Тайванський фінансовий наглядовий комітет схвалив «умови TSMC»: з 2027 року акції на біржі зможуть виплачувати дивіденди в доларах США

Комісія з фінансового нагляду та управління фінансами Тайваню (金管會) наприкінці квітня внесла зміни до 《Положення про інвестування в цінні папери для китайських хуацяо та іноземців》, відкривши для біржових і позабіржових компаній можливість виплачувати іноземним акціонерам грошові дивіденди в доларах США. Ринок називає це «правилом для TSMC»; очікується, що в 3-му кварталі буде завершено створення систем, а в сезон виплат дивідендів 2027 року механізм офіційно запрацює. ОЦ

Суть «правила для TSMC»: 金管會 у квітні скоригував правила, офіційне впровадження — у сезоні дивідендів 2027 року

Згідно з повідомленням 金管會, правовою основою «правила для TSMC» стали зміни до 《Положення про інвестування в цінні папери для китайських хуацяо та іноземців》, ухвалені наприкінці квітня цього року; після коригування дозволено біржовим і позабіржовим компаніям виплачувати іноземним акціонерам грошові дивіденди, номіновані в доларах США. Планується завершити створення систем у 3-му кварталі, а в сезоні дивідендів 2027 року механізм офіційно стартує.

Також позитивно відреагували електронні гіганти, які часто проводять операції з оплатою в доларах: «долари заходять — долари виходять», тож на управлінні грошовими коштами та витратах на хеджування можна заощадити один етап. Місцеві акціонери не постраждають: як і раніше отримуватимуть дивіденди, номіновані в нових тайванських доларах; цей захід застосовується лише до іноземних акціонерів, дрібні інвестори не відчують жодного впливу.

Механізм скорочення двох обмінів валюти: пояснення Ян Цзинлуна щодо структурної проблеми валютних тертя під час виплат іноземцям

Відповідно до пояснень голови НБУ Яна Цзинлуна в Законодавчому юані, проблема чинної системи полягає в тому, що компанії, які мають виплачувати дивіденди, номіновані в нових тайванських доларах, спочатку мають продати доларові надходження й обміняти їх на нові тайванські долари. Якщо іноземний акціонер після отримання дивідендів вирішує перевести кошти за межі країни, йому знову потрібно викупити долари — це створює «два обміни валюти»: кожного разу покупцями та продавцями генерується тиск на валютному ринку, що здатне посилювати коливання курсу, особливо помітно під час концентрованих обмінів у період дивідендних виплат.

Якщо натомість виплачувати прямо в доларах, теоретично можна обійти крок «спочатку продай, потім купи», зменшивши тертя на валютному ринку; час і суб’єкти обміну зсуваються з публічного ринку в площину взаємодії між компанією та іноземним інвестором, тож операція стає чистішою й точнішою.

Три ключові обмеження «правила для TSMC»: кому застосовується, масштаб вигоди та невизначеність дій іноземців щодо виведення коштів

Згідно з Ян Цзинлуном і аналізом у матеріалі, цей захід має три основні обмеження:

Обсяг застосування обмежений: лише для іноземних акціонерів; місцеві акціонери отримують дивіденди в нових тайванських доларах. Справжні вигодоодержувачі зосереджені серед небагатьох «вагових» компаній, де частка іноземців дуже висока (як TSMC із 72% іноземного володіння): у більшості біржових і позабіржових компаній структура дивідендів не потребує змін.

Вигода концентрована: у більшості біржових і позабіржових компаній немає умов або потреби діяти за подібним принципом, тож загальний ефект зниження навантаження на валютний ринок обмежений.

Дії іноземців щодо виведення — невизначені: отримавши дохід, іноземні інвестори можуть не виводити кошти одразу; вони можуть, залежно від інвестиційної стратегії, переалокувати капітал назад у фондовий ринок. Це не має прямого зв’язку з тим, у якій валюті виплачуються дивіденди.

Ян Цзинлун описує принцип втручання НБУ через «теорію верби»: допускається коливання курсу в певних межах, а коли потрібно — втручання для корекції, але доларові дивіденди, по суті, можуть лише підрізати сезонно сильні вітри обміну валют; справжня причина слабкості нового тайванського долара (американо-тайванська процентна різниця, напрями глобальних потоків капіталу та потреба валютного ринку тайванського капітального ринку) наразі не має чіткого інструменту НБУ для прямого парування в межах цього заходу.

Поширені запитання

Коли «правило для TSMC» набуде офіційної чинності та для яких компаній?

Згідно з повідомленням 金管會, «правило для TSMC» планують завершити з технічною готовністю в 3-му кварталі, а сезон дивідендних виплат 2027 року — офіційний запуск; застосовується для біржових і позабіржових компаній, які мають намір виплачувати іноземним акціонерам грошові дивіденди, номіновані в доларах США. Основними вигодоодержувачами є «вагові» акції з високою часткою іноземного володіння (наприклад, TSMC, United Microelectronics (聯電) тощо); місцеві акціонери не постраждають.

Чи зможе цей захід «врятувати» тайванський долар або суттєво стабілізувати валютний курс?

Згідно з поясненнями голови НБУ Яна Цзинлуна, його дослівна позиція така: цей захід «має допомогти для стабілізації валютного курсу», і чітко вказує на призначення — зменшення коливань обміну в сезон дивідендних виплат, а не намагання змінити тренд курсу нового тайванського долара. Ян Цзинлун через «теорію верби» описав позицію НБУ: допускається помірна волатильність, а доларові дивіденди лише зменшать сезонний тиск від обмінів валют. Натомість головні причини тривалого руху нового тайванського долара (американо-тайванська процентна різниця, глобальні потоки капіталу) не належать до сфери дії цього заходу.

Яка частка іноземного володіння в TSMC і чому цей захід названо саме так?

Згідно з повідомленнями, частка іноземного володіння в TSMC становить приблизно 72%. У 2026 році масштаб одноразової виплати дивідендів сягає рівня тисяч мільярдів нових тайванських доларів, тож це один із паперів на фондовому ринку Тайваню, де іноземні інвестори концентровано здійснюють обмін валюти. У сукупності іноземці володіють фондовою вартістю тайванських акцій на близько 50%. Оскільки розмір TSMC і особливості іноземного володіння найкраще відповідають умовам вигодоодержання в межах цього заходу, ринок назвав поправки до правил «правилом для TSMC».