Ринок казначейських облігацій США демонструє суперечливі сигнали політики ФРС, оскільки дохідність дворічних облігацій розходиться.

Ринок казначейських облігацій США надсилає суперечливі сигнали щодо майбутнього курсу монетарної політики Федеральної резервної системи. Прибутковість 2-річних казначейських облігацій зараз становить 4,17%, приблизно на 50 базисних пунктів вище за ефективну ставку федеральних фондів, що свідчить про потенційне подальше посилення, тоді як показники беззбиткової інфляції знизилися до рівнів, близьких до цільового показника ФРС у 2%. За даними Franklin Templeton, 1-річна беззбиткова інфляція впала до 1,43%, що є найнижчим рівнем з жовтня 2024 року, а 2-річна та 5-річна беззбиткова інфляція знизилися до 1,98% та 2,26% відповідно. Ця розбіжність відображає протилежні сили в останніх економічних даних: високе зростання ВВП, прогнозоване на рівні 2,5% цього року, проти зниження інфляційного тиску через падіння цін на нафту на 43% від річних максимумів та уповільнення базової інфляції PCE.

Прибутковість 2-річних казначейських облігацій сигналізує про потенційне посилення ФРС

Прибутковість 2-річних казначейських облігацій США становить 4,17%, що приблизно на 50 базисних пунктів вище за ефективну ставку федеральних фондів. Коли прибутковість 2-річних облігацій перевищує базову ставку, ринки зазвичай інтерпретують це як закладання додаткових підвищень ставок. Ф'ючерси на ставку федеральних фондів наразі відображають приблизно 1,5 підвищення ставки по 25 базисних пунктів кожне до кінця року.

Кріс Галіпо, головний ринковий стратег Franklin Templeton, заявив, що «історично прибутковість 2-річних казначейських облігацій США була одним із найкращих індикаторів для прогнозування того, яку політику зрештою обере ФРС».

Показники беззбиткової інфляції знизилися до рівнів жовтня 2024 року

Очікування беззбиткової інфляції демонструють контрастну картину. 1-річний показник беззбиткової інфляції впав до 1,43%, досягнувши найнижчої точки з жовтня 2024 року. 2-річна беззбиткова інфляція становить 1,98%, а 5-річний показник — 2,26%, причому всі метрики повернулися до рівнів жовтня 2024 року. 5-річна беззбиткова інфляція тепер наближається до цільового показника інфляції ФРС у 2%.

Беззбиткова інфляція, розрахована як різниця між номінальною прибутковістю казначейських облігацій та прибутковістю казначейських цінних паперів із захистом від інфляції (TIPS), є основним індикатором ринку облігацій для майбутніх інфляційних очікувань.

Економічні показники спричиняють розбіжність на ринку казначейських облігацій

Протилежні рухи виникають через суперечливі сигнали в останніх публікаціях економічних даних. Зростання реального ВВП США прогнозується на рівні 2,5% цього року, що перевищує як прогноз ФРС (2,2%), так і консенсусні оцінки Волл-стріт. Корпоративні капітальні витрати, зосереджені на інвестиціях в інфраструктуру штучного інтелекту, стійкі споживчі витрати, сильні дані Обстеження вакансій та плинності робочої сили (JOLTS) та сприятливі показники Індексу менеджерів із закупівель (PMI) підтримують економічне зростання.

Ці показники зростання підвищують ймовірність того, що ФРС збереже вищі процентні ставки на тривалий період або запровадить додаткове посилення, що підштовхує чутливу до політики прибутковість 2-річних казначейських облігацій вгору.

На інфляційному фронті міжнародні ціни на нафту знизилися приблизно на 43% від свого річного піку, тоді як темпи зростання базового індексу цін особистих споживчих витрат (PCE) демонструють тенденцію до уповільнення, що підвищує очікування поступового зниження інфляційного тиску. Показники беззбиткової інфляції відображають ці знижені інфляційні очікування.

Галіпо заявив: «Наразі важко бути впевненим у тому, як інтерпретувати ці суперечливі сигнали», додавши, що «ми продовжимо спостерігати за розвитком ситуації».

Поширені запитання

Чому прибутковість 2-річних казначейських облігацій та беззбиткова інфляція рухаються в протилежних напрямках?

Прибутковість 2-річних казначейських облігацій на рівні 4,17% відображає ринкові очікування потенційного посилення ФРС на основі сильного економічного зростання, прогнозованого на рівні 2,5%, та стійких даних про зайнятість. Водночас показники беззбиткової інфляції знизилися до рівнів жовтня 2024 року через падіння цін на нафту на 43% від річних максимумів та уповільнення базової інфляції PCE, причому 5-річна беззбиткова інфляція на рівні 2,26% наближається до цільового показника ФРС у 2%.

Про що свідчить поточна прибутковість 2-річних казначейських облігацій щодо політики ФРС?

Прибутковість 2-річних казначейських облігацій, що торгується приблизно на 50 базисних пунктів вище за ефективну ставку федеральних фондів, історично сигналізує про ринкові очікування додаткових підвищень ставок. Ф'ючерси на ставку федеральних фондів наразі закладають приблизно 1,5 підвищення ставки по 25 базисних пунктів кожне до кінця року, хоча Кріс Галіпо з Franklin Templeton зазначив складність впевненої інтерпретації цих суперечливих ринкових сигналів.