Час до закінчення святкування на фондовому ринку США: доля корекції під контролем гігантів та ядро розбіжностей

Ця різка волатильність на американському фондовому ринку зовсім не випадкова, а є неминучим наслідком "структурної дисбалансованої繁荣" – фальшивого процвітання індексу, підтримуваного невеликою кількістю технологічних гігантів, яке під тиском одночасного зменшення ліквідності та переоцінених оптимістичних очікувань повністю оголило свою слабкість. Інтенсивні дебати на Уолл-стріт по суті є колективним занепокоєнням щодо моменту розриву бульбашки та сили удару.

Короткострокова корекція вже стала ринковою консенсусом, розбіжності зосереджені лише на амплітуді та ритмі. Goldman Sachs попереджає, що "корекція вже на порозі", BTIG дає чіткий прогноз, що S&P 500 впаде до 6400-6500 пунктів, а CEO Goldman Sachs навіть згадує про можливість зниження на 10%-20%, інституційні інвестори вже колективно відмовилися від ілюзії одностороннього зростання. Цей консенсус виникає з подвійної логіки: з технічної точки зору, S&P 500 на багатьох циклах перебуває в зоні перекупленості, навіть не було зафіксовано зниження на 3% за один день, потреба в корекції вже накопичилася; з точки зору фінансів, сигнали про кризу ліквідності продовжують звучати - ставка overnight-фінансування за заставою досягла найбільшого зростання за рік, використання інструменту постійного репо наближається до історичного максимуму, 700 мільярдів доларів ліквідності, які були виведені через зупинку роботи уряду, можна порівняти з кількома раундами підвищення відсоткових ставок, раніше "AI + достатня ліквідність" була основою бичачого ринку.

Ядром суперечки є серйозне відхилення між структурним дисбалансом та підтримкою основних показників. Особливо небезпечним є зазначений ризик "монополії великих гравців": вага десяти найбільших акцій індексу S&P 500 наближається до 40%, а одноразове зниження ринкової вартості шести великих технологічних компаній на 3,2 трильйона юанів викликало ланцюгову реакцію. У такій структурі незначні коливання концепцій ШІ безмежно посилюються — фінансовий звіт Palantir не виправдав очікувань, акції впали, "великий ведмідь" Буррі зробив ставку на зниження акцій Nvidia, що безпосередньо призвело до падіння індексу на 3,6%, що в три рази більше, ніж у S&P 500. Коментар Джима Крамера про "подвійні стандарти оцінки" виглядає ще більш абсурдно: технологічні гіганти з 31-кратним прогнозованим P/E популярні, тоді як сотні акцій з P/E нижче 23 разів ігноруються, підкреслюючи, що ринок потрапив у ірраціональний стан "концептуальної спекуляції, що переважає над інвестиціями в цінності".

Суть розрізнення стратегій інститутів полягає в грі щодо характеру коригування. Wells Fargo "купувати на падінні", New York Life "здоровий прибуток означає купівлю на дні", за цим стоїть тверда впевненість у стійкості економіки та довгостроковому потенціалі ШІ; в той час як попередження від Bank of America "логіка бичачого ринку має протиріччя", Van Eck "стандарти оцінки продуктивності підвищаться", звертаються до основного конфлікту — коли незначно перевищені очікування результатів не можуть підняти акції, темпи капітальних витрат значно перевищують зростання доходів, прірва між наративом ШІ та реальністю прибутків продовжує розширюватися. Досить іронічно, що навіть найоптимістичніший бик-аналітик Yardeni попереджає, що в умовах недостатньої широти ринку одна несподівана подія може потягнути за собою індекс, що таємно відповідає оцінці New York Life "ринкової динаміки, яка може в будь-який момент змінитися".

Ринки акцій Японії та Південної Кореї обвалилися, це є відображенням глобального дисбалансу. Коли зростання американських акцій залежить від семи великих технологічних гігантів, а не від загального відновлення, передача ризиків неодмінно матиме руйнівний характер — «моделі, коли головні активи захоплюють ринок», вже давно визначені, і коли ціни на провідні акції почнуть коливатися, глобальний ринок буде одночасно нестабільним.

Дебати на Уолл-стріт врешті-решт призведуть до одного й того ж висновку: жоден ринок не може триматися на плечах небагатьох активів, жодна концепція не може безкінечно зростати без прибутковості та ліквідності. Коливання на початку листопада не є фіналом, а є першим серйозним випробуванням для бульбашки штучного інтелекту. Напрямок ліквідності після закінчення зупинки уряду, а також здатність технологічних акцій реалізувати прибуток, визначить, чи є ця корекція здоровою паузою, чи початком ведмежого ринку.