Як ставка на код на суму $40 мільярд доларів обернулася катастрофою: пояснення колапсу LUNA

Два роки потому, і крах Terra 9 травня 2022 року все ще залишається найжорстокішим уроком у криптовалюті. Лише за кілька днів екосистема вартістю $40 мільярд evaporувала. Але ось у чому справа — це не був випадковий крах. Це була передбачувана невдача дефектної системи, яку всі бачили, але мало хто вживав заходів.

Налаштування: Чому UST був картковим домом

Велика обіцянка Terra була простою: алгоритмічний стейблкойн, який не потребував реальних доларів для забезпечення. UST мав залишатися прив'язаним до $1 за допомогою чистої магії коду. Механізм? Арбітражні стимули. Якщо UST впаде нижче $1, ви могли б спалити його і випустити LUNA на суму $1 . Якщо він підвищиться вище $1, ви могли б зробити навпаки.

Звучить елегантно? Це не було так. Це була гра в музичні стільці, яка працювала лише доти, поки люди вірили, що вона буде працювати.

Смертельна спіраль: як математика зламала

Коли з'явилися перші тріщини (a $300M+ UST розпродажу), алгоритм зробив саме те, на що його було запрограмовано—випустив величезну кількість LUNA, щоб захистити прив'язку. Але ось у чому проблема: скидання мільярдів нових токенів на ринок знищує їхню вартість. Коли LUNA обвалилася, вам потрібно було ще більше LUNA, щоб викупити таку ж кількість UST. Це стало замкнутим колом, де ліки погіршували хворобу.

Протягом кількох днів: UST впав до 0,10 долара, LUNA з $80 знизилася до майже нуля, і вся екосистема втратила $40 мільярд.

Чому це мало значення поза Luna

1. Довіра до алгоритмічних стейблкоїнів зникла за ніч. Раптом монети, що підтримуються фіатом (USDT, USDC), виглядали як єдина надійна ставка.

2. Криптовалюта зими прискорилася. Колапс спровокував ширший FUD, який потягнув за собою весь ринок у 2022 році.

3. Регулятори стали серйозними. Уряди усвідомили, що стейблкоїни без належних резервів є системним ризиком. За цим пішли більш жорсткі регуляції.

4. Падіння До Квона. Засновник Terra зіткнувся з розслідуваннями шахрайства, а Terraform Labs став синонімом безвідповідальності.

Наслідки: Чи може LUNA коли-небудь повернутися?

LANA 2.0 була запущена як нібито “сброс”, але більшість інвесторів сприймали її як мертві гроші. Бренд був отруєний. UST ніколи не відновив свою прив'язку і залишається застережливим прикладом.

Справжній урок

LUNA не потерпіла невдачу, бо криптовалюта зламана. Вона зазнала невдачі, бо засновники створили щось нестійке і назвали це інновацією. Вони сплутали елегантний код з реальною стабільністю. Коли впевненість розкололася—а вона завжди зрештою це робить—під нею не залишилося нічого.

Два роки потому, цей крах залишається найяскравішим попередженням: стейблкоїни, що забезпечені заставою, > стейблкоїни, що забезпечені надією.