Американський уряд припиняє роботу, або завершення цього може стати "суперпаливом" для відновлення бичого тренду біткоїна: цінові прогнози на основі логіки звільнення ліквідності

1. Механізм "помпи" ліквідності: фінансовий вплив урядового простого
З 7 листопада уряд США перебуває у режимі простою вже 38 днів, що є історичним рекордом. Ця політична застійна ситуація спричиняє кризу ліквідності, яка змінює структуру криптовалютного ринку. Загальний рахунок Міністерства фінансів США (TGA) накопичує понад 1 трильйон доларів готівки через неможливість витрат, що на 233% більше за рівень у період простою 2018-2019 років (300 мільярдів доларів). Така аномальна механіка вилучення ліквідності створює подвійний тиск:
1. Прямий ефект "збирання" ліквідності: кожен додатковий долар у TGA означає вилучення 1 долара з фінансової системи. Поточний обсяг понад трильйон доларів у готівці фактично є багаторічною політикою прихованого підвищення ставок, що має ефект стиснення, порівнянний із радикальним монетарним жорстким режимом ФРС.
2. Ланцюгова реакція на ринку: різке зменшення ліквідності у банківській системі спричиняє зростання міжбанківських ставок. Вартість нічних операцій репо досягає 4.27%, що значно перевищує ставку по надлишкових резервах ФРС. Така напруженість у ліквідності передається на ринок ризикових активів: з 6 жовтня біткоїн досяг максимуму 126 000 доларів, але за 30 днів його максимальна корекція склала понад 20%, він опустився нижче 200-денної скользячої середньої, що свідчить про технічний ведмежий тренд.
Важливо зазначити, що продажі великих гігантів-інвесторів посилюють паніку на ринку. За останній місяць довгострокові власники продали понад 40 тисяч біткоїнів, що еквівалентно активам на суму близько 3.8 мільярдів доларів. Модель "старі гіганти передають активи новим інституційним інвесторам" не спричинила класичного краху, але постійний тиск на продажі руйнує довіру ринку.
2. Відновлення ліквідності: наслідки завершення простою
Коли політична застійна ситуація вирішується і уряд знову запускається, рахунок TGA почне звільняти накопичену ліквідність. Це спричинить мультиплікативний ефект через три механізми:
1. Відновлення фіскальних витрат: Мінфін буде випускати облігації для залучення коштів, але для зниження вартості запозичень ФРС може застосовувати інструменти, наприклад, постійний репо-операційний механізм (SRF). Такий "прихований кількісний пом’якшення" нагадує ситуацію 2020 року, коли баланс ФРС за три місяці зріс на 2.8 трильйона доларів.
2. Стимулювання кредитування: для підтримки боргу у 38 трильйонів доларів США потрібно зростання номінального ВВП на 6-7%, що вимагає щорічного додавання 4 трильйонів доларів у кредитах. Застосування фінансових інструментів (наприклад, коригування нормативу SLR або звільнення іноземних інвесторів від податків) може опосередковано збільшити ліквідність на ринку.
3. Очікування слабкості долара: політика "слабкого долара" для зменшення боргового навантаження підвищить попит на біткоїн як захист від інфляції. Історичні дані показують, що після завершення простою у 2018-2019 роках, відновлення ліквідності сприяло зростанню біткоїна на 15% протягом місяця.
Голдман Сакс прогнозує, що найімовірніше, уряд припинить простій до середини листопада, і тоді масштаб звільненої ліквідності може досягти історичних рівнів. За аналогією з початком 2021 року, коли швидке виснаження готівки у рахунках Мінфіну сприяло бурхливому зростанню фондового ринку, цей раз повернення ліквідності може викликати "пружинний" ріст ризикових активів.
3. Довгострокова політика: підтримка бичого тренду через зростання боргу
Поточний зростаючий тренд біткоїна вже виходить за межі простого співвідношення попиту та пропозиції і стає результатом макроекономічної політики:
1. Боргова спіраль: загальний борг США перевищив 38 трильйонів доларів, що зростає майже на 2 трильйони щороку. Для його підтримки потрібно систематично знижувати реальні ставки, що сприяє постійному розширенню ліквідності.
2. Вимога хеджування інфляції: для досягнення цілі 6-7% номінального зростання ВВП потрібно масштабне кредитне розширення. У такому режимі "надмірного друку" грошей біткоїн із його обмеженою пропозицією стає природним захистом від інфляції.
3. Глобальна валютна війна: процес дедоларизації світу прискорюється, а впровадження цифрових валют центральних банків (CBDC) посилює тиск на девальвацію долара. Як "цифлове золото", біткоїн набуває стратегічної цінності у переформуванні валютної системи.
4. Розбіжності на ринку та ризики
Незважаючи на ідеальність логіки звільнення ліквідності, на ринку існують значні розбіжності:
1. Короткострокові ризики: якщо простій триватиме до грудня, це може спричинити рецесію і повернути ціну біткоїна до 92 000 доларів, щоб закрити пропущений контракт CME. Поточна глибина ринку показує, що на цій ціновій позначці зосереджено орієнтовно 2.5 мільярди доларів у відкритих позиціях.
2. Оцінка активу: частина трейдерів вважає, що поточна оцінка біткоїна вже враховує всі майбутні очікування. Хоча організації, такі як Bitwise, прогнозують цільові ціни на кінець 2024 року у 100 000 доларів і на 2025 рік — 250 000 доларів, ринок має врахувати понад трильйон доларів у TGA.
3. Регуляторний фактор: якщо під час простоя волатильність крипторинку зросте, регулятори можуть прискорити запровадження обмежувальних заходів, що стане потенційним ризиком для бичого тренду.
5. Стратегії інвестування
З урахуванням очікуваного відновлення ліквідності, рекомендується:
1. Тримати основний портфель: з огляду на наближення події наполовину зменшення нагромадження біткоїна (квітень 2024 року), довгострокові інвестори мають зберігати основний пакет активів.
2. Тактичні операції: використовувати ціну 92 000 доларів для відкриття позицій за ф’ючерсами CME, але з обов’язковим встановленням стоп-лоссів.
3. Диверсифікація: додавати біткоїн до портфеля ризикових активів, але обмежувати його частку до 15-20%.
4. Моніторинг ліквідності: уважно слідкувати за змінами у балансах TGA, коливаннями міжбанківських ставок та масштабами балансу ФРС — ці індикатори допоможуть визначити оптимальні моменти входу.
Висновок: історичні цикли і політичні повороти — у синергії
Зараз ринок біткоїна перебуває на перехресті історичних циклів і політичних поворотів. Витік ліквідності через урядовий простій досяг критичних рівнів, і при його завершенні звільнена ліквідність може спричинити новий бичий тренд, подібний до 2020-2021 років. Однак цінова "програма друку" має свою ціну — зростання боргу і потенційний регуляторний тиск. Для інвесторів важливо розуміти цю політико-економічну "тріаду", адже саме вона може стати ключем до наступного циклу зростання.