Від попередження про «повернення до нуля» до повернення «короля», що саме трапилося з FIL?

Розповім одну історію: останнім часом біля мого будинку раптово почали утворюватися великі черги у «Майбутній світовий центр досвіду», кажуть, що власник повністю замінив VR-окуляри на новітні моделі, і навіть можна відчути запах, що привернуло багато людей для оформлення картки.

Ця сцена нагадала мені про недавні святкування у світі цифрових активів, наприклад, того, що називається Filecoin, який раніше був майже мертвий, але раптом став «на слуху».

Багато людей підходили і питали мене: «Професоре, дивіться, технології оновилися, екосистема реалізована, значить, тепер має бути виявлення цінності, так?»

Кожного разу, коли я чую ці слова «виявлення цінності», у мене виникає відчуття іронії.

Це схоже на ситуацію, коли власник досвідцентру каже: «Ми тепер не тільки можемо бачити, але й відчувати майбутнє», тому наша членська картка коштує стільки.

Але по суті, ви все ще перебуваєте у маленькій темній кімнаті з окулярами, і причина, чому ви готові платити — не в тому, що вам справді потрібно «відчувати» майбутнє, а в тому, що ви бачите, як всі стоять у черзі, і боїтеся пропустити.

Тому сьогодні нам потрібно зробити «очищення від ілюзій».

Ми не говоритимемо про коливання цін якогось коду, а про вічну тему у фінансовому світі: історії або, кажучи простіше, «наратив».

У багатьох випадках, особливо на початкових етапах появи чогось нового, коли ніхто ще не розуміє, ціна активу по суті є ціною його «наративу».

Ви купуєте не його теперішню цінність, навіть не його майбутнє, а можливість, яка вас запалює.

Давайте візьмемо цей FIL як зразок для аналізу.

Який його основний наратив?

«Децентралізоване зберігання», основа даних у епоху Web3.

Ця історія звучить дуже грандіозно, ідея полягає в тому, що наші дані більше не зберігатимуться на серверах Amazon або Google, а будуть розподілені по всьому світу у безлічі маленьких майнерів, безпечно, стійко до цензури і ніколи не зникнуть.

Звучить захоплююче, чи не так?

Це буквально декларація незалежності цифрового світу.

Але якщо перетворити цю грандіозну історію у сцену «саморобного театру», ви швидко зрозумієте.

Це по суті схоже на ситуацію, коли у нашому дворі хочуть побудувати бібліотеку, але немає грошей на землю і будівництво, тому комітет оголошує: «Давайте всі книжки не будемо тримати вдома, кожен принесе кілька сторінок, і ми будемо зберігати їх разом».

Замість того, щоб зберігати цю книгу у себе, кожен тримає свої сторінки у спільному сховищі — у когось перша сторінка «Війни і миру», у когось друга, у когось третя... Теоретично, доки у дворі є хоча б один мешканець, ця книга ніколи не зникне.

Це і є «децентралізація».

Звучить прекрасно, але як це працює на практиці?

Коли ви хочете подивитися цю книгу, спершу потрібно звернутися до комітету (тобто до мережі), і тоді Хтось із мешканців, наприклад, Тато, дасть вам свої сторінки.

Цей процес вимагає часу і коштів — «газу» (Gas).

А що, якщо хтось переїде або його жорсткий диск зламається?

Хоча комітет каже, що має механізм резервного копіювання і зберігає копію у когось ще, наприклад, у Золота, — витрати на комунікацію і доступ до цих сторінок значно вищі, ніж просто піти до центральної бібліотеки.

Останнім часом так звані «технічні оновлення», наприклад, FVM (Virtual Machine), уявляючи цю бібліотеку, — це як оголошення комітету: «Гаразд! Тепер ми не тільки можемо зберігати книги, але й організовувати читальні клуби, продавати каву, проводити автограф-сесії!» Це, безумовно, добре, бо функціональність бібліотеки розширюється.

А зменшення Gas-фі (знижка на плату за газ) — це як оголошення: «Гаразд! Тепер кожен може передавати книги один одному за п’яту частину ціни!» Це теж добре, бо знижує операційні витрати.

Але головна проблема в тому, що ці покращення перетворюють досвід «спільної бібліотеки у дворі» з «дуже важкого» у «відносно важкий», і не змінюють суті: для більшості бізнес-застосунків, які потребують швидкого, дешевих і стабільних операцій з даними, все одно залишається перевага у використанні «централізованої бібліотеки» — наприклад, Amazon AWS або Alibaba Cloud, що є більш зручною і дешевою.

Тут потрібно зробити холодний висновок: у світі Web3 витрати на зберігання і читання даних, особливо високочастотне, наразі є астрономічними.

Найбільша цінність децентралізованого зберігання — це «збереження», тобто «застиглі дані».

Воно ідеально підходить для зберігання того, що потрібно зберігати вічно і не чіпати, наприклад, юридичних доказів або цифрових мистецьких творів, які мають передаватися у спадок.

Це цифровий сейф, а не склад.

Ви кладете цінності у сейф, але не будете зберігати у ньому посуд або щось щоденне.

Зрозумівши це, ви побачите, що ринок у своїй логіці неправильно оцінює цінність.

Ринок використовує логіку «складу», щоб оцінити ціну «сейфа».

Інститути входять, розгублені інвестори FOMO (страх пропустити), всі говорять про зростання TVL (загальної заблокованої вартості), кількість екосистемних застосунків.

Але за цим стоїть людська психологія: історія знову стає привабливою.

У довгому бичовому циклі всі втомилися від старої історії «децентралізованого зберігання», і тепер нові глави — «екосистема вибухає» і «зниження витрат» — додають нові спецефекти і озвучку, і люди знову купують квитки.

Це повторюється у історії.

У 19 столітті залізничний бум люди вкладали не у транспортну ефективність, а у мрію «з’єднати всю країну».

У 2000-х — інтернет-бум, коли вкладали не у прибутковість компаній, а у «кліки», тобто у кількість відвідувачів сайтів.

Сьогодні інвестиції у багато Web3-проектів — це не про їхню поточну корисність, а про вкладення у «зміщення майбутнього».

Тому, оцінюючи ці активи, не можна обмежуватися лише технічним аналізом або фундаментальним аналізом.

Потрібно додати «наративний аналіз».

Поставте собі питання: на якій стадії зараз цей наратив?

Чи багато людей його слухають?

З’явилися нові, більш майстерні оповідачі?

Чи є зовнішні фактори, наприклад, політика чи макроекономічна ситуація, що підсилюють цей наратив?

Коли один наратив починає згасати або його витісняє більш масштабний, незалежно від технічних показників, ціна може різко впасти.

Або навпаки, навіть якщо його фундаментальні показники ще дуже слабкі, але наратив сильний і привабливий, він може злетіти.

Це не про правильність чи неправильність — це про людську природу, і саме тут полягає чарівність і жорсткість фінансових ринків.

Звісно, ми, прості люди, навіть якщо розуміємо суть наративу, важко втриматися від азарту під час буму.

Зрештою, пропустити шанс швидко збагатитися — це гірше, ніж зазнати збитків.