# Дивідендна пастка чи справжня корова, що дає молоко? Аналіз 7,5% прибутковості Altria

Акції Altria Group (MO) зазнали значних втрат останнім часом, що призвело до зростання їхньої майбутньої дивідендної доходності до спокусливих 7,5%. Але ось у чому справа: чи справді керівництво виплачує акціонерам з реальних грошових потоків, чи це скорочуваний бізнес, який купує час за рахунок підвищення цін?

**Цифри розповідають змішану історію**

Результати Q3 показують, що тиск зростає. Доходи знизилися на 1,7% в річному вимірі до $5,25B, але скоригований EPS зміг зрости на 3,6% до $1,45. Здається, все добре, поки не заглиблюєшся.

Справжня проблема: відвантаження сигарет впало на 8,2%, при цьому флагманський Marlboro знизився на жорстокі 11,7%. Дисконті бренди зросли на 74,5%, оскільки курці з обмеженим бюджетом перейшли на дешевші варіанти. Навіть гарячі нікотинові пакетики On! (, що вважаються )двигуном зростання$6B , змогли показати лише 0,7% квартального зростання. Ринок е-вейпів застряг у судовій боротьбі з Juul, його розбивають нелегальні вейпи, які, за оцінками MO, контролюють 60% ринку.

**Чи можуть вони насправді виплатити?**

Ось де це стає цікаво. Протягом дев'яти місяців Altria згенерувала ( операційного грошового потоку та виплатила $5.2B у вигляді дивідендів — коефіцієнт покриття 1.1x. Це тісно, але працює, особливо враховуючи, що генерація готівки зазвичай зростає в Q4.

Баланс виглядає міцно: 2x боргове навантаження до EBITDA, що перебуває в межах комфортної зони. 60-річна серія дивідендів сигналізує про серйозну відданість.

**Справжній ризик**

Керівництво щойно знизило прогноз на весь рік ) і знову підняло нижній кінець до $5.37-$5.45 EPS(, але чітко попередило про сповільнення в Q4. Середньоодиничний темп зростання EPS до 2028 року означає, що вони в основному зростають за рахунок підвищення цін — стратегія, яка працює лише в тому випадку, якщо обсяги не продовжують падати.

Молодші споживачі зовсім відмовляються від традиційних сигарет. Люди з низьким доходом переходять на дешевші варіанти, що означає, що цінова влада може швидко зникнути. Це зменшуваний, старіючий бізнес, який підтримується підвищенням цін для існуючих клієнтів.

**Перевірка оцінки**

Торгівля на рівні ~10x прогнозованого P/E на консенсус 2026 року—не дорого, але в цьому і суть. Ви купуєте історію повільного спаду. Недавнє зниження зробило це більш розумним, ніж на початку цього року, але розумно ≠ захопливо.

**Основний висновок**: Дивіденд виглядає стійким у короткостроковій перспективі )добре покриття, міцний баланс , але базовий бізнес знаходиться у структурному спаді. Це гра на дохід для інвесторів, які не люблять ризики, а не можливість для зростання. Слідкуйте за цими тенденціями обсягу — якщо вони продовжать зменшуватись, навіть підвищення цін не врятує ситуацію.