Сьогодні я натрапив на новину про те, що Японія планує значно зменшити випуск довгострокових державних облігацій. Чесно кажучи, моє перше враження — це не активний хід, а пасивне виживання, викликане поточним станом ринку боргів.

Обсяг довгострокових державних облігацій на суму 17 трильйонів ієн досяг найнижчого за 17 років рівня. Випуск японських боргів на 20, 30 та 40 років щомісяця зменшується на 1000 мільярдів ієн. Навіть базовий випуск 10-річних облігацій припинився або зменшується. Що це означає? Доходність довгострокових японських облігацій вже досягла історичних максимумів, і ринок через перенасичення швидко починає нервувати. Міністерство фінансів Японії поспішно вживає "рятувальних заходів".

Короткостроково ця міра справді може остудити ринок боргів. Зменшення пропозиції зменшить тиск на продажі, і тенденція зростання доходності може бути стримана, можливо, навіть вигідно для японської йени. Адже зовнішній світ може побачити сигнал — японський уряд шукає способи стабілізувати боргові очікування. Звучить добре.

Але проблема в тому, що це лише зовнішня оболонка. Економіка Японії вже і так зростає повільно, вона постійно підтримується за рахунок боргів і фіскальних стимулів. Зараз, зменшуючи випуск довгострокових облігацій, державний бюджет звужується, інфраструктура, пенсійна система та інші сфери будуть під тиском. Наскільки ще може зростати економіка?

Ще важливіше, якщо ринок зрозуміє, що Японія просто робить короткострокові поправки і насправді не має серйозних намірів щодо фіскальної реформи, ця паніка рано чи пізно повернеться. До того ж, суперечності між монетарною політикою Банку Японії та фіскальними органами тільки ускладнюють ситуацію. Простими словами, таке лікування симптомів не вирішує проблему і може закласти ще більші міни замість вирішення кореневої причини.