Чистий вартість на акцію у інвестиціях у акції: як використовувати цей показник для точного відбору акцій?

У процесі прийняття інвестиційних рішень щодо акцій, інвестори часто орієнтуються на кілька базових показників. Серед них «чиста вартість на акцію» (Net Asset Value per Share, NAVPS) є важливим інструментом для оцінки активів компанії і часто включається до рамки відбору акцій. Але як правильно розуміти та застосовувати цей показник?

З погляду активів: сутність чистої вартості на акцію

Чиста вартість на акцію (NAVPS) походить від концепції чистих активів компанії. Простими словами, вона відображає реальну вартість активів, що припадає на одну акцію.

Чисті активи компанії дорівнюють загальним активам мінус загальні зобов’язання. Це включає статутний капітал, додатковий капітал, нерозподілений прибуток та інші елементи. Коли ми ділимо чисті активи на кількість обігових акцій, отримуємо NAVPS — тобто «внутрішню цінність, приховану за кожною акцією».

Зазвичай NAVPS відображає довгостроковий накопичений результат діяльності компанії і є важливою базою для підтримки ціни акцій.

Детальний розрахунок NAVPS

Основна формула розрахунку:

NAVPS = Чисті активи / Загальна кількість обігових акцій

Оскільки чисті активи дорівнюють загальним активам мінус зобов’язання, можна записати:

NAVPS = (Загальні активи - Зобов’язання) / Загальна кількість обігових акцій

З точки зору бухгалтерії:

NAVPS = (Статутний капітал + Додатковий капітал + Нерозподілений прибуток + Нерозподілений прибуток) / Загальна кількість обігових акцій

Наприклад, для компанії (тикер 1216.TW), якщо активи становлять 2,5 млрд нових тайванських доларів, зобов’язання — 1 млрд, а кількість акцій — 10 млрд, тоді:

NAVPS = (2,5 млрд - 1 млрд) / 10 млрд = 1,5 нових тайванських доларів

Якщо відомі окремі статті бухгалтерського балансу, наприклад, статутний капітал 700 млн, додатковий капітал 400 млн, нерозподілений прибуток 300 млн, нерозподілений прибуток 100 млн, і кількість акцій 10 млрд, тоді:

NAVPS = (700 млн + 400 млн + 300 млн + 100 млн) / 10 млрд = 1,5 нових тайванських доларів

Чи завжди високий NAVPS означає перевагу?

У реальній інвестиційній практиці багато хто має хибне уявлення — що чим вище NAVPS, тим краще. Насправді це не зовсім так.

Взаємозв’язок між NAVPS і ціною акції

Ринкова вартість акцій визначається майбутньою прибутковістю компанії, тобто здатністю генерувати стабільний грошовий потік. Чиста вартість — це лише бухгалтерський показник, що відображає розмір активів на даний момент і не обов’язково корелює з потенціалом прибутковості.

Компанія, яка постійно збиткова, навіть якщо її NAVPS здається високим, може з часом зменшувати свої активи і руйнувати капітал акціонерів. Навпаки, компанія з низьким NAVPS, але високою прибутковістю, може мати значний потенціал для зростання.

Зміна NAVPS не обов’язково веде до зростання ціни акцій

Підвищення NAVPS може частково підтримувати зростання ціни, але між цими показниками немає абсолютної кореляції. Вартість акцій залежить від багатьох факторів: настроїв ринку, циклів галузі, конкуренції, очікувань інвесторів тощо.

Отже, зростання NAVPS не гарантує автоматичного зростання ціни, і навпаки. Просте орієнтування лише на цей показник для прийняття рішень — не найкраща стратегія.

Обережність щодо причин змін NAVPS

Коливання NAVPS зазвичай зумовлені двома ситуаціями: або зміною обсягу чистих активів через операційну діяльність, або проведенням капіталовкладень, таких як додаткове емісія акцій або розподіл дивідендів.

При відборі цінних паперів важливо розрізняти ці випадки. Якщо зниження NAVPS викликане поганою діяльністю і зменшенням активів, слід бути обережним. Якщо ж воно пов’язане з капітальними операціями, це не обов’язково означає погіршення фінансового стану компанії. Аналогічно, підвищення NAVPS через додаткову емісію не обов’язково свідчить про покращення перспектив.

Вплив галузевих особливостей на значущість NAVPS

Різні галузі мають різну структуру активів і бізнес-моделі. Для виробничих, нерухомості та інших капіталомістких секторів NAVPS є важливим показником. Для сервісних компаній, що базуються на нематеріальних активах і інноваціях, його значення зменшується.

Наприклад, NVIDIA (NVDA.US), Netflix (NFLX.US) і Microsoft (MSFT.US) — це компанії, що цінуються за технології, контент і ринкову позицію, а не за розмір активів. Навіть із низьким NAVPS їх інвестиційний потенціал може бути значно вищим за багато традиційних компаній із високим NAVPS.

Отже, погоня за високим NAVPS може призвести до втрати хороших інвестиційних можливостей.

Справжнє значення NAVPS

Оцінка фінансової стійкості та ризиків

Вищий NAVPS зазвичай означає більш міцну базу активів, що дає компанії можливість краще витримувати труднощі. Це також відображає накопичений досвід і результати діяльності.

За однаковою ринковою ціною, компанія з високим NAVPS має нижчий інвестиційний ризик.

Визначення відносного рівня оцінки акцій

Порівняння NAVPS у різні періоди для однієї компанії дозволяє приблизно оцінити, чи переоцінені або недооцінені її акції. Якщо ринкова ціна значно перевищує NAVPS, це може свідчити про переоцінку; якщо нижча — про недооцінку.

Теоретичний захист у випадку банкрутства

У крайніх випадках, при банкрутстві, NAVPS у теорії відображає суму, яку отримають акціонери при ліквідації. Однак на практиці ліквідаційна вартість часто нижча за бухгалтерський баланс через зношення активів і витрати на ліквідацію.

Практичне застосування коефіцієнта ціна/чиста вартість (PBR)

Коефіцієнт PBR визначається як:

PBR = Ринкова ціна акції / NAVPS

Цей показник оцінює, наскільки ринок оцінює активи компанії. Чим нижчий PBR, тим дешевше акція, і навпаки.

Коли використовувати цей показник

PBR найкраще застосовувати у таких випадках:

• порівняння компаній у одній галузі
• аналіз змін у вартості однієї компанії з часом
• циклічних секторів (наприклад, судноплавство, металургія, енергетика)
• відборі фінансових і страхових компаній з високою волатильністю прибутків

Зауваження щодо застосування

Важливо пам’ятати: низький PBR не автоматично означає, що акцію варто купувати. Потрібно враховувати фінансовий стан компанії, якість управління, перспективи галузі тощо.

Крім того, норми PBR різняться між галузями. Порівняння всередині однієї галузі дає більш обґрунтовані висновки. Наприклад, у нерухомості PBR може бути 1–2, а у високотехнологічних компаніях — понад 5.

Приклади високоякісних акцій на тайванському ринку

За PBR, деякі приклади:

台積電 (TSMC, 2330) — світовий лідер у виробництві напівпровідників, стабільний грошовий потік, PBR ≈ 4.29

台塑化 (TPC, 6505) — важливий гравець у тайванській хімічній промисловості, вертикальна інтеграція, PBR ≈ 2.45

台灣大 (TWM, 3045) — провідний телекомунікаційний оператор, стабільна база клієнтів, PBR ≈ 3.29

Приклади високоякісних акцій на американському ринку

JPMorgan Chase (JPM) — один із найбільших фінансових конгломератів світу, сфери інвестиційного банкінгу, роздрібного банкінгу, управління активами, PBR ≈ 1.94

Ford Motor (F) — відомий світовий виробник автомобілів, багатий асортимент, інноваційний розвиток, PBR ≈ 1.19

General Electric (GE) — багатопрофільна промислова корпорація, авіація, енергетика, медичне обладнання, PBR ≈ 0.70

Порівняння NAVPS і EPS у практиці відбору акцій

При виборі акцій інвестори часто враховують кілька показників прибутковості та активів. Важливо розуміти різницю між NAVPS і EPS.

Основна різниця у сутності

EPS (прибуток на акцію) розраховується так:

EPS = (Чистий прибуток - Дивіденди за привілейованими акціями) / Кількість звичайних акцій

Він відображає прибуток, створений компанією за певний період на одну акцію.

На відміну від цього, NAVPS зосереджений на активовій базі, а EPS — на прибутковості. Компанія може мати великий активний портфель (високий NAVPS), але низький EPS через погане управління або низьку прибутковість; або навпаки.

Інвестиційна стратегія на основі NAVPS

Стратегія цінності — пошук акцій із ціною нижче NAVPS, вважаючи, що ринок недооцінює їхню вартість.

Оцінка стабільності — перевага надається компаніям із високим NAVPS, оскільки вони мають більший запас безпеки.

Обмеження — слід пам’ятати, що один лише NAVPS не дає повної картини, особливо для компаній із великим обсягом нематеріальних активів або з високим потенціалом зростання.

Інвестиційна стратегія на основі EPS

Стратегія зростання — слідкувати за компаніями з високим швидким зростанням EPS, очікуючи зростання цін акцій у майбутньому.

Аналіз прибутковості — компанії з EPS, що перевищують середньогалузеві, мають сильні конкурентні переваги.

Оцінка за допомогою P/E — використання EPS для розрахунку коефіцієнта ціна/прибуток (P/E), щоб визначити, чи переоцінені або недооцінені акції.

Як швидко дізнатись NAVPS

Через торгові платформи та фінансові сайти

Більшість офіційних платформ для торгівлі акціями та фінансових сайтів мають функцію пошуку фундаментальних даних. Вводите код акції, і зазвичай у базовій інформації можна знайти NAVPS.

Самостійно обчислювати за фінансовою звітністю

Наприклад, за річним звітом TSMC (1216.TW) за 2021 рік:

Чисті активи — 414,66 млрд нових тайванських доларів, кількість акцій — 56,82 млрд.

Тоді:

NAVPS ≈ 414,66 млрд / 56,82 млрд ≈ 7.3 нових тайванських доларів

Такий самостійний розрахунок допомагає глибше зрозуміти фінансовий стан компанії.

Висновки та рекомендації для інвесторів

NAVPS — важливий інструмент у арсеналі інвестиційного аналізу, але не слід надмірно його ідеалізувати. Його найкраще використовувати для оцінки активів компанії, порівняння фінансової стабільності у галузі, а також для первинної орієнтації щодо відносної ціни.

Однак, будь-який один показник має свої обмеження. Досвідчений інвестор повинен формувати багатовимірний аналіз, поєднуючи NAVPS, EPS, грошові потоки, темпи зростання та інші показники, а також враховувати галузеві особливості, конкурентне середовище і якість управління, щоб приймати більш обґрунтовані рішення.

Безглуздо прагнути лише до високого NAVPS або ігнорувати його — не раціонально. Правильний підхід — використовувати його гнучко, але не залежати від нього цілком.