Три рівні спрацьовування американського ринку, глибокі механізми та посібник для інвесторів щодо реагування

Історичний фон: чому обов’язково має бути механізм “熔断” (熔断)?

19 жовтня 1987 року достатньо було, щоб змінити історію американського ринку акцій. У цей день індекс Dow Jones Industrial Average за один день обвалився на 508.32 пунктів, що становить зниження на 22.61% — це відоме як “Чорний понеділок”. Ланцюгова реакція ринку поширилася по всьому світу, і кілька бірж у різних країнах за кілька годин зазнали краху. Саме ця катастрофа змусила американські регулятори створити систему “екстреного гальмування”, і саме вона стала витоком механізму “熔断” на американському ринку.

У 2020 році, під час спалаху пандемії COVID-19, американський фондовий ринок за короткий місяць пережив 4 випадки “熔断” — цей показник вражає. З 9 до 18 березня індекс S&P 500 чотири рази активував перший рівень “熔断”. За весь історичний період, крім одного випадку, викликаного азійською фінансовою кризою 1997 року, більшість “熔断” трапилися саме під час пандемії. Це яскраво демонструє важливість механізму “熔断” для ринку.

Основний механізм “熔断” на американському ринку: три рівні захисту

Що таке суть механізму “熔断”?

Англійський термін “Circuit breaker” ілюструє цю ідею — так само, як у домашніх електромережах автоматичний вимикач при перевантаженні перериває подачу струму, “熔断” на ринку при надмірних коливаннях натискає кнопку “паузи”. Коли емоції інвесторів виходять з-під контролю, а нерозсудливі операції викликають паніку, механізм “熔断” примусово призупиняє торги, даючи всім учасникам можливість заспокоїтися і переосмислити ситуацію.

Як працює “熔断” за рівнями?

На американському ринку “熔断” поділений на три рівні, що активуються залежно від зниження індексу S&P 500 відносно попереднього закриття:

Перший рівень “熔断”: зниження на 7%

• Торги припиняються на 15 хвилин з 9:30 до 15:25
• Після 15:25 не активується (крім випадків, коли досягається третій рівень)

Другий рівень “熔断”: зниження на 13%

• Так само припиняються на 15 хвилин, правила часу ті ж
• За один торговий день активується лише один раз

Третій рівень “熔断”: зниження на 20%

• Безпосередньо зупиняє всі торги на цей день
• Не має часових обмежень, активується миттєво

Важливо врахувати, що рівні 1 і 2 “熔断” можуть активуватися лише один раз за один день. Наприклад, якщо індекс S&P 500 знизився на 7%, активувався перший рівень “熔断”. Навіть якщо після цього індекс знизиться ще на 7%, повторно активувати перший рівень не можна — потрібно досягти другого рівня з 13%, щоб знову призупинити торги.

Двосторонній ефект механізму “熔断”

Захисна функція: чому ринок потребує “熔断”?

У 2020 році під час пандемії “熔断” показав свою цінність. Коли активовий індекс досягав першого рівня “熔断”, 15-хвилинна “тиша” допомагала зменшити паніку. Інвестори отримували можливість переоцінити ситуацію, а не йти за натовпом і продавати все підряд. Це примусове заспокоєння запобігло “флеш-крашу” — ситуації, коли за 5 хвилин індекс падає на 1000 пунктів, що трапилося, наприклад, 6 травня 2010 року.

З макроекономічної точки зору, “熔断” запобігає надмірним коливанням ринку, захищаючи дрібних інвесторів від спотворення цін. Уряд і регулятори ніколи не втрачали уваги до стабільності ринку.

Ризик: “熔断” може посилити тривогу

З іншого боку, потрібно бути обережним. Якщо інвестори зрозуміють, що певний рівень цін активує “熔断”, вони можуть почати продавати заздалегідь, побоюючись, що при досягненні цього рівня вони не зможуть швидко закрити позиції. Така “спішна” поведінка може ще більше підвищити волатильність і навіть спричинити ще більшу паніку.

Огляд чотирьох “熔断” у 2020 році

У 2020 році індекс S&P 500 почав падати з високого рівня близько 3400 пунктів. Невизначеність через COVID-19, збої у глобальних ланцюгах постачання, цінова війна на нафту (Саудівська Аравія проти Росії) — сукупність факторів призвели до повного краху довіри інвесторів.

Після першого активування “熔断” 9 березня ринок не стабілізувався. У наступні дні, коли індекс наближався до зниження на 7%, починалася нова паніка. 18 березня індекс знову знизився на 7%, активувавши четвертий “熔断”. За цей тиждень індекс Dow Jones Industrial Average знизився на 2999 пунктів, або на 12.9%. Від високої точки у лютому, S&P 500 вже знизився більш ніж на 30%.

Цей період яскраво показує вплив “чорних лебедів” — подій, що виходять за межі очікувань, — на ринок. Коли наслідки події перевищують всі очікування, навіть найкращі механізми захисту лише відтягують крах, але не запобігають йому.

Повний ринок vs окремі акції: механізми призупинення торгів

Ринок потрібно розрізняти між двома видами пауз:

Загальноринковий “熔断” — це системний захід, що активується при загальному падінні індексу S&P 500.

Призупинення торгів окремих акцій (LULD) — це мікро-захід, що запобігає екстремальним коливанням окремих цін. Біржі встановлюють обмеження на зростання і падіння цін окремих акцій. Якщо ціна виходить за межі, вона потрапляє у 15-секундний режим обмеження торгів, а якщо за цей час не повертається — торги цією акцією призупиняються на 5 хвилин.

Обидва механізми працюють у тандемі, підтримуючи порядок на ринку.

Чи станеться знову “熔断” на американському ринку?

“熔断” зазвичай виникає через два типи подій: по-перше, глобальні “чорні лебеді” (як пандемія, війна), і по-друге, раптові несподівані стимули на високих рівнях ринку (як зміна політики, значне погіршення даних).

З урахуванням сучасної макроекономічної ситуації, хоча Федеральна резервна система ще перебуває у циклі підвищення ставок, паніка щодо рецесії ще не досягла критичної точки для запуску “熔断”. На початку року, завдяки AI-інструментам, зокрема ChatGPT, зросла активність у технологічних акціях: до середини квітня Nasdaq піднявся більш ніж на 16%, а S&P 500 — більш ніж на 8%. Уряд також намагається стабілізувати очікування — під час банківської кризи у березні Мінфін США швидко вживав заходів, а ФРС коригувала темпи підвищення ставок.

Як діяти, якщо знову станеться “熔断”?

Ключова стратегія — “гроші — це король”. У періоди високої нестабільності ринку важливо зберігати капітал і ліквідність, а не шукати швидкий прибуток. В цей час шанси знайти хороші інвестиційні об’єкти зменшуються, оскільки весь ринок перебуває у нерозсудливому стані. Найрозумніше —:

• підтримувати достатній запас готівки для забезпечення ліквідності
• уникати покупки за високими цінами або панічного продажу
• поступово розподіляти капітал у якісні активи (якщо ви вірите у довгостроковий ріст)
• передбачати час для накопичення навичок і диверсифікації доходів, поки ситуація не покращиться

Висновок

Механізм “熔断” вже став стандартом сучасних фінансових ринків. Від безсилля у 1987 році до трирівневої системи захисту — ринок навчився на своїх помилках. Встановлення рівнів 7%, 13% і 20% відображає баланс між регуляторами, які прагнуть дати ринку час заспокоїтися і уникнути надмірного втручання.

У майбутньому, якщо знову станеться “熔断”, не потрібно панікувати, але й не слід недооцінювати ризики. Ведучи обережну тактику, зберігаючи капітал і залишаючись у готівці, можна успішно пройти через будь-які ринкові цикли.