Люк Громен: чому я продав більшу частину біткойнів наприкінці 25 року

null

Компиляція: когнітивне алхімія

У другій половині листопада 2025 року довгостроковий аналітик з макроекономіки Luke Gromen, який має позитивний погляд на біткоїн і золото, продав більшу частину своїх біткоїн-активів — не повністю, а як чіткий етапний зменшення позицій, що викликало багато обговорень на ринку.

Вчора, у своєму останньому відео за 2025 рік, Luke вперше систематично пояснив процес мислення, що стоїть за цим рішенням.

Він говорив не лише про біткоїн, а про цілу систему взаємопов’язаних суджень: чому короткостроково слід бути обережним із біткоїном, чому все ще позитивно ставитися до дорогоцінних металів, і як він розуміє формування “багатополярного світу”.

Ці погляди здаються розрізненими, але насправді вони вказують на одне й те саме питання: навколишнє макроекономічне середовище змінюється.

За останні тридцять років: у ринку США, у ринку державних облігацій, на Уолл-стріт, у власників фінансових активів — перемагали вони; тоді як виробництво, промислові потужності, робітничий клас довго були під тиском.

З початку 2025 року, у зв’язку з геополітичною конкуренцією, безпекою ланцюгів постачання, відновленням промислової бази як жорстких обмежень, політична функція цілей уряду США змушена змінюватися.

Ми залишаємо світ “фінансового пріоритету” і входимо у світ “повернення реальної політики”.

Ви цілком можете не погоджуватися з короткостроковим прогнозом Luke щодо руху біткоїна — адже це не питання “чорне або біле”. Але цей макроекономічний сигнал заслуговує серйозної уваги всіх довгострокових інвесторів:

цей світ уже не є світом “природного благополуччя фінансових активів”.

Саме тому потрібно знову нагадати про одну важливу річ, яку часто ігнорують: довгострокові інвестиції не означають, що в кожен момент потрібно залишатися всередині ринку.

Іноді справжній довгостроковий підхід — це знати, коли зробити крок назад, зберегти судження і не дозволяти короткостроковим коливанням змушувати себе робити необоротні рішення у неправильний час.

Якщо ці обговорення допоможуть вам у найближчий час дивитися на ринок більш холоднокровно — вони вже виконали свою місію.

Залишилось — ваш власний ритм.

Нижче наведено переклад оригінального тексту відео Luke, сподіваюся, він надихне вас.

Оригінальний переклад відео

Це мій останній відео-оновлення 2025 року.

Цей рік був досить важким, іноді здавалося, що я “старію за собачим віком”. Але саме тому я хочу чітко пояснити деякі ключові судження, щоб уникнути непорозумінь.

Найчастіше мене запитують: чому ти продав більшу частину біткоїна в короткостроковій перспективі?

Спершу скажу найголовніше: я не закрив позицію по біткоїну. Я все ще довгостроково його позитивно оцінюю.

Але за останній місяць я дійсно продав “головну частину” своїх активів, і причина не в емоціях чи ціні, а у зміні моїх суджень щодо “послідовності”.

1. Що я раніше правильно передбачив і що помилився

Я довго вважав, що біткоїн — це останній “індикатор ліквідності” у глобальній фінансовій системі, що ще працює нормально. Коли ліквідність починає звужуватися, він зазвичай реагує найраніше. Це вже багато разів підтверджувалося за останні роки.

Але я також мусив визнати: моя попередня оцінка ролі біткоїна у “дефляційних умовах” була неправильною.

Я думав, що у дефляції він буде більше схожий на “нейтральний резервний актив”. Але реальність показала: коли настає справжня дефляція, поведінка біткоїна у торгівлі більше нагадує високобетаєву технологічну акцію.

Це не питання позиції — це факт.

2. Чому у дефляції біткоїн стає вразливим?

Причина досить проста, але багато хто не хоче дивитися на це з такої точки зору.

Ми зараз живемо у високозалученій глобальній економіці. У такій системі будь-який актив можна розглядати у рамках “капітальної структури”.

Коли ліквідність достатня і ціни активів зростають → найнижчий рівень “капіталу” — “акціонерний” — зростає найкраще

Коли настає дефляція → “акціонерний” рівень найперший і найсильніше зазнає удару

У 2008 році саме так зникли рівні CDO, CLO.

І тепер я все ясніше розумію: біткоїн у цій системі — саме “акціонерний” рівень.

Це не приниження його, а реальне судження про його місце.

3. Що справді змусило мене змінити судження — це AI і роботи

Якщо б це був просто звичайний економічний спад, я б не продавав.

Але справжній поштовх — це те, що я бачу, як AI і роботи створюють “експоненційний” дефляційний ефект.

Цей цикл дефляції має три особливості:

Він виникає через технологічну ефективність, а не через цикли попиту

Він починає суттєво впливати на зайнятість, особливо молодих людей

Він поширюється дуже швидко

У такому середовищі будь-яка політика, що менша за “ядерний друк грошей”, фактично є звуженням.

А що найперш зазнає тиску у такому режимі? Знову ж — “акціонерний” рівень.

Саме тому я став обережнішим щодо біткоїна і продав більшу частину позицій.

4. Я не заперечую проти біткоїна, а коригую “послідовність”

Я все ще вважаю: дефляція рано чи пізно викличе кризу, і ця криза, ймовірно, спонукатиме до масштабних валютних заходів.

Але тепер я думаю, що це станеться не так швидко.

Чесно кажучи, я завищував швидкість реакції політики. Я думав, що вони втрутяться раніше, але цього не сталося, і я тепер не вірю, що вони швидко втрутяться.

Тому для мене це питання послідовності: перед тим, як політика реально зміниться, перед “ядерним” реагуванням, я краще вийду з найуразливішого шару капітальної структури, дочекаюся, поки ціна відобразить реальність, і повернуся.

Можливо, я помилюся. Можливо, я “загнався”. Але це моя найщиріша оцінка на даний момент.

5. Чому я більше схильний тримати срібло?

Срібло — це не емоційне судження, а структурне.

Я бачу: промисловий попит зростає, а пропозиція майже не здатна швидко розширюватися, навіть за зростання цін, — тому швидко сформувати ефективний пропозиційний відгук важко.

Хіба що ми зруйнуємо попит глибокою рецесією. Але якщо це станеться, світ швидше повернеться до “криза — друк грошей”.

З цієї точки зору, логіка срібла більш прямолінійна і проста.

6. За цим стоїть більш масштабна структурна зміна

Я хочу чітко пояснити не лише про біткоїн або срібло.

Я справді хочу сказати: ми залишаємо світ “фінансового пріоритету” і входимо у світ “повернення реальної політики”.

За останні тридцять років: перемагали державні облігації, Уолл-стріт, власники фінансових активів; тоді як виробництво, промислові потужності, робітничий клас — довго були під тиском.

Зараз, через конкуренцію між країнами, безпеку ланцюгів постачання, відновлення промислової бази як жорстких обмежень, цілі політики змінюються.

Це не означає ідеальний світ із низькими ставками і слабким доларом. Це швидше — більш нестабільний, з більшою кількістю фрикцій, менш “елегантний”, але більш реальний світ.

Закінчення: я можу лише пояснити те, що бачу

Я розумію, що ці судження не популярні. Особливо, коли емоції ще дуже оптимістичні.

Але я завжди вважаю: важливіше не просто почуватися комфортно, а чітко пояснити логіку.

Я все ще ціную довгострокове значення біткоїна і готуюся до “справжнього повороту”.

Але зараз я обираю спершу подивитися з боку і зрозуміти, куди саме йде ця дефляція.

Ось мій найщиріший пояснювальний коментар наприкінці 2025 року.