Гонка за інфраструктуру штучного інтелекту посилюється: як порівнюється розширення логістики Cipher Mining

Ринок інфраструктури дата-центрів стає свідком безпрецедентної консолідації навколо AI та високопродуктивних обчислень (HPC). Cipher Mining (CIFR) з’явилася як значущий гравець у цій хвилі розширення, уклавши значні довгострокові зобов’язання, які кардинально змінюють її траєкторію доходів. Стратегічний поворот компанії від традиційної майнингової діяльності до інфраструктури обчислень корпоративного рівня показує, як змінюється конкурентне середовище в цій сфері — і чи зможе виконання відповідати амбіціям.

Забезпечення потоку: останні інфраструктурні здобутки Cipher Mining

У третьому кварталі 2025 року Cipher Mining уклала два трансформаційні угоди, які закріпили її довгострокову стратегію зростання. Десятирічна угода щодо хостингу AI з Fluidstack (платформою, підтримуваною Google), та 15-річна оренда з Amazon Web Services разом становлять приблизно $8,5 мільярдів у зобов’язаннях щодо орендних платежів за AI/HPC. Ці контракти забезпечують видимість майбутніх доходів, починаючи з 2026 року, і дають операційну стабільність, якої раніше позбавлені майнери, що намагаються перейти до інфраструктурних послуг.

Що відрізняє підхід Cipher Mining, так це акцент на виконанні поряд із укладанням угод. На об’єкті Barber Lake розпочато будівництво, вже закуплено інженерне обладнання та обладнання з довгим терміном поставки. Компанія планує розгорнути 168 МВт обчислювальної потужності до кінця 2026 року. Ще більш вражаюче: за один квартал Cipher Mining збільшила свою контрактну AI-хостинг-інфраструктуру з нуля до 544 МВт — логарифмічна траєкторія зростання, що підкреслює швидке накопичення потужностей. Окрім короткострокових розгортань, керівництво підтримує pipeline обсягом 3,2 ГВт до 2029 року і далі, що свідчить про багаторічний імпульс розгортання.

Згідно з оцінками Zacks, очікується зростання доходів на 15,69% у 2026 році, що відображає очікування прискорення внеску AI у доходи з часом, коли ці інфраструктурні проекти почнуть працювати.

Конкурентне середовище: хто ще будує масштабно?

Cipher Mining працює у все більш насиченому конкурентному середовищі. Двоє конкурентів заслуговують особливої уваги.

IREN Limited (IREN) орієнтується на GPU-центричну стратегію у масштабах, що агресивно зростають. Компанія отримала зобов’язання від Microsoft на $9,7 мільярдів і встановила партнерські стосунки з Together AI, Fireworks AI та Fluidstack (оголошено у Q1 фіскального 2026). Дорожня карта IREN орієнтована на понад $500 мільйонів у річному повторюваному доході AI Cloud до початку 2026 року, а стратегічні плани передбачають підтримку 140 000 GPU, що потенційно може забезпечити багатомільярдний ARR. Відмінність IREN полягає у фокусі на апаратному прискоренні, де закупівля GPU та швидкість розгортання стають конкурентними перевагами.

TeraWulf Inc. (WULF) застосувала інший підхід через спільне підприємство з Fluidstack вартістю $9,5 мільярдів на 25 років. Це партнерство позиціонує TeraWulf як провайдера інфраструктури з пріоритетом на енергетику, спеціалізуючись на високоплотних обчислювальних середовищах. Однак план розширення потужностей TeraWulf — 250-500 МВт щороку — залишається переважно на етапі планування, і більшість інфраструктури навряд чи стане експлуатаційною до 2026 року. Цей часовий перехрестя з розгортанням Cipher Mining створює пряму конкуренцію у боротьбі за контракти від гіперскейлерів та корпоративний попит на обчислення.

Ринкові показники: зростання без зниження оцінки

Акції CIFR зросли на 207,7% за останні шість місяців, значно випереджаючи зростання індустрії технологічних послуг Zacks на 20,9%. Це переважання відображає оптимізм ринку щодо стратегії переходу компанії до інфраструктури. У той час як ширший сектор бізнес-послуг Zacks знизився на 7,8% за той самий період, це підкреслює, що позиціонування у AI/інфраструктурі відокремилося від загальних трендів сектору.

Однак показники оцінки викликають обережність. Очікуваний співвідношення ціна/продажі на 12 місяців вперед становить 21,15X, тоді як медіана по галузі — 2,73X. Cipher Mining має оцінку Вартість (Value Score) F, що свідчить про переоцінку порівняно з аналогами. На 2026 рік консенсусні оцінки прогнозують збитки по 88 центів на акцію (змінилося за останні 30 днів), порівняно з минулорічним збитком у 36 центів на акцію.

Cipher Mining зберігає рейтинг Zacks #3 (Утримувати), що свідчить, що інвесторам слід почекати покращення прибутковості перед активним нарощуванням позицій.

Висновок

Розширення інфраструктури Cipher Mining є переконливим стратегічним переформатуванням, підтвердженим ключовими контрактами та прогресом у будівництві. Здатність компанії масштабуватися з нуля до 544 МВт контрактної потужності за один квартал демонструє як попит ринку, так і здатність до операційного виконання. Однак високий преміум на оцінку та зростаюча конкуренція вимагають обережності. Успіх залежить від перетворення потенціалу pipeline у реальні доходи і дохідність, що виправдовує поточну ринкову оцінку.