Зниження ставки Федеральної резервної системи у грудні викликає гарячу внутрішню дискусію: куди рухатиметься політика далі?

Коли Федеральний резерв завершив своє засідання у грудні три тижні тому, рішення здавалося простим на перший погляд — ще одне зниження ставки на 25 базисних пунктів. Але за зачиненими дверима внутрішні розбіжності у центральному банку відкрили набагато складнішу картину. Опубліковані протоколи засідання ФРС показують, що хоча більшість політиків підтримували цей крок, значна меншість ставила під сумнів доцільність подальших знижень. Ці внутрішні розбіжності дають важливі підказки щодо політичного курсу ФРС у 2025 році.

Глибина розбіжностей, що була виявлена

Цифри розповідають вражаючу історію. Сім чиновників Федерального резерву виступили проти рішення про зниження ставки у грудні — найбільше внутрішнє розходження у ФРС за 37 років. Серед них, губернатор, призначений Трампом, Міллан, виступав за агресивне зниження на 50 базисних пунктів, тоді як два регіональні президенти ФРС і чотири неголосуючі чиновники віддавали перевагу збереженню ставок на поточному рівні. Це не було вузьким розколом; це стало найбільшим політичним конфліктом за майже чотири десятиліття.

Проте протоколи також показують щось не менш важливе: більшість чиновників ФРС все ще вважають, що подальше зниження ставок буде доцільним, якщо інфляція продовжить свій спадний тренд. Однак консенсус супроводжується суттєвими застереженнями. Деякі політики вважають, що ФРС має зробити паузу і зберегти поточні ставки “на певний час”, щоб краще оцінити, як реагують ринки праці та економічна активність на недавні політичні зміни ФРС.

Два табори, дві турботи

Внутрішні дебати у ФРС зводяться до фундаментальної розбіжності: яка загроза є більшою — стійка інфляція чи ослаблення зайнятості?

Більшість вважає, що перехід до більш нейтральної політики залишається необхідним, щоб запобігти погіршенню ринку праці. Вони вказують на зростаючі ризики для зайнятості в останні місяці і стверджують, що пом’якшення інфляційних тенденцій виправдовує подальше зниження ставок. Ці чиновники наголошують, що останні економічні дані показують, що ризики зростання інфляції дещо зменшилися порівняно з початком року.

Мовчазна меншість, навпаки, зосереджена на ризиках інфляції. Вони побоюються, що прогрес у боротьбі з інфляцією зупинився і що надмірне зниження ставок може підірвати довіру до цілі 2% інфляції. Ці чиновники стверджують, що закріплені довгострокові очікування інфляції є вразливими і можуть зрости, якщо політики будуть надто впевненими у поверненні інфляції до цілі.

Що сигналізують протоколи засідання ФРС щодо майбутньої політики

Засідання у грудні також підтвердило те, що очікувала Уолл-стріт: Федеральний резерв схвалив свою Програму управління резервами, дозволивши купівлю короткострокових казначейських цінних паперів для підтримки належного рівня резервів на грошовому ринку. Це технічне рішення, хоча й менш помітне, ніж зниження ставок, підкреслює прихильність ФРС до стабільності фінансової системи.

Ще більш показовим є те, що протоколи вказують на те, що учасники тепер стоять перед важливим вибором. Вони визнають, що між цим і наступними засіданнями FOMC з’явиться значущі економічні дані. Цей потік даних — щодо ринків праці, інфляції та економічного зростання — визначить, чи продовжить ФРС цикл зниження ставок або ж зробить паузу, як рекомендують деякі чиновники.

Зв’язок із ринком криптовалют

Для трейдерів і інвесторів у криптовалюту, які стежать за наслідками сьогоднішнього засідання ФРС, ця внутрішня суперечність має значення. Розколотий ФРС, що стикається з справжньою політичною невизначеністю, зазвичай спричиняє волатильність на ризикових активів. Якщо наступна хвиля економічних даних розчарує, голоси за жорстку політику отримають додатковий аргумент для більш тривалої паузи. Навпаки, якщо слабкість ринку праці прискориться, голоси за пом’якшення політики наполягатимуть на відновленні знижень.

Протоколи ясно дають зрозуміти, що це не передбачуваний результат. Як наголошували всі учасники, монетарна політика адаптується до “останніх даних, змінюваних економічних прогнозів і оцінки ризиків”. ФРС залишається залежною від даних, і кожен звіт — про зайнятість, інфляцію, ВВП — має велике значення.

Основний висновок

Рішення ФРС про зниження ставки у грудні приховувало глибші розбіжності щодо напрямку політики. Хоча більшість чиновників все ще підтримують подальше зниження, якщо інфляція продовжить пом’якшуватися, поява голосів, що ставлять під сумнів цей шлях, відображає справжню невизначеність щодо економічної траєкторії 2025 року. Чи знизить ФРС ставки знову, зробить паузу або змінить курс — у кінцевому підсумку залежатиме від економічних подій у найближчі тижні, що робить цей період одним із найважливіших для монетарної політики з початку поточного циклу підвищень.