Як інтерпретувати коефіцієнт PER для вибору кращих інвестицій

ПЕР є ймовірно найчастіше використовуваною метрикою інвесторами та аналітиками при прийнятті рішення, чи є компанія дорогою або дешевою. Але чи дійсно ми вміємо правильно її застосовувати? Реальність полягає в тому, що багато інвесторів припускаються помилки, ґрунтуючись виключно на цьому показнику, ігноруючи, що його інтерпретація залежить від багатьох факторів, що виходять за межі простого числа.

Коэффициент PER: визначення та роль у фундаментальному аналізі

Коефіцієнт PER — це співвідношення, яке відображає співвідношення між ціною акції та прибутком, який генерує компанія за певний період. Скорочення відповідає Price/Earnings Ratio, або Коефіцієнт ціна/прибуток іспанською.

Цей показник позиціонується як один із шести основних у фундаментальному аналізі будь-якої компанії, разом із BPA (Прибуток на акцію), P/VC (Ціна до балансової вартості), EBITDA, ROE (Рентабельність власного капіталу) та ROA (Рентабельність активів). За суттю, PER повідомляє, скільки разів річний прибуток компанії дорівнює її ринковій капіталізації. Іншими словами, якщо компанія має PER 15, її поточний (прогнозований на 12 місяців) прибуток займе 15 років, щоб зрівнятися з повною вартістю компанії на ринку.

Обчислення PER: два підходи, один результат

Існує два шляхи отримання цього коефіцієнта, обидва ведуть до однакових висновків. Перший — поділити загальну ринкову капіталізацію компанії на її консолідований чистий прибуток. Другий — більш доступний: взяти ціну однієї акції і поділити її на BPA (Прибуток на акцію).

Обидві формули вимагають даних, доступних будь-якому інвестору на спеціалізованих платформах. Інформація зазвичай з’являється поруч із іншими параметрами, такими як обсяг капіталізації, діапазон цін за рік або кількість обігових цінних паперів.

На іспанських порталах, таких як Infobolsa, використовується позначення “PER”, тоді як на англомовних ринках (Yahoo! Finance, Bloomberg) переважає скорочення “P/E”. Це одна й та сама метрика під різними назвами.

Практичні приклади

Припустимо, компанія з капіталізацією 2 600 мільйонів доларів і річним прибутком 658 мільйонів. Обчислення: 2 600 / 658 = PER 3,95.

В іншому випадку, якщо акція котирується за 2,78 долара, а BPA становить 0,09 долара, отримуємо: 2,78 / 0,09 = PER 30,9.

Секторна інтерпретація: визначальний контекст

Поширена помилка серед інвесторів — порівнювати PER компаній із різних секторів. Галузі мають власну динаміку, яка визначає дуже різні діапазони оцінки.

Компанії банківського та промислового секторів зазвичай мають низькі коефіцієнти. ArcelorMittal, гігант металургії, має PER близько 2,58. На противагу, технологічні та біотехнологічні компанії працюють із значно вищими мультиплікаторами. Zoom Video Communications, популяризована під час епохи віддаленої роботи, досягала коефіцієнтів 202,49.

Цей контраст відображає очікування зростання ринку: зрілі сектори з передбачуваними потоками отримують консервативну оцінку, тоді як інноваційні сектори з високим потенціалом розширення виправдовують вищі мультиплікатори.

Стандартна інтерпретація: рамки оцінки

Зазвичай аналітики використовують такі орієнтовні діапазони:

Між 0 і 10: свідчить про недооцінку компанії, хоча також може означати, що прибутки під загрозою скорочення у майбутньому.

Між 10 і 17: вважається оптимальним діапазоном більшістю менеджерів, балансуючи потенціал зростання з реалістичними очікуваннями прибутків.

Між 17 і 25: може означати компанію на фазі розширення або сигналізувати про початок переоцінки.

Більше 25: неоднозначна територія, що уособлює як можливості виняткового зростання, так і потенційні спекулятивні бульбашки.

Просунуті варіанти PER

PER Шиллера

Ця варіація розширює часовий горизонт аналізу. Замість розгляду 12-місячного періоду, береться середнє значення прибутків за останні 10 років, скориговане на інфляцію. Передумова полягає в тому, що десятиліття результатів дає більш надійну картину, ніж один рік, особливо для компаній із волатильними прибутками. Модель припускає, що ця історична інформація дозволяє більш точно прогнозувати майбутню поведінку.

Нормалізований PER

Цей підхід уточнює аналіз, враховуючи балансові фактори. Чисельник отримують, віднявши ліквідні активи від капіталізації і додавши фінансовий борг. Знаменник використовує вільний грошовий потік замість чистого прибутку. Це коригування дозволяє виявити ситуації, які традиційний PER приховує. Прикладом є купівля Banco Popular за 1 євро компанією Banco Santander: хоча номінальна ціна була мінімальною, взяття на себе багатомільйонного боргу повністю змінювало реальну оцінку.

Реальні обмеження PER

PER — це статичне знімання, а не динамічне відео компанії. Воно фіксує один момент без урахування майбутніх траєкторій або змін у керівництві.

Не застосовний до компаній без прибутку. Стартапи та інвестиційні компанії мають PER, що є невизначеним або від’ємним.

Циклічний бізнес створює спотворення в інтерпретації. У вершинах циклу PER низький через максимальні прибутки; у низинах циклу він зростає, хоча компанія залишається фундаментально міцною.

Показник враховує лише історичні результати для прогнозування майбутніх, ігноруючи макроекономічні фактори, конкурентні зміни або технологічні прориви.

Реальні випадки: уроки щодо складності PER

Meta Platforms показала, що зниження PER не завжди корелює з ростом ціни. Між 2020 і кінцем 2022 року, поки PER поступово знижувався (вказуючи на більшу ефективність у генерації прибутків), ціна акції обвалювалася. Причина: підвищення ставок Федеральної резервної системи змістило апетит до ризику у бік менш волатильних активів.

Boeing ілюструє інший патерн. Його PER залишався відносно стабільним у певних діапазонах, тоді як ціна коливалася, що свідчить про те, що визначальним фактором була не сама співвідношення, а зовнішні змінні (регуляції, безпека продукції, перспективи попиту).

Стратегічне поєднання: PER та інші метрики

Інвестиція, заснована лише на низькому PER, неминуче зазнає невдачі. Багато компаній на межі банкрутства мають низькі PER саме через відсутність довіри ринку.

Value Investing широко використовує PER, але ніколи не ізольовано. Фонди, такі як Horos Value Internacional, мають коефіцієнти 7,24 (нижче за середньоринковий показник 14,56), оскільки поєднують цей критерій із аналізом ROE, ROA, якості управління та стійкості дивідендів.

Розвинений фундаментальний аналіз інтегрує PER із Ціна/Балансова вартість, Return on Equity, Return on Assets і Return on Tangible Equity. Крім того, потрібно аналізувати структуру прибутків: чи вони походять від операційного бізнесу або від разових продажів активів? Чи базуються вони на повторюваних доходах або на неповторних подіях?

Висновок: цінний інструмент, але недостатній сам по собі

PER корисний для швидкого порівняння між компаніями одного сектору та географії. Він дає ефективний початковий фільтр. Однак його ніколи не слід використовувати як єдину основу для рішення.

Серйозна інвестиційна стратегія вимагає часу на глибоке розуміння кожної компанії: конкурентної позиції, динаміки марж, якості менеджменту, стійкості грошових потоків. Лише тоді PER стане тим, чим він є насправді: додатковим інформативним інструментом у більш широкій системі фундаментального аналізу.