Перестаньте називати все "стейблкоіном" | Думка

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Stop calling everything a “stablecoin” | Opinion Оригінальне посилання: Коли токен Stream Finance XUSD в листопаді 2025 року втратив $1 підкріплення, опустившись до $0.43 через напругу з активами, що його підтримують, ця драма спричинила хвилю тривожних заголовків. Паніка у медіа звинуватила у ще одному “відключенні стабільної монети”, викликавши плутанину щодо безпеки цифрових платежів.

Підсумки

• Не всі “стабільні монети” є стабільними: крах XUSD був провалом синтетичної, вразливої до стресу структури — а не повністю резервованих, викупних платіжних стабільних монет — але неакуратне маркування перетворило ізольований збій у хибну системну паніку.
• Неясні визначення активно шкодять впровадженню: об’єднання синтетичних, алгоритмічних, токенізованих депозитів і монет, підтриманих готівкою, вводить користувачів в оману, поширює репутаційний контагіон і відлякує торговців, яким потрібні передбачувані розрахунки, подібні до готівки.
• Вирішення — у дисципліні категорій, а не у кращому PR: “стабільна монета” має стати захищеним фінансовим терміном із чіткими стандартами (1:1 резервів, миттєвого викупу, прозорого зберігання), щоб довіра, регулювання і реальне використання у світі могли масштабуватися.

Багато коментаторів сприймали крах XUSD як ознаку системного ризику на ринку стабільних монет, налякуючи основну публіку, яка ще залишається обережною щодо цифрових платежів. Ця інтерпретація ігнорує важливий факт. XUSD не відповідає більшості визначень стабільної монети, і проблеми, що спричинили його крах, не застосовуються до повністю резервованих, прозоро підтримуваних платіжних токенів.

Зі зростанням популярності стабільних монет серед основних користувачів, галузь має чітко пояснити, що таке стабільна монета і що ні. Цей термін тепер є центральним у платіжній інфраструктурі, системах розрахунків і трансграничній торгівлі. Його не можна дозволяти розмиватися у нечітку маркетингову мову. Так само, як “цінний папір” і “товар” — це терміни з точними визначеннями, що мають конкретні права і ризики, “стабільна монета” має бути ретельно захищеною і контролюваною категорією. Без цієї ясності споживачі, торговці і регулятори продовжуватимуть неправильно інтерпретувати захист і компроміси, що залучені.

Чи всі стабільні монети однакові?

Багато людей вважають, що будь-який токен із позначкою “стабільна монета” — це будь-який цифровий токен, прив’язаний до одного долара або одного євро. Насправді ці інструменти відрізняються за структурою, ризиком платоспроможності і захистом користувачів. Лікування їх як рівнозначних призводить до передбачуваної плутанини і зайвого страху.

Більшість продуктів із позначкою “стабільна монета” належать до однієї з чотирьох категорій:

• Синтетичні стабільні монети: ці токени базуються на резерві, що складається з деривативів, забезпечених позик або інших інженерних структур, а не готівки або короткострокових казначейських цінних паперів. Вони слідкують за доларом у спокійних умовах, але можуть різко розхитатися під час ліквідних струсів, оскільки їхній пег не гарантований.
• Токенізовані депозити: банки та фінансові установи випускають цифрові представлення своїх зобов’язань або строкових депозитів, і їх часто маркують або рекламують як стабільні монети. Вони не є цим. Вони функціонують як токенізовані версії традиційних банківських продуктів і часто мають обмеження на зняття, терміни погашення і кредитний ризик емітента.
• Алгоритмічні стабільні монети: використовують механізми створення і згоряння та рефлексивні стимули для підтримки пегу без жорстких резервів. Крах відомої алгоритмічної стабільної монети Luna у 2022 році значною мірою відсунув ці продукти з ринку, але вони все ще легально дозволені у більшості юрисдикцій, і інвестори мають залишатися обережними.
• “Правдиві” стабільні монети, що повністю резервовані і викупні 1:1: ці стабільні монети підтримуються високоякісними, високоліквідними активами, такими як готівка і короткострокові казначейські цінні папери, що зберігаються на сегрегованих рахунках і підлягають регулярним незалежним підтвердженням. Їхня визначальна особливість — миттєвий викуп за фіат у номіналі. Така структура дає торговцям передбачуваний час розрахунків і дає користувачам впевненість, що токен поводиться як готівка за будь-яких умов.

Лише четверта категорія заслуговує на назву “стабільна монета”. Інші можуть мати валідні випадки використання, але вони принципово різні фінансові інструменти і несуть принципово різні ризики для інвесторів. Нездатність розрізняти ці категорії перетворює ізольовані збої у заголовки про системну нестабільність.

Загрози через розмиті визначення “стабільної монети”

Фінансові ринки залежать від чітких визначень для підтримки довіри, контролю і впорядкованої конкуренції. Терміни “цінний папір” і “товар” сигналізують про конкретний захист, розкриття інформації і очікування регуляторів. Емітенти не можуть позначати продукт як цінний папір або товар, якщо він не відповідає стандартам цієї категорії. Регулятори втручаються, коли компанії намагаються розмивати межі, оскільки ясність захищає і ринки, і споживачів.

Стабільні монети заслуговують такої ж уваги. Вони тепер слугують засобами розрахунків, інструментами корпоративних казначейств і платіжними засобами для споживачів. Вони перетинають кордони, підтримують потоки зарплат і закладають основу нових категорій фінансових застосувань. Маркування “стабільна монета” має нести стандартизовані очікування щодо якості активів, механізмів викупу, управління резервами і розкриття інформації. Без чіткої термінології ринки стають вразливими до неправдивих заяв і споживачі стикаються з зайвими ризиками.

Розмиті категорії створюють повторювані цикли шкоди для споживачів. Люди чують слово “стабільна” і вважають, що це безпечний інструмент, подібний до готівки. Прив’язка цього ярлика до синтетичних або алгоритмічних структур приховує факт, що ці інструменти поводяться інакше під тиском. Користувачі, які плутають одне з іншим, можуть зазнати втрат, яких можна було уникнути при чіткішому маркуванні. Кожен такий випадок руйнує довіру до всієї категорії, включно з повністю резервованими токенами, що продовжують працювати за призначенням.

Неправильне маркування також спричиняє репутаційний контагіон. Коли синтетичні продукти зазнають краху, заголовки описують їх як крах стабільної монети, навіть якщо вони не мають структурних схожостей із готівковими токенами. Це гальмує впровадження надійних платіжних продуктів і змушує бізнеси витрачати час і ресурси на перевірку, як поводяться токени.

Вартість також лягає на плечі торговців. Бізнеси залежать від передбачуваних розрахунків і профілів викупу. Неясне маркування створює контрагентські і ліквідні ризики, що відлякує торговців від прийому цифрових платежів або інтеграції їх у свою діяльність.

З часом відсутність чітких категорій підвищує витрати на відповідність для відповідальних учасників і заохочує спекулятивних емітентів експлуатувати цю невизначеність.

Залишатися пильними, поки регулятори не втрутяться

Поки галузь очікує більш послідовних рекомендацій, торговці і споживачі можуть захистити себе, задаючи три основні питання перед використанням будь-якої стабільної монети.

По-перше, що підтримує токен? Користувачі мають розрізняти між підтримкою готівкою і казначейськими резервами, банківськими депозитами і синтетичними конструкціями. Якщо токен не підтримується 1:1 готівкою і казначейськими резервами, він може не зберегти свій пег під стресом.

По-друге, чи можна викупити токен за фіат за запитом і наскільки швидко? Швидкість викупу визначає, чи функціонує токен як гроші; будь-які затримки або обмеження сигналізують, що він поводиться більше як фінансовий продукт.

По-третє, де зберігаються резерви, як часто вони підтверджуються і ким? Чітке зберігання і регулярні незалежні підтвердження підтверджують, що резерви існують, доступні і керуються з довіреними контролями.

Чіткі відповіді на ці питання відрізняють справжні платіжні стабільні монети від продуктів, що лише імітують їх за назвою. Поки регулятори не втрутяться, важливо, щоб звичайні користувачі залишалися пильними.

Традиційні рейтингові агентства, такі як S&P, почали оцінювати стабільні монети за їх здатністю зберігати пег, надаючи користувачам і торговцям корисний сигнал для визначення ризиків конкретного продукту. Їхні ранні звіти показують, наскільки терміновою є така аналітика: S&P нещодавно знизило рейтинг Tether, найбільшої стабільної монети у світі, до найнижчого можливого рівня.

Хоча рейтингові агентства забезпечують необхідну ясність для споживачів, вони здатні аналізувати лише кілька токенів одночасно, і досі створили звіти лише для мізерної частки стабільних монет на ринку. У довгостроковій перспективі регулятори мають зняти тягар з плечей торговців і споживачів щодо самостійної ідентифікації ризиків. Чіткіші регуляторні стандарти також зроблять стабільні монети більш взаємозамінними і позбавлять споживачів і торговців клопотів із кредитною перевіркою кожного разу, коли вони бажають здійснити транзакцію зі стабільною монетою.

Захист цілісності терміну “стабільна монета” може здатися педантичним, але це фундаментальний крок у створенні довіри, ясності і прозорості, необхідних для масштабного підтримки торгівлі стабільними монетами.