Відкритий інтерес опціонів на Bitcoin перевищує ф'ючерси: $74.1 млрд проти $65.22 млрд

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Опціони на Біткоїн OI змінює ф’ючерси: $74.1Млрд проти $65.22Млрд Оригінальне посилання: До середини січня відкритий інтерес у опціонах на Біткоїн зріс приблизно до $74.1 мільярда, перевищуючи відкритий інтерес у ф’ючерсах на Біткоїн приблизно до $65.22 мільярда.

Відкритий інтерес — це запас невикористаних контрактів, які ще не були закриті або вичерпані, тому він вимірює інвентар позицій, а не торгову активність. Тому, коли інвентар опціонів перевищує ф’ючерси, це часто свідчить про ринок, що менше залежить від чистого напрямкового важеля і більше від структурованих ризиків: хеджів, дохідних накладів і позицій щодо волатильності.

Ф’ючерси залишаються найпростішим способом отримати важельований вплив на напрямок руху Біткоїна. Однак, опціони дозволяють трейдерам і інституціям формувати ризик із набагато більшою точністю через профілі виплат, які можуть обмежити збитки, отримувати прибуток на підйомі або цілитися у конкретні сценарії волатильності.

Ця різниця важлива, оскільки позиції в опціонах часто залишаються у книзі довше, ніж ф’ючерсні позиції, і ця стійкість може впливати на поведінку волатильності навколо ключових страйків, дат вичерпання та ліквідних вікон. Перевищення опціонів над ф’ючерсами — це важливий етап для ринку з чіткими наслідками для щоденної торгівлі Біткоїном.

Чому відкритий інтерес у опціонах може залишатися вищим за ф’ючерси

Ф’ючерси створені для прямого впливу і швидкого перерозподілу позицій. Трейдери вносять маржу, купують або продають контракт, прив’язаний до Біткоїна, і потім керують ставками фінансування, зміщеннями базису та ризиком ліквідації, що зростає з важелем.

Позиції у ф’ючерсах можуть швидко масштабуватися, але вони також дуже чутливі до витрат на утримання. Коли ставки фінансування стають каральними або базисна торгівля перестає бути вигідною, позиції закриваються. Під час ширших перезавантажень важеля відкритий інтерес у ф’ючерсах швидко зменшується, оскільки швидкі трейдери прагнуть зменшити ризик, а повільні — змушені виходити.

Опціони зазвичай поводяться інакше, оскільки їх часто використовують як довгострокові структури, а не просто важель. Колли і пут-опціони перетворюють погляд у визначений профіль виплат, тоді як спреди, колл-опціони з обмеженням і покриті колли перетворюють спотову експозицію у керований ризик.

Це створює інвентар, який може зберігатися протягом тижнів або місяців, оскільки він часто пов’язаний із хеджем, систематичною програмою доходу або стратегією волатильності, що виконується за графіком. Коли позиції тримаються до визначеної дати вичерпання, відкритий інтерес стає «липким» за задумом.

Це чітко видно на графіку. Дані показують різке зниження відкритого інтересу в опціонах наприкінці грудня, з подальшим відновленням у січні, що відповідає проходженню великого терміну вичерпання і повторному встановленню ризику ринком для наступного циклу.

В той же час, відкритий інтерес у ф’ючерсах за цей період виглядає стабільнішим і більш поступовим, що відображає ринок, де позиції коригуються безперервно, а не механічно закриваються через вичерпання. Це пояснює, чому опціони можуть перевищувати ф’ючерси навіть за нестабільних цін і змішаної впевненості.

З ростом відкритого інтересу в опціонах, роль маркет-мейкерів стає ще важливішою. Посередники, що опрацьовують потік опціонів, часто хеджують свою експозицію за допомогою споту і ф’ючерсів, і це хеджування може впливати на цінову поведінку біля великих страйків і в періоди вичерпання.

У ринках із високою позицією хеджування воно може або пригнічувати рухи, або прискорювати їх, залежно від того, як розподілені експозиції між страйками і термінами.

Отже, високий відкритий інтерес у опціонах одночасно є картою потенційної зростаючої інтенсивності хеджування, особливо коли ліквідність зменшується або ринок прагне до переповнених рівнів.

Розділений ринок: крипто-нативні опціони і лістингові ETF-опціони

Опціони на Біткоїн вже не є єдиною екосистемою з одним учасником. Дані по опціонах на біржах показують знайомі криптовалютні майданчики поруч із зростаючим сегментом, пов’язаним із лістинговими ETF-опціонами.

Ця сегментація має бути набагато важливішою, ніж зараз, оскільки вона змінює ритм торгів, механізми управління ризиком і домінуючі стратегії, що визначають попит.

Крипто-нативні майданчики для опціонів працюють у безперервному режимі, торгуючи навіть у вихідні, використовуючи крипто-заставу і обслуговуючи пропрієтарні торгові фірми, крипто-фонди та досвідчених роздрібних інвесторів. Лістингові ETF-опціони торгуються у робочі години США і працюють через систему клірингу і розрахунків, знайому трейдерам акцій.

Результат — розподіл, за яким більша частина ризику волатильності може бути виражена всередині регульованих, внутрішніх систем, навіть якщо глобальна торгівля Біткоїном залишається цілодобовою.

Робочі години ринку самі по собі здатні змінити поведінку або навіть диктувати її. Коли значна частина потоку опціонів зосереджена у робочий час США, активність хеджування може стати більш синхронізованою у ці вікна, тоді як офшорні майданчики часто ведуть ціну під час позаробочих годин і у вихідні.

З часом це може зробити ринок більш схожим на ринок акцій у робочий час США і більш криптовалютним поза цим часом, навіть якщо базовий актив той самий. Трейдери, що керують ризиком на кількох майданчиках, з’єднують цю різницю за допомогою хеджів і арбітражу, а ф’ючерси часто є інструментом, що підтримує цей міст.

Кліринг і дисципліна маржі також формують участь. Лістингові опціони працюють у рамках стандартизованих систем маржінгу і централізованого клірингу, які багато інституцій вже використовують, що розширює доступ для компаній, що не можуть тримати ризик на офшорних біржах.

Ці учасники мають усталені сценарії, включаючи програми покритих колл-опціонів, накладання колл-оверлеїв і підходи до цілеспрямованої волатильності, що вже існують у портфелях акцій. Коли ці стратегії входять у Біткоїн через ETF-опціони, вони можуть створювати повторюваний попит на конкретні терміни і страйки і підтримувати високий рівень інвентарю опціонів, оскільки програма повторюється за графіком.

Все це не зменшує ролі крипто-нативних майданчиків, які й досі домінують у безперервній торгівлі і в спеціалізованих стратегіях волатильності і базису.

Що змінюється — це змішання учасників, що тримають ризик у опціонах і чому, з зростаючою часткою портфельних накладів і структурованих потоків, а не лише спекулятивних позицій. Це допомагає пояснити, чому відкритий інтерес у опціонах може залишатися високим навіть у періоди, коли ф’ючерси більш чутливі до ставок фінансування, компресії базису і зменшення ризику.

Що означає перехрестя для волатильності, ліквідності і того, як трейдери читають ринок

Коли відкритий інтерес у опціонах перевищує ф’ючерси, короткострокова поведінка ринку зазвичай більш залежна від геометрії позицій і потоків хеджування. Режими з високим ф’ючерсним навантаженням часто виражають напругу через зворотні цикли фінансування, дислокації базису і каскади ліквідацій, що можуть швидко зменшити відкритий інтерес.

Режими з високим опціонним навантаженням часто виражають напругу через цикли вичерпання, концентрацію страйків і хеджування дилерів, що можуть або пригнічувати, або посилювати рухи споту залежно від розподілу експозицій.

Макроновини і спотовий ринок все ще важливі, але шлях, яким рухається ринок, може залежати від того, де знаходиться ризик у опціонах і як дилери його хеджують. Перед великими датами вичерпання, зосереджені страйки можуть мати значення поряд із заголовками новин, а після вичерпання ринок часто проходить через фазу відновлення, коли трейдери знову встановлюють експозицію і переробляють структури.

Зниження наприкінці грудня і відновлення у січні відповідають цій моделі і дають чіткий часовий графік руху інвентарю через перехід року.

Практичний висновок — позиціонування деривативів стало сильнішим драйвером короткострокової цінової поведінки. Спостереження за відкритим інтересом у опціонах за майданчиками може допомогти розрізнити між офшорним волатильним позиціонуванням і внутрішньоринковими накладаннями, пов’язаними з ETF, тоді як відкритий інтерес у ф’ючерсах залишається ключовим індикатором важеля і попиту на базис.

Тому сукупні цифри можуть означати дуже різні умови ризику залежно від того, чи зосереджені позиції у програмах лістингових ETF, крипто-нативних структурах волатильності або швидко розв’язуваних ф’ючерсних потоках.

Головні цифри мають чітке повідомлення про нову структуру ринку Біткоїна. Відкритий інтерес у опціонах приблизно $74.1 мільярда проти ф’ючерсів приблизно $65.22 мільярда свідчить про те, що більший ризик зберігається у інструментах із визначеними профілями виплат і повторюваними накладаннями, тоді як ф’ючерси залишаються основним засобом для напрямкового важеля і хеджування експозиції через дельту.

З зростанням ліквідності ETF-опціонів і домінуванням крипто-нативних майданчиків у безперервній торгівлі, волатильність Біткоїна все більше може відображати взаємодію між ліквідністю у робочий час США і цілодобовою крипто-ліквідністю.

Перехрестя — це знімок цієї гібридизації і вказує на ринок, де позиціонування, вичерпання і механізми хеджування відіграють більшу роль у тому, як рухаються ціни.