Стейкінг Ethereum досягає $118B рекорду на рівні 30% від пропозиції: розбір концентрації за цим досягненням

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Ethereum staking just hit a $118B record at 30% of all coins, but one whale might be skewing the signal Оригінальне посилання: Більше ніж 36 мільйонів ETH зараз закріплено у системі стейкінгу Ethereum, що становить близько 30% обігу та вартістю понад $118 мільярдів за останніми цінами.

Ця цифра звучить як чіткий знак довіри: власники блокують свої ETH для забезпечення мережі, отримання доходу та сигналізують, що не поспішають продавати. Проблема з використанням “довіри” як метрики полягає в тому, що вона рахує монети, а не мотивації, і вона однаково ставиться до одного великого гравця і до мільйона роздрібних користувачів.

Рекорд стейкінгу Ethereum також є дуже великим і складним шоу, і список учасників стає все більш зосередженим, корпоративним і стратегічним.

Досить простий спосіб зрозуміти це — уявити Ethereum як нічний клуб із суворою політикою входу. У кімнаті більше людей, ніж будь-коли, утворилася черга, щоб зайти, і майже ніхто не йде. Це виглядає оптимістично, поки не з’ясуєш, хто перериває чергу і хто володіє будівлею.

Питання щодо нового досягнення у стейкінгу

Можна вважати стейкінг як систему депозитів Ethereum. Валідатори блокують ETH, запускають програмне забезпечення, яке пропонує та підтверджує блоки, і отримують нагороди за правильне виконання роботи. Мотивація тут проста: поводься правильно і отримуй оплату, або порушуй і отримуй штрафи.

На сучасному масштабі найкориснішими даними є не круглі числа (, наприклад, 30% закріпленої пропозиції), які цитують у твітерах. Це механізми, що визначають, хто може приєднатися, наскільки швидко і як швидко може змінитися думка стейкерів.

Зараз у мережі близько мільйона активних валідаторів, і черга для входу настільки розрослася, що новий стейк може стикнутися з затримками активації, вимірюваними тижнями. Виходи, навпаки, були незначними у останніх знімках, деякі трекери показують малі черги на виведення і короткий час очікування.

Ця різниця важлива, оскільки вона перетворює стейкінг у своєрідний індикатор уповільненого руху. Попит може різко зростати сьогодні і все ще зайняти тижні, щоб проявитися у вигляді активних валідаторів.

Саме тут цифра 30% починає вводити в оману. Рекорд може бути зумовлений широкою базою довгострокових прихильників або меншим числом великих власників із планом. Обидва підвищують цю цифру, але лише один дає уявлення про переконання середнього інвестора.

Навіть шлях “спільноти” може зосереджувати вплив. Протоколи ліквідного стейкінгу об’єднують депозити і видають користувачам торгівельний токен, що представляє претензію на закріплений ETH. Це зручно, але також маршрутує значну частку безпеки Ethereum через кілька основних каналів. Це дуже ефективно, але створює очевидні вузькі місця.

Участь у стейкінгу зростає, і частка стейкінгу, що проходить через кілька каналів, також зростає. Ці канали не обов’язково мають зазнати невдачі, щоб стати важливими — їм потрібно лише стати достатньо великими.

Що таке ліквідність

Заблокувати 36 мільйонів ETH — це звучить як вихід пропозиції з ринку, бо в одному сенсі так і є. Закріплений ETH не сидить на біржах у очікуванні продажу, а виведення регулюється правилами протоколу та динамікою черг.

Але слово “заблокований” в Ethereum — це ковзке поняття, оскільки стейкінг може бути і часто є пакованим у щось, що торгується.

Основна причина — ліквідний стейкінг. Замість прямого стейкінгу і очікування виведень, інвестори ставлять через протокол або платформу, яка видає токен, що представляє їх претензію. Цей токен можна використовувати в інших місцях: як заставу у кредитуванні, ліквідність у торгових пулах або як будівельний блок для структурованих продуктів. Чистий незрізаний ETH закріплений у стейкінгу, але власник все одно отримує щось, що можна продати, позичити або використовувати у циклі.

Це створює ілюзію ліквідності, яка може обдурити як биків, так і ведмедів.

Бики дивляться на зростаючий коефіцієнт стейкінгу і бачать дефіцит: менш ліквідний ETH, тонший обіг, гостріші рухи при поверненні попиту. Ведмеді дивляться на ліквідний стейкінг і бачать важелі: претензії на закріплений ETH використовуються як застава, і рухи у напрямку зниження ризику можуть примусити розгортання, що проявляється далеко від панелей стейкінгу. Обидва можуть бути праві одночасно, залежно від того, де знаходяться позиції.

Чистий спосіб уявити цю екосистему — розділити її на три табори.

Перші — прямі стейкери, що керують валідаторами або ставлять через кастодіанів і не перетворюють свою позицію у торгівельний токен. Їх ETH справді менш ліквідний, і вихід потребує часу.

Другі — ліквідні стейкери, що тримають деривативні токени і сприймають їх як дохідну позицію. Їхній ризик залишається гнучким, доки ринки деривативів поводяться стабільно.

Треті — стейкері доходу, що використовують ці деривативи для позик і перепакування ризиків. Вони можуть створювати ліквідність на підйомі і вразливість на спуску. Саме тут живуть маржинальні виклики, і саме тут виникає драма під час стресу.

Що ж означає рекорд у стейкінгу? Це натяк на те, що більша частина ETH маршрутується через стейкінг, і значна частина цього закріпленого ETH обгорнута у токени, що циркулюють. Чистий ефект — це не просто менше пропозиції на ринку. Це справжня зміна структури ринку: ETH дедалі більше сприймається як продуктивний заставний актив, а ліквідність цього заставу залежить від інфраструктури.

Але інфраструктура стає все більш інституційною. Інституції люблять стейкінг, бо він виглядає як дохід, який можна оперувати: кастодіанство, контроль, аудити, передбачувані правила. Вони також зазвичай приймають нижчі доходи заради масштабності та безпеки. Це важливо, бо ставки нагород зменшуються, коли більше ETH закріплено, і частка нагород ділиться між учасниками.

Поступово Ethereum починає нагадувати велику систему з відсотковими ставками, де маргінальний покупець уже не роздрібний інвестор, а казначейський менеджер, що прагне базового доходу з дотриманням правил.

І є ще один нюанс, що робить рекорд у стейкінгу менш схожим на натовп і більше на кількох впливових гравців, що перерозподіляють кімнату.

Зростання корпоративного класу валідаторів

Якщо Ethereum — це нічний клуб, то великі інституційні стейкери — це групи, що приходять із бронюванням, охороною і планом розширення впливу.

Великі стейкінгові організації позиціонують себе як агресивні інструменти для управління ETH-казною, з останніми даними, що показують величезні активи. За останніми даними, великі гравці тримали приблизно мільйони ETH, з понад мільйоном ETH у стейкінгу.

Ці організації також повідомляли про збільшення закріпленого ETH на сотні тисяч за один тиждень — зростання, достатнє для появи у чергах і підняття очевидного питання: наскільки ця довіра до мережі, про яку всі говорять, є справжньою стратегією?

Порівняйте з рекордом: близько 36 мільйонів ETH закріплено у всій мережі. Одна організація, що ставить понад мільйон ETH, не пояснює досягнення, але змінює спосіб його сприйняття.

Коли кілька організацій можуть рухати участь на значущі частки, факт зростання стейкінгу перестає бути чистим показником широкого настрою. Це стає питанням того, хто виконує яку стратегію і чому саме зараз.

Великі платформи для стейкінгу також описали плани запуску комерційних рішень для інституційних інвесторів. З розширенням масштабу стейкінгу географія, регулювання і ідентичність починають проникати у те, що раніше було суто технічним завданням.

Нічого з цього автоматично не погано для Ethereum. Великі професійні оператори можуть покращити час роботи, диверсифікувати інфраструктуру і зробити стейкінг доступним для власників, які ніколи не запускали валідатора. Інституційна участь може розширити інвесторську базу ETH і посилити зв’язок між економікою протоколу та традиційними ринками капіталу.

Але це вводить компроміси, які не видно у цій святковій відсотковій цифрі.

Один із них — концентрація впливу. Управління Ethereum — це соціальний і технічний процес, але валідатори все ще формують результати через вибір програмного забезпечення, оновлення та реагування на кризи. Мережа, захищена багатьма незалежними операторами, є стійкою в одному сенсі. Мережа, захищена меншим числом великих операторів, є стійкою і в іншому, доки не з’явиться спільний режим несправності.

Ще один — корельована поведінка. Якщо великий стейкер змінює стратегію, реінвестує або стикається з обмеженнями, це може поширитися через черги і ліквідність. Довга черга для входу і тонка для виходу здаються стабільними, але стабільність залежить від того, чи залишаться задоволеними кілька великих гравців.

Найтонша проблема — це сам сигнал ринку. Криптовалюта любить прості індикатори: зростання стейкінгу, зменшення балансів на біржах, зростання потоків. Вони все ще можуть бути корисними, але рекорд Ethereum тепер поєднує довіру роздрібних інвесторів, дизайн ліквідного стейкінгу і корпоративні казначейські рішення. Сигнал містить більше шуму, оскільки мотивації стають більш різноманітними.

Стейкінг стає стандартним кінцевим сценарієм для зростаючої частки ETH, що підтримує погляд на ETH як продуктивний заставний актив, а не лише спекулятивний токен. Ліквідність не зникає, а мігрує у обгортки і майданчики з різними правилами. І складові мають значення: рекорд може бути зумовлений натовпом, каналами, корпоративними казначействами або всіма трьома одночасно.

Рекорд у стейкінгу Ethereum справжній. А історія, що його підкріплює, — це місце, де зосереджена гостра частина, і де зазвичай живуть несподіванки.