Слабкість долара сприяє ралі какао на тлі змішаних сигналів щодо пропозиції

Фінансові ринки цього тижня зазнали значного переоцінювання ф’ючерсів на какао, оскільки різке падіння індексу долара до 4,25-місячного мінімуму спричинило активізацію коротких покриттів у товарних контрактах. Ралі, однак, створює складну картину: зростання зосереджене в Нью-Йорку, тоді як ціни на какао в Лондоні демонстрували стриману динаміку на тлі валютних головних перешкод через стрімке зростання британського фунта. У понеділок ціна на березневий ICE NY какао піднялася на +68 пунктів (+1.56%), тоді як березневий ICE London какао зросли лише на +5 пунктів (+0.16%), що підкреслює різницю у впливі валютних рухів на глобальні ціни.

Колапс індексу долара викликає коротке покриття у ф’ючерсах на какао

Слабкість долара США стала основним чинником недавнього зростання цін на какао. Зазвичай слабкий долар підтримує ціни на товари, номіновані в доларах, оскільки міжнародні покупці знаходять какао більш доступним при конвертації назад у свої національні валюти. Ця динаміка спричинила технічне коротке покриття серед трейдерів, які ставили на подальше зниження цін. Однак зростання в Лондоні обмежене ралі британського фунта до 4,25-річного максимуму, що збільшує вартість покупок какао у фунтах і частково компенсує переваги слабкості долара. Цей валютний перехід ілюструє, як рухи валютних курсів можуть мати асиметричний вплив на різних торгових майданчиках для одного й того ж товару.

Питання щодо пропозиції какао у Західній Африці поєднуються з оптимістичними перспективами врожаю

Глобальна картина пропозиції какао є суперечливою. З одного боку, виробники Західної Африки стримують відвантаження у відповідь на зниження цін, причому Кот-д’Івуар — провідний світовий виробник какао — демонструє зменшення експортного імпульсу. Збірні дані станом на 25 січня 2026 року показують 1,20 мільйона метричних тонн (ММТ), що на -3,2% менше порівняно з 1,24 ММТ за аналогічний період минулого року. Це зменшення відображає нерішучість фермерів продавати за слабких цін.

Проте, у противагу цим обмеженням пропозиції, є повідомлення про сприятливі умови для вирощування, що, за прогнозами, підвищать врожай у лютому-березні у Західній Африці. Група Tropical General Investments Group зазначила, що кількість какао-плодів перевищує середньорічний показник на 7%, а виробник шоколаду Mondelez повідомляє про значно більші розміри та здоров’я плодів порівняно з минулорічним врожаєм. Кот-д’Івуар вже розпочав основний сезон збору врожаю, і фермери висловлюють оптимізм щодо якості врожаю. Ці змішані сигнали — зменшення поточних поставок і обіцяючі майбутні врожаї — свідчать про те, що динаміка пропозиції какао залишається у стані флюктуації.

Спад попиту на шоколад тисне на споживання какао

Можливо, найсерйознішою проблемою для цін на какао є різке погіршення попиту на шоколад, оскільки споживачі продовжують чинити опір підвищеним цінам на шоколад. Цей шок попиту відбився на ланцюжку постачання какао. Barry Callebaut AG, найбільший у світі виробник промислового шоколаду, повідомив про зниження обсягу продажів у какао-відділі на -22% за квартал, що закінчився 30 листопада, прямо пов’язуючи слабкість із «негативним попитом на ринку та пріоритетом обсягів у сегментах з вищою рентабельністю у какао».

Дані по обробці у ключових регіонах споживання підтверджують цей тиск попиту:

• Європейська асоціація какао повідомила, що обсяги обробки у Q4 знизилися на -8,3% у порівнянні з минулим роком до 304 470 МТ, перевищивши очікуваний спад у -2,9% і ставши найнижчим показником за четвертий квартал за 12 років
• Асоціація какао Азії зафіксувала зниження обробки у Q4 на -4,8% у річному вимірі до 197 022 МТ
• Національна асоціація кондитерів повідомила, що обсяги обробки у Північній Америці у Q4 зросли лише на +0,3% у річному вимірі до 103 117 МТ

Це глобальне уповільнення обробки відображає фундаментальну проблему споживання: за поточних цін шоколад став товаром за бажанням, а не необхідністю, яку потрібно купувати, тому споживачі відтерміновують покупки. Це психологічне цінове опір створює серйозний перешкоду для відновлення попиту на какао.

Запаси какао відновлюються після досягнення історичних мінімумів

Після досягнення 10,25-місячного мінімуму у 1 626 105 мішків 26 грудня запаси какао, що контролюються ICE і зберігаються у портах США, почали зростати — що зазвичай вважається бичачим сигналом для цін. Запаси піднялися до 2,25-місячного максимуму у 1 766 142 мішки станом на понеділок. Це зростання запасів свідчить про те, що короткостроковий тиск на пропозицію може послаблюватися, хоча довгострокові структурні проблеми залишаються.

Відновлення запасів відбувається на тлі раніше гострих дефіцитних умов. Минулої п’ятниці ціни на какао у Нью-Йорку впали до 2-річного мінімуму за найближчими ф’ючерсами, тоді як ціни у Лондоні обвалилися до 2,25-річного мінімуму через побоювання щодо достатніх запасів і слабкого попиту. Міжнародна організація какао (ICCO) повідомила, що світові запаси какао у 2024/25 зросли на +4,2% у порівнянні з минулим роком до 1,1 ММТ, що свідчить про нормалізацію рівня запасів після років обмежень.

Менший врожай какао у Нігерії створює противагу

Більш оптимістична новина для підтримки цін на какао надходить із Нігерії, п’ятого за величиною виробника какао у світі, де виробництво скорочується. Експорт какао у Нігерії у листопаді знизився на -7% у річному вимірі до 35 203 МТ, а асоціація какао країни прогнозує, що виробництво у 2025/26 зменшиться на -11% у річному вимірі до 305 000 МТ порівняно з попереднім роком, коли прогноз становив 344 000 МТ. Це скорочення пропозиції у Нігерії створює помірну підтримку для глобального балансу какао, частково компенсуючи надлишкове виробництво в інших регіонах.

Довгострокове балансування ринку какао вказує на нормалізацію історичного надлишку

Загальний ринок какао зазнав значної переорієнтації після безпрецедентних умов дефіциту. Міжнародна організація какао (ICCO) повідомила, що її оцінка надлишку какао у 2024/25 у листопаді була знижена до всього 49 000 МТ з попередньої оцінки у 142 000 МТ, тоді як оцінки виробництва були знижені до 4,69 ММТ з 4,84 ММТ. Це перший надлишок какао за останні чотири роки — переломний момент після того, як ICCO раніше оцінювала дефіцит у 494 000 МТ у 2023/24, що є найсерйознішим за понад 60 років.

Rabobank також скоригував свою оцінку глобального надлишку какао у 2025/26 до 250 000 МТ з попередньої у 328 000 МТ у листопаді, що свідчить про більш збалансовану динаміку пропозиції та попиту. Ці перегляди консенсусних оцінок підкреслюють, що какао вже не перебуває у гострому дефіциті, але й не має стабільного надлишку. Ринок, ймовірно, переходить до нового рівноваги, де ціни на какао все більше визначатимуться попитом і менш — премією за дефіцит.

Висновок: Ціни на какао балансують між технічною підтримкою і фундаментальними перешкодами

Поточні рухи цін на какао відображають боротьбу між технічними факторами, що підтримують короткострокове зростання — зокрема слабкістю долара і коротким покриттям — та фундаментальними проблемами попиту і нормалізації запасів. Хоча слабкість долара створює сприятливий додатковий чинник для ралі какао, внутрішня криза попиту у шоколадній індустрії становить значний перешкоду, яку ігнорувати не можна. Інвесторам, що стежать за какао, слід уважно спостерігати за ознаками відновлення споживання шоколаду, що могло б сигналізувати про більш стійку основу для цін на какао поза межами валютного ралі останніх торгів. Шлях цін на какао у кінцевому підсумку залежить від того, чи зможуть виробники шоколаду та споживачі адаптуватися до поточних рівнів цін і відновити зростання попиту.