Як змінилася інвестиційна філософія Ворена Баффета: вихід із Bank of America і ставка на Domino's Pizza

Спадщина Ворена Баффета як одного з найвидатніших інвесторів історії охоплює приблизно шість десятиліть, протягом яких його керівництво Berkshire Hathaway принесло вражаючий сумарний дохід майже 6 100 000% у класі акцій A — майже подвоївши середньорічну дохідність S&P 500 з середини 1960-х років. Однак, коли легендарний інвестор вийшов із посади генерального директора наприкінці 2025 року, передавши керівництво Грегу Абелу, його останні роки на чолі показали яскраву зміну інвестиційних пріоритетів, що дає цінні уроки для учасників ринку.

За допомогою звітів SEC Form 13F — обов’язкових квартальних розкриттів, які показують позиції інституційних інвесторів, що керують понад 100 мільйонами доларів, — ми можемо точно побачити, як Баффет позиціонував Berkshire Hathaway під час його прощального періоду. Ці документи розповідають захоплюючу історію: стратегічне відступлення від багаторічної основної позиції у поєднанні з агресивним накопиченням улюбленого споживчого бренду.

Стратегічний вихід: чому змінилася інвестиційна теза Баффета щодо Bank of America

Б більшу частину останнього десятиліття Bank of America займала одну з трьох провідних позицій у портфелі Berkshire Hathaway, що почалося ще в серпні 2011 року, коли Berkshire придбала привілейовані акції цієї установи. Інвестиційна логіка була обґрунтованою. Акції фінансового сектору давно були улюбленою сферою Баффета, оскільки вони мають природні переваги через економічні цикли — оскільки розширення значно випереджає рецесії, банки можуть систематично розширювати кредитні портфелі, отримуючи вигоду від стабільного економічного зростання.

Зокрема, Bank of America мала характеристики, які цінував інвестор: виняткову чутливість до змін процентних ставок. Коли Федеральна резервна система з березня 2022 року по липень 2023 року проводила агресивні підвищення ставок для боротьби з інфляцією, чистий відсотковий дохід BofA — різниця між доходами від кредитів і витратами на депозити — різко зріс. Це зробило цю позицію елегантною грою на політику ФРС та економічне зростання.

Проте, незважаючи на ці структурні переваги, Баффет організував виведення 464 781 994 акцій — приблизно 45% позиції Berkshire — з 17 липня 2024 року по 30 вересня 2025 року. Відзнака прибутку явно відігравала роль. За умов зниження корпоративних податків адміністрацією Трампа, фіксація прибутків стала стратегічно вигідною, особливо враховуючи, що Bank of America (разом з Apple) становила значну частину нереалізованих прибутків Berkshire.

Однак, інвестиційне рішення відображало глибші міркування. Коли Баффет початково формував цю позицію у 2011 році, Bank of America торгувалася з дисконтом до балансової вартості на рівні 68% — винятковий рівень безпеки. До початку 2026 року акції коштували з премією до балансової вартості 35%. Хоча це не було надмірно завищеним, запас безпеки зник. Для інвестора, для якого головним правилом було купувати з дисконтом до внутрішньої вартості, така оцінка стала менш привабливою.

Крім того, Баффет, ймовірно, передбачав, що ФРС з часом повернеться до зниження ставок. Для банку, чутливого до рівня процентних ставок, зниження ставок створює більші виклики, ніж для інших, потенційно звужуючи чисті відсоткові маржі значно. Такий перспективний погляд — ознака складного інвестування — міг схилити його до виходу.

Формування переконання: інвестиційна можливість Баффета у Domino’s Pizza

Хоча Berkshire Hathaway протягом 12 кварталів поспіль продавала акції перед виходом Баффета на пенсію, він знайшов окремі можливості для інвестування. Жодна з них не захопила його так, як Domino’s Pizza, яка стала єдиною акцією, яку він послідовно накопичував протягом п’яти кварталів перед відходом.

Патерн покупок свідчить про переконання:

• 3 квартал 2024: придбано 1 277 256 акцій
• 4 квартал 2024: придбано 1 104 744 акцій
• 1 квартал 2025: придбано 238 613 акцій
• 2 квартал 2025: придбано 13 255 акцій
• 3 квартал 2025: придбано 348 077 акцій

Загалом ці покупки склали приблизно 2 981 945 акцій, що становить 8,8% усього капіталу Domino’s. З моменту IPO у липні 2004 року акції Domino’s принесли приблизно 6700% з урахуванням дивідендів — результат, який потребує пояснення.

Три фактори мотивували інвестиційний інтерес Баффета. По-перше, Domino’s створила надзвичайну лояльність клієнтів через прозорість та автентичність. У 2009 році, зіткнувшись із критикою щодо якості продукції, керівництво провело вражаючу маркетингову кампанію, яка чесно визнала недоліки і пообіцяла покращення. Ця чесність резонувала з споживачами, формуючи прихильність до бренду, яку конкуренти важко повторити. Баффет інтуїтивно розумів, що лояльність клієнтів — це нематеріальна, але потужна конкурентна перевага.

По-друге, компанія демонструє дисципліноване виконання багаторічних стратегічних ініціатив. Замість управління квартал до кварталу, керівництво Domino’s ставить амбітні цілі на п’ять років. Поточна ініціатива “Hungry for MORE” зосереджена на впровадженні технологій та штучного інтелекту для підвищення швидкості виробництва і оптимізації ланцюга постачання, одночасно підтримуючи співробітників і оновлюючи маркетинг. Це перспективне інвестування у можливості, що відповідає власній операційній філософії Баффета.

По-третє, Domino’s має вражаючий потенціал міжнародної експансії. Компанія досягла 31 року послідовного зростання міжнародних продажів у магазинах із однаковим асортиментом до 2024 року, що свідчить про те, що її бізнес-модель перетинає географічні межі. Для інвестора, який шукає довгострокове зростання за межами США, цей потенціал пропонує привабливі можливості створення цінності.

Що останні кроки Баффета відкривають про дисципліноване інвестування

Цикл цих операцій — зменшення зрілої фінансової позиції і формування позиції у споживчому франчайзингу з міжнародною опцією — втілює вічні інвестиційні принципи. Продавайте, коли оцінки перевищили запас безпеки, навіть якщо бізнес залишається стабільним. Направляйте капітал у компанії з довгостроковими конкурентними перевагами та секулярними трендами. Високо цінуйте якість керівництва і стратегічну ясність. Вимагайте лояльності клієнтів як доказ цінової сили.

Ці кроки підкреслюють, що успішне інвестування виходить за межі ринкових циклів або економічних новин. Це вимагає дисципліни виходу з позицій, що більше не відповідають вашим оцінкам, і переконання у накопиченні часток у бізнесах із конкурентними перевагами та високою якістю керівництва, що може примножувати цінність десятиліттями. Оскільки Баффет переходить від щоденних рішень до довгострокової стратегії, його останні інвестиційні дії пропонують інвесторам майстер-клас із дисципліни розподілу капіталу.