$16 Мільярдний підрахунок: як помилка Ворена Баффета з TSMC спростувала його власну інвестиційну доктрину

Воррен Баффет перетворив Berkshire Hathaway у трильйонний гігант, дотримуючись принципів, які здавалися майже монастирською дисципліною: купувати якісні бізнеси на довгий термін, терпляче чекати на цінові аномалії та ніколи не йти на компроміс із конкурентними перевагами. Однак наприкінці 2022 року Оракул Омаха прийняв рішення, яке зруйнувало одне з його найсвятіших правил, що в підсумку коштувало його компанії приблизно 16 мільярдів доларів нереалізованого прибутку — суворе нагадування, що навіть легендарні інвестори не застраховані від тактичних помилок.

Сам хронологічний ряд виглядає як застережливий приклад. У третьому кварталі 2022 року, коли ринки падали, а оцінки ставали привабливими, Баффет дозволив собі купити 60 мільйонів акцій Taiwan Semiconductor Manufacturing за оцінкою у 4,12 мільярда доларів. Інвестиція здавалася інтуїтивно логічною: TSMC була світовим лідером у виробництві чипів, постачала критично важливі компоненти для Apple, Nvidia, Broadcom і Intel, і була готова домінувати у революції штучного інтелекту завдяки своїй передовій технології CoWoS. Однак уже до четвертого кварталу 2022 року Баффет почав ліквідувати позицію. До першого кварталу 2023 року вона була повністю закрита. Термін утримання — місяці, а не роки.

Чому так важливі були основні інвестиційні принципи Воррена Баффета

Розуміння дорогої відмови Баффета вимагає спершу зрозуміти, що робило його підхід до розподілу капіталу настільки ефективним понад шість десятиліть. Його стратегія була не складною — вона була систематичною.

Довгострокова орієнтація стала основою. Баффет вірив, що економіка США рухається за циклами, які неможливо передбачити на квартальній або річній основі. Рецесії приходять і минають. Бичачі ринки тривали набагато довше за ведмежі. Ця асиметрія означала, що виняткові бізнеси, за часом, зможуть накопичувати вартість для акціонерів у спосіб, який ніколи не досягне таймінг ринку. Він не купував акції; він купував часткову власність у операційних підприємствах.

Дисципліна цінності йшла паралельно з цим часовим горизонтом. Баффет був відомий тим, що сидів склавши руки, коли ціни на активи здавалися відірваними від реальності. Фраза «чудовий бізнес за справедливою ціною краще за посередній бізнес за низькою ціною» відображала його філософію. Він віддавав перевагу володінню провідними компаніями з міцними конкурентними перевагами — бізнесами, яким справді важко завадити конкуренції.

Останній стовп — довіра до керівництва та стійка перевага. Баффет тягнувся до компаній, чиї лояльність клієнтів і ринкова позиція зміцнювалися з року в рік. Це були не швидкоплинні ринкові улюбленці. Це були франшизи.

Геополітичний поштовх, що похитнув переконання Баффета

Що сталося у 2022 році, що змусило Баффета відмовитися від власних правил? Відповідь вказує на стратегічну помилку щодо геополітичних ризиків.

Прийняття адміністрацією Байдена закону CHIPS and Science Act мало на меті повернути виробництво напівпровідників до США. Баффет у травні 2023 року під час інвесторської конференції коротко пояснив свою позицію: «Мені не подобається його місцезнаходження». Ця заява відображала тривогу щодо потенційних обмежень на експорт передових технологій чипів до Китаю — обмежень, які могли б позбавити TSMC важливого джерела доходу.

Логіка була не безпідставною. Якщо політика США зсунулась у бік націоналізації напівпровідників, виробництво на Тайвані справді могло б опинитися під регуляторним тиском. Баффет зробив тактичний висновок: тримати тайванську експозицію або вийти і зберегти готівку?

Він обрав вихід. І майже одразу підстава його рішення виявилася хибною.

Таймінг, що буде переслідувати спадщину Воррена Баффета

Що сталося далі — це не поступове падіння, а стрімке зростання. Попит на GPU Nvidia став безмежним. Оператори дата-центрів по всьому світу боролися за чипи. Місячна потужність виробництва CoWoS TSMC стрімко зросла, щоб задовольнити попит. Темпи зростання компанії не просто трималися — вони прискорювалися.

У липні 2025 року Taiwan Semiconductor увійшла до клубу трильйонних компаній за ринковою капіталізацією. Якби Berkshire зберегла свою початкову частку, не продавши жодної акції, її вартість станом на кінець січня 2026 року становила б приблизно 20 мільярдів доларів. Натомість компанія Баффета вийшла майже на дні циклу напівпровідників, якраз коли революція штучного інтелекту почала стимулювати експоненційний попит на найсучасніші виробничі можливості TSMC.

Математика безжальна. Від моменту виходу до сьогодні нереалізований прибуток із цієї позиції становить приблизно 16 мільярдів доларів і продовжує зростати разом із підвищенням оцінки TSMC у зв’язку з імпульсом AI.

Рідкісний випадок відхилення від перевіреної формули Баффета

Що робить цей випадок особливо повчальним — його рідкість. За понад 50 років довгостроковий, переконаннями обґрунтований підхід Баффета приніс складний середньорічний дохід, який значно перевищував пасивне індексне інвестування. Його готовність ігнорувати короткостроковий шум і геополітичну тривогу стала однією з його найбільших переваг. Але у випадку з TSMC навпаки: він дозволив макроекономічним побоюванням переважити мікрофундаментали.

TSMC не була спекулятивною позицією. Це був саме той тип бізнесу, який Баффет стверджував, що віддає перевагу — капіталомісткий монополіст у критичній галузі з технологічними перевагами та зростаючим попитом. Місцезнаходження компанії, хоча й політично ризиковане, не змінило її ролі як незамінного постачальника для побудови AI, що споживає глобальні технологічні витрати.

Це не була цінова пастка або занепадаючий бізнес. Це був багаторічний секулярний тренд, який Баффет, як і будь-який інший інвестор, мав би розпізнати і тримати через волатильність.

Чого навчився новий керівництво Berkshire з цієї помилки

Перехід від Баффета до Грега Абеля на посаді CEO, ймовірно, означає переоцінку і більш суворе дотримання принципів, яких Баффет час від часу порушував. Абель дав зрозуміти, що Berkshire продовжить зосереджуватися на довгостроковому володінні бізнесами, конкурентних перевагах і ціновій дисципліні — саме тих правил, які Баффет тимчасово залишив поза увагою.

Історія з TSMC слугує своєрідним підтвердженням цих принципів. Відхилившись від них, навіть короткочасно і з раціональних геополітичних причин, Баффет втратив одну з найприбутковіших технологічних позицій десятиліття. Для інвесторів, що прагнуть наслідувати підхід Баффета, урок полягає в парадоксі: власні часом помилки засвідчують, чому його правила існують.

Залишатися в курсі — не завжди комфортно. Але, як показує ця втрата у 16 мільярдів доларів, альтернативи можуть бути набагато дорожчими.