Ринки стикаються з перехресними вітрами через зростання дохідності облігацій після номінації голови ФРС

Висунення Кевіна Верша на посаду наступного голови Федеральної резервної системи спричинило сьогодні коливання на фінансових ринках, викликавши широкомасштабну переоцінку очікувань щодо монетарної політики. Негайним каталізатором стала різка підвищення доходності облігацій: дохідність 10-річних казначейських облігацій досягла 4,277%, що є найвищим рівнем за тиждень. Це підвищення доходності створило перешкоди для кількох класів активів, знизивши індекси акцій і змінюючи позиціонування інвесторів на найближчі місяці.

Верш, який обіймав посаду губернатора Федеральної резервної системи з 2006 по 2011 роки, сприймається учасниками ринку як політик, більш орієнтований на інфляцію, ніж інші потенційні кандидати. Його досвід підкреслює ризики інфляції, що робить його менш схильним до агресивного зниження ставок — ця позиція одразу тиснула на акції і водночас вигідно позначилася на довгострокових цінних паперах із фіксованим доходом.

Чому зростання доходності облігацій важливе для оцінки акцій

Зв’язок між доходністю облігацій і показниками ринку акцій є фундаментальним для сучасної портфельної теорії. Коли доходність облігацій зростає, інвестори отримують вищі доходи від безризикових казначейських цінних паперів, що робить акції менш привабливими у порівнянні. Сьогоднішнє зростання доходності облігацій ідеально ілюструє цю динаміку.

Індекс S&P 500 знизився на 0,35%, а Nasdaq 100 — на 0,58%, при цьому ф’ючерси на березень показали подібну слабкість: -0,36% і -0,60% відповідно. Індекс Dow Jones Industrial Average знизився на 0,51%. Це синхронне падіння відображає класичну ротацію: з підвищенням доходності облігацій зменшилася привабливість зростаючих акцій, які найбільше чутливі до змін дисконту.

Ціни на золото також зазнали втрат, знизившись більш ніж на 4%, досягнувши однонедільних мінімумів, оскільки посилення долара (який зазвичай зростає при підвищенні ставок) і вищі доходності відтягнули капітал з дорогоцінного металу. Срібло впало ще більш різко — більш ніж на 13%, оскільки ризикова активність зменшилася.

Динаміка ринку казначейських облігацій і очікування інфляції

Дохідність 10-річних казначейських облігацій піднялася на 1,6 базисних пункту до 4,247% протягом дня, а потім ще зросла до 4,277% після оголошення Верша. Ф’ючерси на березневі казначейські облігації знизилися на 4 тики, що відображає тиск на ціни облігацій через зростання доходності.

Цей рух отримав додатковий імпульс від внутрішніх економічних даних. Ціни виробників у США за грудень несподівано зросли — індекс цін виробників (PPI) піднявся на 0,5% місяць до місяця і на 3,0% у річному вимірі, перевищуючи очікування відповідно 0,2% і 2,8%. Вилучаючи продукти харчування та енергоносії, індекс PPI за грудень прискорився на 0,7% місяць до місяця і на 3,3% у річному вимірі, проти прогнозів 0,2% і 2,9%.

Такі сильніші за очікування цінові тиски посилили яструбську позицію щодо збереження високих доходностей. Ринок почав закладати лише 16% ймовірності зниження ставки на 25 базисних пунктів на наступному засіданні Комітету з відкритого ринку ФРС, запланованому на 17-18 березня. Термін повноважень нинішнього голови ФРС Джерома Пауелла закінчується у травні, тому висунення Верша є ключовим моментом для подальших орієнтирів щодо монетарної політики.

Однак не всі економічні сигнали вказували на жорсткість. Індекс ділової активності в Чикаго за січень несподівано підскочив на 11,3 пункту до 54,0 — значно вище прогнозу 43,7 і найсильнішого зростання за понад два роки. Ці дані ускладнили розрахунки ФРС щодо інфляції, вказуючи на те, що ринок праці та попит залишаються міцними.

Європейські державні облігації сьогодні мали змішану динаміку. Доходність 10-річного німецького бундесу зросла на 0,8 базисних пункту до 2,848%, тоді як доходність 10-річних британських гілітів знизилася на 0,1 базисного пункту до 4,510%. Безробіття в зоні євро несподівано знизилося до 6,2%, досягнувши рекордно низьких рівнів, тоді як очікування інфляції на рік залишилися стабільними на рівні 2,8%. Ринки свопів Європейського центрального банку не закладали ймовірності підвищення ставки на 25 базисних пунктів на їхньому засіданні 5 лютого.

Ламання секторів: наплив падінь у напівпровідниках і гірничодобувній галузі

Технологічні та матеріальні акції зазнали найбільших втрат сьогодні. Виробники напівпровідників особливо постраждали: KLA Corp впала на 11%, очоливши список зниження в S&P 500, тоді як Western Digital — більш ніж на 5%. Advanced Micro Devices, Seagate Technology, Microchip Technology, Applied Materials, NXP Semiconductors і Texas Instruments знизилися більш ніж на 1-3%.

Гірничодобувні компанії зазнали гострих труднощів через падіння золота більш ніж на 4% і срібла — більш ніж на 13%. Coeur Mining знизилася на 8%, тоді як Hecla Mining, Barrick Gold, Newmont і Freeport-McMoRan втратили понад 5%. Ці падіння відображають подвійний тиск високих реальних доходностей (які негативно впливають на нерентабельні товари) і посилення долара.

Фінансові компанії та компанії комерційної нерухомості також зазнали втрат. PennyMac Financial Services впала на 36% після звіту за четвертий квартал з чистим доходом 538 мільйонів доларів, що значно нижче за очікувані 626,8 мільйонів. Appfolio знизилася на 8% після прогнозу річного доходу 1,10-1,12 мільярда доларів проти очікуваних 1,13 мільярда. Schneider National впала на 6% через квартальний операційний дохід у 1,40 мільярда доларів, що не дотягнуло до очікуваних 1,45 мільярда.

American Express знизилася на 2%, очоливши список зниження в Dow Jones, після звіту за четвертий квартал з прибутком на акцію 3,53 долара — трохи нижче за консенсус у 3,56 долара. Olin Corporation впала на 6% після прогнозу, що скоригований EBITDA за перший квартал 2026 року знизиться порівняно з рівнями четвертого кварталу 2025 року.

Виникають лідери серед якісних компаній

Не всі сегменти зламалися. Deckers Outdoor підскочила на 15%, очоливши зростання в S&P 500, після звіту за третій квартал з чистими продажами 1,96 мільярда доларів (вище за очікувані 1,87 мільярда) і підвищення річного прогнозу до 5,40-5,43 мільярда доларів із попереднього 5,35 мільярда, що перевищує очікування у 5,36 мільярда.

SanDisk піднялася на 14% після звіту за другий квартал з доходом 3,03 мільярда доларів, значно перевищивши очікування у 2,67 мільярда. Charter Communications виросла на 11% після звіту за четвертий квартал з 29,61 мільйонам домашніх клієнтів, що перевищує очікувані 28,70 мільйона. Verizon Communications піднялася на 8% після оголошення про 616 тисяч нових підписників у Q4 і затвердження програми викупу акцій на 25 мільярдів доларів.

Lumentum додала 8% після підвищення Morgan Stanley цільової ціни до 350 доларів із 304 доларів. Air Products and Chemicals зросла на 4% після продажів у першому кварталі у 3,10 мільярда доларів, що перевищує прогноз у 3,05 мільярда. Colgate-Palmolive піднялася на 3% після звіту за четвертий квартал з доходом 5,23 мільярда доларів, що перевищує очікування у 5,13 мільярда.

Сезон звітів зберігає динаміку на тлі волатильності

Звітний сезон за четвертий квартал йшов активно, незважаючи на турбулентність ринку. З 143 компаній S&P 500, що вже оприлюднили результати, 77% перевищили очікування — це здоровий показник. Bloomberg Intelligence прогнозує зростання прибутків за четвертий квартал на 8,4% у широкому індексі, з 4,6% з урахуванням лише семи найбільших технологічних компаній.

Серед сьогоднішніх звітних компаній були Air Products, American Express, Charter Communications, Chevron, Colgate-Palmolive, Exxon Mobil і Verizon Communications. Різноманітність перевищень і провалів підкреслює, що широта ринку залишалася під тиском, навіть якщо окремі компанії демонстрували сильні операційні результати.

Майбутнє: політичні ризики і очікування ставок

Президент Трамп оголосив про попередню угоду з сенатськими демократами напередодні, щоб уникнути урядової зупинки. За угодою фінансування Державної служби безпеки триватиме два тижні для подальших переговорів щодо імміграційних заходів і забезпечення повного фінансування кількох інших агентств. Спікер Палати представників Джонсон зазначив, що голосування на пленарному засіданні заплановане на 72 години, що свідчить про ймовірність короткочасної часткової зупинки, хоча оперативні порушення будуть мінімальними, якщо швидко вирішити питання.

Цей політичний розвиток мало вплинув на ринок у контексті висунення Верша. Доходність облігацій і долар залишалися на високих рівнях, оскільки учасники ринку переорієнтовувалися на менш м’яку політику Федеральної резервної системи, яка може початися вже наприкінці цього року.