Зрозуміти WACC та Вартість боргу при прийнятті інвестиційних рішень

При розгляді інвестицій у будь-який проект багато інвесторів зазвичай орієнтуються лише на очікуваний прибуток. Однак для глибшого розуміння потрібно враховувати вартість залучення капіталу, зокрема, cost of debt — витрати на залучення позикових коштів, а також WACC (середньозважена вартість капіталу), що допоможе точніше оцінити привабливість інвестицій. У цій статті ви ознайомитеся з цими поняттями: від визначення та обчислення до ефективного застосування.

Cost of Debt — витрати на залучення позикових коштів бізнесу

Cost of Debt або вартість боргу — це витрати компанії на обслуговування позик, отриманих у фінансових установах, таких як банки, фінансові компанії або через випуск облігацій. Ці витрати зазвичай виражаються у вигляді відсоткової ставки на рік. Розуміння cost of debt — важливий початковий крок для аналізу, чи вигідно позичати кошти.

Наприклад, якщо компанія позичає 100 мільйонів бат під 7% річних, то її cost of debt становить 7%. Важливо враховувати, що сплачені відсотки можна враховувати як податковий витрат, що зменшує фактичну вартість позики.

Що входить до WACC — структура капіталу компанії

WACC — це середньозважена вартість всього капіталу компанії, яка складається з двох основних компонентів:

• Cost of Debt — вартість позикових коштів

Це перша складова, що відображає відсотки, які потрібно платити кредиторам. Важливість цієї частини полягає в тому, що кредитори мають пріоритет у погашенні боргу перед акціонерами, тому їхні ставки зазвичай нижчі за очікувану доходність акціонерів. Крім того, витрати на борг мають податковий ефект, оскільки їх можна враховувати як витрати.

• Cost of Equity — вартість власного капіталу

Друга частина — це очікувана доходність акціонерів від інвестицій у компанію. Власники капіталу ризикують більше, оскільки їхні виплати здійснюються останніми, тому вони очікують вищу доходність.

Формула обчислення WACC та оцінка привабливості проекту

Коли компанія залучає кошти з обох джерел — боргу та власного капіталу, потрібно обчислити їх зважену середню вартість за формулою:

WACC = (D/V × Rd × (1 - Tc)) + (E/V × Re)

де:

• D/V — частка боргу у загальному капіталі

• Rd — вартість боргу (відсоткова ставка)

• Tc — ставка корпоративного податку

• E/V — частка власного капіталу у загальному капіталі

• Re — вартість власного капіталу (очікувана доходність)

Приклад обчислення

Компанія XYZ має таку структуру капіталу:

• борг 100 млн бат (частка 60%)

• власний капітал 160 млн бат (частка 40%)

• ставка по кредиту 7% річних

• ставка податку 20%

• очікувана доходність 15%

Обчислюємо WACC:

Крок 1: підставляємо значення:

D/V = 100/260 ≈ 0.3846

Rd = 7% = 0.07

Tc = 20% = 0.2

E/V = 160/260 ≈ 0.6154

Re = 15% = 0.15

Крок 2: обчислюємо:

WACC = (0.3846 × 0.07 × (1 - 0.2)) + (0.6154 × 0.15)

WACC = (0.3846 × 0.07 × 0.8) + (0.6154 × 0.15)

WACC ≈ 0.0215 + 0.0923 = 0.1138 або 11.38%

Якщо очікуваний дохід від проекту — 15%, а WACC — 11.38%, то 15% > 11.38%, що свідчить про доцільність інвестицій.

Оцінка якості WACC — коли він вважається хорошим

Чим нижчий WACC, тим краще, оскільки це означає, що компанія має дешевший капітал. Однак оцінювати його «хорошим» слід з урахуванням кількох факторів:

Фактори, що впливають на WACC:

• галузь, у якій працює компанія (різні галузі мають різний рівень WACC)

• рівень ризику нових проектів

• здатність генерувати грошові потоки

• загальний стан фінансового ринку

Рішення щодо інвестицій:

• очікуваний дохід > WACC — інвестиція вигідна

• очікуваний дохід < WACC — не рекомендується

• очікуваний дохід = WACC — точка беззбитковості

Найкраща структура капіталу та зниження вартості боргу

Оптимальна структура капіталу — це співвідношення між Cost of Debt і Cost of Equity, яке дозволяє досягти двох цілей:

1. Мінімізувати WACC

Застосовуючи правильне співвідношення боргу та власного капіталу, можна знизити середню вартість капіталу, оскільки вартість боргу зазвичай нижча за доходність власного капіталу.

2. Збільшити ринкову вартість акцій

Правильне залучення капіталу підвищує ціну акцій компанії. Однак слід уникати надмірного використання боргу, щоб не підвищити фінансовий ризик.

Як регулювати співвідношення боргу:

• Використовувати лише власний капітал — WACC найвищий, ризик найнижчий

• Застосовувати борг у помірних пропорціях — знижує вартість капіталу та дає податкові переваги

• Застосовувати надмірний борг — знижує середню вартість, але підвищує фінансовий ризик

Обережність та ефективні техніки застосування WACC

Обмеження WACC:

1. Не враховує змін у майбутньому

Обчислений WACC базується на поточних даних, але ставки, рівень боргу та ринкові умови можуть змінюватися, тому він є лише приблизним.

2. Не враховує різний ризик проектів

Різні проекти мають різний рівень ризику, а WACC — один для всієї компанії, що може спотворювати оцінки.

3. Складність обчислень

Потребує багато актуальної інформації: структура капіталу, ставки, податкові ставки — не завжди легко отримати.

4. WACC — лише оцінка

Через постійні зміни факторів, WACC може мати похибки.

Ефективні техніки використання WACC:

1. Комбінувати з іншими фінансовими показниками

Використовувати разом з NPV, IRR та іншими для повної оцінки.

2. Регулярно оновлювати WACC

Щоб враховувати зміни ринку та умов компанії.

3. Моніторити ринкову вартість боргу

Враховувати зміни ставок і оцінювати доцільність залучення додаткових позик.

4. Аналізувати чутливість WACC

Досліджувати, як зміни у ставках або структурі боргу впливають на WACC, щоб краще розуміти ризики.

Підсумки

Розуміння WACC і Cost of Debt — ключові елементи для прийняття обґрунтованих інвестиційних рішень. Cost of Debt — це витрати на залучення позикових коштів і є важливою складовою WACC. Аналізуючи WACC, можна оцінити привабливість проекту, визначити оптимальну структуру капіталу та знизити витрати на залучення фінансування.

Однак інвесторам слід застосовувати WACC з обережністю, враховуючи його обмеження, і використовувати разом з іншими фінансовими індикаторами. Правильне застосування WACC у поєднанні з Cost of Debt та іншими факторами допоможе приймати найкращі інвестиційні рішення.