Полювання за цінністю в ІІ: чому ці дві технологічні акції заслуговують вашої уваги (І чому одна з них — ні)

Революція штучного інтелекту захопила уяву Уолл-стріт так само, як і бум інтернету три десятиліття тому. Однак із потоком капіталу в компанії, пов’язані з ШІ, виникає важливе питання: які дешеві акції ШІ справді пропонують справжню цінність, а які оцінені за ідеалом? Оскільки ШІ стає все більш невід’ємною частиною бізнес-операцій — від прискорення роботи дата-центрів до навчання великих мовних моделей — розрив між справедливо оціненими можливостями і переоціненим хайпом ніколи не був ширшим.

Питання не в тому, чи змінить ШІ світову економіку. За даними аналітиків PwC, штучний інтелект може додати до світової економіки близько 15,7 трильйонів доларів до 2030 року. Реальне завдання для інвесторів — відрізнити переможців від решти, особливо коли оцінки стають дедалі більш розтягнутими по більшості секторів.

Alphabet: Технологічний гігант, що все ще торгується за розумними оцінками

Серед так званих «Величних сімки» акцій одна відома компанія вирізняється своїм несподіваним значенням у сучасному ринку — Alphabet (тикери: GOOGL/GOOG). Хоча багато великих технологічних компаній значно розширили свої оцінки, Alphabet залишається помітно доступною порівняно з конкурентами та історичними нормами.

Основи бізнесу Alphabet розповідають справжню історію. Google зберігає жорсткий контроль над світовим пошуком, контролюючи приблизно 89,6% трафіку інтернет-пошуку станом на середину 2025 року, — позицію, яку компанія утримує понад десять років у межах 89-93%. Попри постійні побоювання, що мовні моделі на базі ШІ можуть «канібалізувати» обсяг пошукових запитів, дані ринку не свідчать про суттєве зниження. Це не просто товарна компанія — це машина для генерації готівки з тривалим потенціалом.

Крім пошуку, домінування Alphabet у сфері реклами поширюється на YouTube, другий за величиною соціальний медіа-платформу у світі, яка приносить приблизно три чверті доходу компанії. Рекламні витрати природно коливаються з економічними циклами, але оскільки розширення зазвичай тривають довше за спади, Alphabet має перевагу у довгостроковому зростанні.

Мабуть, найпереконливішою довгостроковою історією зростання є Google Cloud — інфраструктурна платформа компанії. З річним обігом понад 49 мільярдів доларів, Google Cloud посідає третє місце у світі за витратами на хмарні послуги. Ще важливіше, що з поширенням генеративних ШІ-рішень, зростання платформи може значно прискоритися.

З точки зору оцінки, Alphabet пропонує привабливу точку входу. У середині 2025 року акції торгувалися за 12,7 разів прогнозованого грошового потоку за 2026 рік і за 17,5 — за прогнозним співвідношенням ціна-прибуток. Для порівняння, ці показники становлять знижку 28% до середнього мультиплікатора грошового потоку за попередні п’ять років і на 20% нижче за середній прогнозний P/E з 2020 року. Для інвестора, що шукає якість за розумною ціною, дешеві акції ШІ, такі як Alphabet, — саме той поєднання.

Okta: Кібербезпека стає розумнішою — і дешевшою

Ще одна приваблива можливість для ціннісних інвесторів — Okta (OKTA), спеціаліст у сфері кібербезпеки, акції якої стали значно привабливішими після недавнього зниження ціни.

Кібербезпека перейшла від додаткових витрат до обов’язкової складової бізнесу. На відміну від багатьох галузей, що залежать від економічних настроїв, сектор кібербезпеки працює на іншому рівні — хакери переслідують свої цілі незалежно від стану економіки. Це створює постійний, зростаючий попит на складні рішення безпеки від провайдерів на кшталт Okta.

Що справді відрізняє Okta — це її Identity Cloud — платформа, що базується на ШІ та машинному навчанні, створена для перевірки та захисту ідентичностей користувачів. Хоча жодна система ШІ не ідеальна, ці платформи мають ключову перевагу: вони з часом стають все більш досконалими у виявленні та нейтралізації нових загроз. Порівняно з традиційними локальними рішеннями безпеки, хмарний підхід Okta з ШІ забезпечує вищу гнучкість і ефективність.

Модель бізнесу компанії додає ще один рівень привабливості. Працюючи за підпискою, Okta генерує повторювані доходи з високими маржами — часто близько 80%. Така модель тримає клієнтів довгостроково і забезпечує передбачуваний грошовий потік, який цінують інвестори та аналітики.

Недавні коливання ринку створили можливість для терплячих інвесторів. Після того, як компанія спрогнозувала однозначне зростання доходів у 2026 році, акції зазнали суттєвого зниження. Однак цей відкат значно покращив картину оцінки. Мультиплікатор P/E на майбутній рік знизився до 27, а мультиплікатор грошового потоку — до 21, що є суттєвою знижкою до середнього за п’ять років рівня 51. Це саме той тип дешевих акцій ШІ, які активні інвестори мають ідентифікувати.

Palantir Technologies: Амбіції за ціною, обмежений потенціал

Не всі акції штучного інтелекту викликають інвестиційний ентузіазм. Palantir Technologies (PLTR), незважаючи на понад 300 мільярдів доларів приросту ринкової капіталізації за останні 30 місяців, є прикладом переоцінки.

Щоб бути ясним, Palantir має фундаментально здоровий бізнес. Її платформи Gotham (орієнтована на урядових клієнтів) і Foundry (для підприємств) мають мало прямих конкурентів у масштабі, створюючи захищену конкурентну перевагу. Обидві платформи використовують ШІ та машинне навчання для формування надійних, прогнозованих операційних грошових потоків. Урядові контракти забезпечують багаторічну видимість, а підписна архітектура Foundry гарантує стабільність доходів.

Проблема проста: навіть компанії з довгостроковими конкурентними перевагами мають межі оцінки. Palantir значно перевищила розумні межі. Під час інтернет-буму навіть провідні компанії рідко перевищували коефіцієнт ціна/продажі 30-43. Нині P/S Palantir перевищує 110 — множник, який жодна велика компанія не тримала тривалий час. Малоймовірно, що Palantir стане першою такою винятковою компанією.

Історія навчає важливого уроку: кожна революційна технологія з часом переживала «пузир» — і інвестори багато разів неправильно оцінювали швидкість впровадження та практичну цінність нововведень за останні три десятиліття. Поточні ознаки попереджають, що сектор ШІ може йти цим самим шляхом. Більшість бізнесів ще не оптимізували свої інвестиції у ШІ і не отримали прибутку від них — сигнал, що ентузіазм може випереджати реальність.

Якщо сектор ШІ зазнає суттєвого корекційного спаду, дорогі акції, такі як Palantir, постраждають першими. Крім того, адресний ринок Gotham має географічні обмеження — як продукт, орієнтований на урядові структури, доступний лише США та союзним країнам, його клієнтська база обмежена. Це структурне обмеження суттєво зменшує довгостроковий потенціал зростання компанії, і ця обмеженість не врахована у поточних оцінках.

Висновок для інвесторів: цінність має значення

Ринок інвестицій у ШІ пропонує як можливості, так і пастки. Хоча довгостроковий потенціал сектору залишається переконливим, не кожна компанія заслуговує на рівну увагу інвесторів. Історія акцій штучного інтелекту у 2025-2026 роках — це не вибір між компаніями з ШІ та без нього, а пошук тих дешевих акцій ШІ, що справді пропонують цінність, і тих, що оцінені за нереалістичними очікуваннями.

Alphabet і Okta — це ті можливості, які терплячі інвестори з ціннісним підходом мають розглядати серйозно. Обидві компанії працюють у важливих сферах, мають захищені конкурентні позиції і наразі торгуються за оцінками, що не передбачають ідеалу. Palantir, натомість, вимагає бездоганного виконання, щоб виправдати свою нинішню премію.

Для інвесторів, що вірять у трансформуючий потенціал ШІ, справжня можливість — це купувати якісні компанії за розумною ціною, а не гнатися за найвідомішими іменами незалежно від оцінки. Дешеві акції ШІ часто стають найкращими довгостроковими інвестиціями.