Контраріанський випадок для Microsoft: коли страх ринку створює можливість коротких позицій на слабкості

Хоча Microsoft Corp (NASDAQ:MSFT) має значні ресурси та технологічний потенціал, її останні показники акцій свідчать про іншу ситуацію порівняно з іншими гігантами технологічного сектору. З кінця 2022 року MSFT суттєво відстає від таких колег, як Meta Platforms Inc (NASDAQ:META) та Alphabet Inc (NASDAQ:GOOG), незважаючи на великі інвестиції в штучний інтелект через партнерства з OpenAI. Відомий венчурний капіталіст Chamath Palihapitiya, який відомий своїми стратегіями інвестицій у SPAC, відкрито критикує цю недосяжність — він вважає, що позиціонування Microsoft у сфері ШІ не принесло очікуваної конкурентної переваги.

Однак саме цей песимізм може створювати незвичайну торгову ситуацію, яку варто дослідити. Коли поширений медвежий настрій закладається у ціни опціонів, досвідчені трейдери іноді знаходять можливості, ставлячи на протилежне. Головне — зрозуміти, чи не перейшов страх у надмірність.

Аналіз захисної стратегії ринку

Ринок опціонів дає корисні сигнали щодо позиціонування інституцій через аналіз кривої волатильності — так званий волатильний скій, що показує, як імпліцитна волатильність (IV) змінюється залежно від цінових рівнів. Для опціонів MSFT із датою закінчення 20 березня дані демонструють характерну картину: пут-опціони мають значно вищу IV, ніж кол-опціони, особливо на крайніх рівнях страйків.

Ця структура свідчить про те, що досвідчені інвестори активно купують захисні пут-опціони — фактично страхуючись від різкого падіння ціни MSFT. З першого погляду це здається медвежим сигналом. Але є важливий нюанс: імпліцитна волатильність поблизу поточної ціни залишається відносно рівною. Це означає, що хоча інституції хеджують ризики далеко від поточного рівня, вони не збільшують захисту на рухи, що відбуваються безпосередньо поблизу ціни.

Цей розрив створює можливість для контрінвестора. Величезний обсяг купівлі страхових путів може зробити привабливими премії для тих, хто готовий поставити проти цієї страхівки.

Визначення очікуваного діапазону руху MSFT

Щоб оцінити реальні цілі торгівлі, застосовуємо модель ціноутворення опціонів Блека-Шоулза, яка залишається стандартом у фінансовій індустрії для прогнозування потенційних рухів акцій. За поточної волатильності та часу до закінчення модель показує, що до 20 березня MSFT має ймовірність торгуватися в діапазоні від $378.19 до $433.22 — це один стандартний відхил від очікуваного руху.

Практично це означає, що з ймовірністю близько 68% MSFT залишиться в цьому діапазоні за 36 днів. Це дає загальне уявлення про “поле бою”, але не визначає, де саме в цьому діапазоні акція, ймовірно, закінчить.

Для більш точного прогнозу потрібно глибше аналізувати напрямок руху.

Виявлення патернів: коли слабкість стає передбачуваною

Тут на допомогу приходить властивість Маркова — математичний принцип, що стверджує: майбутні результати залежать від поточного стану, а не лише від історичних послідовностей. Застосовуючи це до MSFT, аналізуємо цінову динаміку за останні п’ять тижнів: один тиждень з підйомом проти чотирьох зниженнями.

Такий патерн (можна назвати його “1-4-Д”) відображає певний стан поведінки акції. Аналізуючи історичні випадки, коли MSFT демонстрував цей саме патерн, і застосовуючи ймовірнісні оцінки до поточного стану, можемо приблизно визначити, у якому діапазоні акція ймовірно закінчить цей період.

Розрахунки показують, що MSFT має ймовірність торгуватися в діапазоні $402–$423 за наступні п’ять тижнів, з концентрацією ймовірності навколо $414. Це — середина широкого очікуваного руху за моделлю Блека-Шоулза, але ближче до оптимістичного краю.

Ця позиція важлива для формування конкретної торгової стратегії.

Стратегія: буль-колл спред проти страху

З урахуванням цього аналізу логічним вибором є покупка буль-колл спреду $410/$415 із датою закінчення 20 березня. Така стратегія вигідна, якщо MSFT досягне або перевищить $415 до закінчення — що дуже близько до нашої цільової ймовірності $414.

Суть у тому, що ви купуєте опціон з страйком $410 і продаєте з страйком $415, що створює чистий дебет у розмірі $230 (максимальні втрати). Якщо MSFT закриється вище $415, максимальний прибуток становитиме $270, що дає 117% рентабельності від вкладених коштів.

Точка беззбитковості — $412.30, що цілком відповідає нашій статистичній цілі, підвищуючи ймовірність успіху.

Звісно, це протилежна теорія. Ви ставите не лише проти поточного медвежого настрою, а й вірите, що історичні патерни тривалого ослаблення MSFT зазвичай закінчуються зростанням. Свідчення цьому — багаторазові реверси в під час крайніх емоційних спадів.

Ця стратегія не для тих, хто слідує за консенсусом. Але саме тут іноді ховається можливість.

Застереження: цей аналіз є освітнім і для обговорення. Торгівля опціонами пов’язана з високими ризиками. Завжди проводьте незалежне дослідження та консультуйтеся з кваліфікованими фінансовими радниками перед здійсненням угод.