‍#SECAndCFTCNewGuidelines

17 березня 2026 року SEC та CFTC опублікували знаковий 68-сторінковий спільний інтерпретаційний документ (№ 33-11412), який фундаментально переписує ландшафт регулювання крипто в США. Це означає перехід від "регулювання через переслідування" до структурованої, заснованої на таксономії системи.

Ось розбір нових рекомендацій:

1. П'ятикатегорійна таксономія
Агентства розділили всі цифрові активи на п'ять окремих категорій, щоб уточнити юрисдикцію кожного агентства:

Цифрові товари: Активи, які отримують вартість від програмного функціонування та співвідношення попиту/пропозиції, а не від управління. 16 активів були явно названі в цій категорії, включаючи Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL), XRP, Cardano (ADA) та високоактивні токени, як-от Dogecoin (DOGE).

Цифрові колекційні предмети: Невзаємозамінні активи (NFT) для цифрового володіння.

Цифрові інструменти: Токени, використовувані для конкретної функціональної корисності в межах мережі (наприклад, комісія за газ).

Стейблкойни: Регулюються насамперед у відповідності до закону GENIUS; інші розглядаються в індивідуальному порядку.

Цифрові цінні папери: Активи, які відповідають тесту Howey (інвестування грошей в спільне підприємство з очікуванням прибутку від зусиль інших).

2. Доктрина "Приєднання та відокремлення"
Це новітня правова система, яка розглядає життєвий цикл токена. Вона уточнює, що:

Актив "не народжується" цінним папером. Він підпадає під цінні папери лише коли він пропонується або продається як частина інвестиційного контракту.

Токен може "відокремитися" від статусу цінного паперу, коли мережа стає достатньо функціональною та децентралізованою, переходячи в цифровий товар.

3. Загальне схвалення мережевих операцій
Рекомендації містять безпечні міст для кількох основних операцій блокчейну, констатуючи, що вони не є операціями з цінними паперами:

Стейкінг протоколу: Винагороди розглядаються як оплата за адміністративні послуги для мережі, а не як пасивний прибуток.

Майнінг протоколу: Явно дозволений як діяльність, що не пов'язана з цінними паперами.

Airdrop: Загалом виключаються з законодавства про цінні папери, якщо одержувачем не забезпечується "інвестування грошей" або розгляд.

Обгортання: Процес "обгортання" активу, що не є цінним папером (як Wrapped SOL), не активує статус цінного паперу.

4. Розподіл юрисдикції
CFTC тепер володіє основним нагляду над спотовими ринками для "Цифрових товарів", у той час як SEC зберігає владу над "Цифровими цінними паперами" та платформами, які ними торгують. Новий Меморандум про взаєморозуміння, підписаний 11 березня 2026 року, забезпечує обидва агентства обміном даних та координацією перевірок, щоб зменшити дублювання витрат на комплаєнс для фірм.

Ця система узгоджується із законом CLARITY, який проходить через Конгрес, надаючи індустрії "правила гри", поки законодавчий процес завершується.