Фінансова токенізація: Європа прискорюється, Гонконг підтримує темп

Написано: Чжан Фенг

У березні 2026 року офіційно оприлюднено дорожню карту Appia системи євро, що ознаменувало перехід розвитку фінансової токенізації Європи у системний та стратегічний новий етап, надаючи приклад для глобальної цифрової трансформації оптового фінансового ринку.

Як провідний міжнародний фінансовий центр, Гонконг активно впроваджує політичні стратегії та практичні дослідження, поступово просуваючись у розвитку цифрових активів. Вищий рівень проектування та реалізації токенізації в Європі для Гонконгу є важливим орієнтиром.

Ця стаття аналізує дорожню карту та ключові характеристики європейської фінансової токенізації, систематично порівнює розвиток Гонконгу та Європи, розглядає досвід Європи для Гонконгу, а також прогнозує важливі етапи розвитку фінансової токенізації у Гонконгу, пропонуючи стратегічні ідеї для створення провідного в Азії центру цифрових активів.

1. Основна дорожня карта та ключові характеристики європейської фінансової токенізації

Розвиток європейської фінансової токенізації зосереджений навколо системи євро, формуючи двовісну дорожню карту «короткострокове впровадження технологій + довгострокове формування екосистеми». Основними компонентами є Pontes та Appia — дві доповнювальні ініціативи, загальне планування яких орієнтоване на 2028 рік з метою створення інтегрованої екосистеми оптових токенізованих фінансів, що базується на центральних банківських валютах.

З точки зору реалізації, дорожня карта Європи має чіткий часовий графік та функціональне розподілення. У короткостроковій перспективі, у третьому кварталі 2026 року буде запущено Pontes — рішення на основі технології розподіленого реєстру (DLT), яке забезпечить безшовне з’єднання транзакцій та систем розрахунків центральних банків, вирішуючи ключову проблему інфраструктури клірингу та розрахунків для токенізованих транзакцій, забезпечуючи міцну технічну базу для оптового ринку. У довгостроковій перспективі, дорожня карта Appia передбачає завершення формування екологічного плану до 2028 року, з фокусом не лише на технологічних рішеннях, а й на глибокій співпраці з ринковими учасниками, державними структурами та академічною спільнотою для розробки цілісної концепції екосистеми токенізованих фінансів, включаючи налаштування мереж DLT, інфраструктурні проекти та стандарти галузі. Результати досліджень Appia також підтримуватимуть вдосконалення Pontes, створюючи двонапрямну синергію технологічних впроваджень та екологічного планування.

Три основні характеристики європейської дорожньої карти: по-перше, домінування центральних банківських валют як опори системи; по-друге, орієнтація на інтеграцію та стандартизацію; по-третє, багатостороння участь державних та приватних структур у співпраці.

Крім того, розвиток у Європі зосереджений на оптовому фінансовому ринку, охоплюючи весь життєвий цикл активів — від випуску, торгівлі, розрахунків до зберігання — із застосуванням смарт-контрактів для інноваційних фінансових сервісів, враховуючи геополітичні та макроекономічні фактори, що робить дорожню карту не лише технічно здійсненною, а й стратегічно важливою для зміцнення євро та стратегічної автономії Європи.

2. Спільне та відмінне у розвитку фінансової токенізації в Європі та Гонконгу

Як ключові гравці у глобальній цифровій трансформації фінансів, Європа та Гонконг мають спільні риси через статус міжнародних фінансових центрів, але водночас демонструють яскраві відмінності через регіональні особливості, цілі та регуляторне середовище. Їх порівняння охоплює логіку розвитку, шляхи впровадження та ключові цілі.

(а) Спільні риси

Перш за все, обидва регіони орієнтовані на технологію DLT як базову платформу. Вони використовують розподілений реєстр для цифровізації життєвого циклу фінансових активів, підвищення ефективності транзакцій та зниження операційних витрат. У Європі Pontes та Appia зосереджені на побудові та застосуванні мереж DLT, тоді як у Гонконгу проект Ensemble тестує застосування DLT у торгівлі активами та міжбанківських розрахунках, а також у сферах цінних паперів і торгового фінансування. Обидва регіони визнають ключову роль DLT у вирішенні проблем традиційних фінансових посередників.

По-друге, обидві сторони дотримуються принципу регулювання та контролю ризиків. Вони прагнуть забезпечити стабільність та захист інвесторів, уникаючи неконтрольованого розвитку без регуляції. Європа закладає рамки розвитку через верховне планування системи євро, а Гонконг запроваджує регуляторний пісочницю та закони щодо стабільних монет, створюючи цілісну систему управління цифровими активами.

По-третє, важливе значення має співпраця між державою та ринковими учасниками. Європа залучає учасників ринку, академічну спільноту до формування дорожньої карти Appia, а Гонконг — співпрацює з регуляторами, банками, fintech-компаніями у рамках проекту Ensemble, створюючи багатогалузеву платформу участі.

По-четверте, обидва регіони зосереджені на застосуванні токенізації у трансграничних сценаріях для підвищення ефективності міжнародних платежів і розрахунків, співпрацюючи з центральними банками для дослідження застосування цифрових валют у міждержавних операціях.

(б) Відмінності

Перш за все, у керівництві та логіці розвитку: Європа має домінування центральних банків, які формують стратегію та стандарти, тоді як у Гонконгу регулятори виступають у ролі наставників, а ринок — у ролі виконавця, з акцентом на інновації та експерименти.

Друге — сфери застосування та активи: Європа зосереджена на оптовому ринку, переважно міжбанківських операціях, тоді як Гонконг розвиває і оптові, і роздрібні сценарії, включаючи стабільні монети для платежів і реальні активи, такі як золото та металургія.

Третє — цілі та регіональна стратегія: Європа прагне до інтеграції та зміцнення глобальної позиції євро, зменшення внутрішньої фрагментації, тоді як Гонконг ставить за мету створення провідного центру цифрових активів в Азії, що поєднує внутрішній ринок і глобальні зв’язки.

Четверте — темпи та етапи впровадження: Європа дотримується довгострокового плану з чіткими часовими точками, тоді як Гонконг застосовує швидке тестування та ітеративний підхід, швидко оновлюючи політики.

П’яте — інфраструктурний підхід: Європа прагне до єдиної системи стандартів та мереж, а Гонконг — до інтерконекту та співпраці з міжнародними партнерами, зокрема з Францією та Європейським союзом.

3. Значення європейського досвіду для Гонконгу у розвитку фінансової токенізації

Як регіон із високим рівнем регулювання та інновацій, Європа пропонує цінний досвід у формуванні верхнього рівня системи, реалізації шляхів та принципів. Гонконг може врахувати ці напрацювання, адаптувавши їх до своїх умов.

Перш за все, слід посилити стандартизацію інфраструктури для зменшення фрагментації ринку. Європа закладає стандарти та єдине управління, що допомагає уникнути розпорошеності. Гонконг може створити спільні стандарти у співпраці з регуляторами та фінансовими інституціями, щоб забезпечити інтероперабельність DLT-систем і створити єдину платформу для торгівлі та розрахунків.

По-друге, важливо закріпити роль фіатної валюти як основного якоря системи. Європа тримає центральний банківський валютний фундамент, що забезпечує стабільність. Гонконг може зробити аналогічно, закріпивши роль гонконгського долара у системі токенізованих активів, використовуючи цифровий центральний банк для забезпечення стабільності та запобігання ризикам.

По-третє, потрібно розробити довгостроковий екологічний план розвитку, що поєднує технологічне впровадження та формування екосистеми. Європейські рішення Pontes та Appia демонструють ефективність двовісної моделі. Гонконг може створити подібний план, враховуючи свої особливості, для цілісного розвитку інфраструктури, регулювання та ринкових сценаріїв.

Четверте, важливо налагодити регіональне співробітництво у стандартизації та управлінні. Європа формує регіональні стандарти та співпрацює з міжнародними організаціями. Гонконг може розвивати співпрацю з Китаєм, Європою та іншими регіонами для створення глобальних стандартів і підвищення своєї ролі у глобальній системі.

П’яте, слід зосередитися на масштабуванні ключових сценаріїв, таких як торгівля, платежі та реальні активи, використовуючи досвід Європи. Це дозволить створити унікальні конкурентні переваги та сформувати сильний бренд.

4. Передбачувані ключові етапи розвитку фінансової токенізації у Гонконгу на основі європейського досвіду

З урахуванням дорожньої карти Європи та поточного стану розвитку Гонконгу, можна виділити чотири важливі етапи до 2028 року, що характеризуватимуться швидким впровадженням, поступовим удосконаленням та формуванням зрілої екосистеми.

Етап 1 (2026): завершення впровадження стабільних монет у всіх сценаріях та створення базової інфраструктури для оптової токенізації. До кінця 2026 року очікується отримання перших ліцензій на стабільні монети, їх застосування у роздрібних платежах і міжбанківських операціях, а також запуск перших тестів платформи Ensemble.

Етап 2 (2027): запуск стандартів для регіональної токенізації у Великій затоці, інтеграція з цифровим юанем, створення єдиного ринку активів, розширення застосування до реальних активів, таких як металургія та нерухомість.

Етап 3 (2027): масштабне впровадження токенізованих реальних активів, створення цілісної системи регулювання, що охоплює зберігання, торгівлю та розрахунки, забезпечуючи прозорість і безпеку.

Етап 4 (2028): публікація стратегії розвитку цифрових активів, створення провідного в Азії центру, що поєднує технології, регулювання та інновації, і закріплення ролі Гонконгу як глобального лідера у сфері цифрових активів.

Загалом, дорожня карта Європи демонструє системний підхід, що поєднує технологічні інновації, регуляторну підтримку та регіональну співпрацю. Гонконг, враховуючи ці досвіди, має потенціал стати ключовим гравцем у глобальній системі цифрових активів, створюючи «Гонконгський сценарій» для світової фінансової трансформації.