Гарвард скоротив біткоїн-портфель на 20% і почав інвестувати в ефір: аналіз стратегічного зміщення

Фонд Гарварда вартістю $56,9 млрд в минулому кварталі суттєво переструктурував свої позиції щодо криптоактивів, одночасно здійснюючи два протилежні рухи: скорочення інвестицій у біткоїн та відкриття нової позиції щодо ефіру. Це рішення, відображене в офіційному повідомленні в SEC, вказує на глибоку переоцінку підходу до цифрових активів серед найбільших світових інвесторів.

Нове інвестування в ETHA: перехід Гарварду до диверсифікації ефіру

Вперше в своїй історії фонд Гарварда придбав позицію в іноземному активі через iShares Ethereum Trust (ETHA) від BlackRock, отримавши близько 3,9 мільйона акцій на суму приблизно $86,8 млн. При поточній ціні ефіру на рівні $2,13K ( станом на 23 березня 2026 р. ) ця позиція демонструє серйозне намір установи включити другу за капіталізацією криптовалюту в свій стратегічний портфель. Цей крок не здається випадковим, особливо враховуючи тривалий період, перш ніж Гарвард наважився на такий крок.

##Скорочення біткоїн-позиції на 20%: стратегічне відступлення чи перебірка портфеля

Одночасно з відкриттям позиції по ETHA, Гарвард помітно знизив свою експозицію по iShares Bitcoin Trust (IBIT), позбувшись приблизно 1,5 мільйона акцій, що склало приблизно 20% від його початкової позиції. Незважаючи на це скорочення на 20%, біткойн-трастова позиція залишається найбільшою публічно розкритою криптоінвестицією фонду, оцінюваною на рівні $265,8 млн. Це говорить про те, що навіть після скорочення Гарвард все ще зберігає значний інтерес до найбільшої криптовалюти.

Само подія відбулася на фоні волатильної динаміки ціни біткоїна в останні місяці. Після досягнення історичного максимуму приблизно в $125,000 у жовтні 2024 року, ціна BTC впала до значень трохи нижче $90,000 до кінця кварталу. Поточна ціна біткоїна становить $70,29K ( станом на 23 березня 2026 року ), що відображає тривалу корекцію з того піка.

За межами простого підстроювання портфеля: механіка mNAV та затверділий арбітраж

На думку Енді Констана, засновника Damped Spring Advisors, скорочення позиції на 20% може бути результатом закриття більш складної інвестиційної стратегії. Основна ідея полягає в тому, що компанії, що мають значні криптоактиви в своїх скарбницях (так звані DAT-компанії), часто торгуються з премією до чистої вартості своїх активів, вимірюваної через множник чистої вартості активів (mNAV).

Коли ціна біткоїна зростала, цей преміум збільшувався. Наприклад, MicroStrategy (MSTR), яка здобула популярність своєю стратегією накопичення біткоїна, в якийсь момент торгувалася з mNAV близько 2,9, що означало, що інвестори платили приблизно $2,9 за кожен долар біткоїна, що зберігається в казначействі компанії. Цей преміум відображає як основний бізнес MSTR, так і потенціал компанії до подальшого накопичення криптовалюти.

Розгортання позицій: як професіонали витягли вигоду з mNAV-преміуму

Деякі досвідчені інвестори розробили стратегію захоплення цього розриву. Вони непрямо володіли біткоїном через IBIT, одночасно відкриваючи короткі позиції по MSTR та аналогічним DAT-компаніям. За словами Констана, така конфігурація дозволяла прибутково використовувати різницю між істинною вартістю активів та ринковою ціною акцій.

Однак у міру падіння ціни біткоїна цей арбітраж розгортався. Ціна акцій DAT-компаній, включаючи MSTR, також знижувалася. Наразі MSTR торгується при mNAV приблизно 1,2, що представляє значне стиснення премії від піку в 2,9. Оскільки ці трейдери закривали свої короткі позиції, вони відповідно позбувалися позицій IBIT, сприяючи зовнішньому попиту на біткоїн-тростини в умовах падаючих цін.

Переважування портфелів серед інституційних інвесторів

Констан також припускає інший механізм: трейдери можуть перебалансувати свої портфелі у зв’язку з тим, що ціна біткоїна майже подвоїлася за минулий рік, незважаючи на нещодавні корекції. Такий ріст міг призвести до того, що частка біткоїна перевищила цільовий рівень розподілу активів у портфелях великих установ, що вимагає відрегулювати позицію вниз для підтримання збалансованого портфеля.

Загальнонауковий тренд скорочення серед інституційних інвесторів

Дані з звітів 13F, зібрані Тоддом Шнайдером на платформі 13.info та подані в SEC, підтверджують, що скорочення позиції Гарварда не є ізольованою подією. Згідно з цими даними, загальна кількість акцій IBIT, якими володіли звіти, що враховуються в четвертому кварталі, становила 230 мільйонів, порівняно з 417 мільйонами в третьому кварталі — зниження майже вдвічі. Це свідчить про те, що безліч інституційних інвесторів одночасно виконували аналогічні реструктуризації, можливо, з тих самих економічних причин.

Повна переробка позицій Гарварда: не лише криптовалюти

За межами криптоактивів, Гарвард також суттєво переформатував свій технологічний портфель. Фонд збільшив інвестиції в Broadcom та TSMC, а також підвищив частку в материнській компанії Google — Alphabet. Одночасно фонд знизив позиції в таких гігантах, як Amazon, Microsoft та Nvidia, а також скоротив інвестиції в залізничну компанію Union Pacific.

Ці кроки свідчать про ширшу переорієнтацію стратегії Гарварду в бік виробництва чипів та інфраструктури, тоді як раніше популярні позиції в хмарних обчисленнях та цифрових послугах тепер розглядаються як менш привабливі. Скорочення на 20% у біткоїн-позиціях вписується в цю загальну переробку портфеля, хоча і не виключає подальшого інтересу до ефіру.

Зміни в портфелі Гарварда демонструють, як навіть найбільші світові фонди активно адаптуються до мінливої ринкової динаміки, переходячи від простого володіння криптовалютами до більш складних стратегій диверсифікації. Скорочення на 20% — це не вихід з криптовалют, а переорієнтація всередині цього класу активів.