#Очікування підвищення ставки ФРС знову повертаються

Щойно ринки заклалися на «м’яку посадку» та серію майбутніх знижень ставок, новий наратив захоплює Уолл-стріт: можливість того, що наступний крок Федеральної резервної системи може бути не зниженням, а підвищенням.

За останні шість місяців консенсус був у тому, що ФРС завершила свій агресивний цикл підвищення ставок. Однак останні дані змушують різко переоцінити очікування щодо рівня відсоткових ставок. Ось детальний аналіз, чому мантра «довше і вище» перетворюється у «можливо, навіть ще вище».

1. Залізна діра інфляції

Головним чинником цього зсуву є застій у процесі зниження інфляції.

· Звіт CPI: Останні дані індексу споживчих цін (CPI) показали більш високі показники, ніж очікувалося, у всіх сегментах. Основна інфляція (без урахування продуктів харчування та енергоносіїв) залишається наполегливо високою.
· Суперякісна інфляція: Інфляція у «суперякісних» послугах — що виключає житло — залишається високою. Це категорія, яку голова ФРС Джером Пауелл явно назвав найважливішою для монетарної політики, оскільки вона відображає внутрішні тиск на заробітні плати.

2. Витривалий ринок праці

Економіка США продовжує додавати робочі місця з темпами, що суперечать історичним нормам.

· Зростання кількості робочих місць: Неробочі місця продовжують перевищувати очікування.
· Зростання зарплат: Середня погодинна заробітна плата зростає з темпами, що не відповідають цілі 2% інфляції ФРС. Поки працівники мають силу для переговорів і витрат, інфляція у сфері послуг залишатиметься важкою для стримування.

3. Дебати щодо «нейтральної ставки»

Економісти все частіше обговорюють, чи піднялася (R-star) — теоретична ставка, при якій монетарна політика є ні занадто стримуючою, ні занадто стимулюючою.

· Якщо нейтральна ставка зараз вища через зростання продуктивності, інвестиції в AI та структурні дефіцити, тоді поточна ставка по федеральних фондах (5.25%-5.50%) може бути не такою обмежувальною, як раніше вважалося.
· Якщо вона недостатньо стримуюча, ФРС можливо доведеться ще підвищити ставку, щоб справді охолодити економіку.

Наслідки для ринку

Якщо очікування підвищення ставок продовжать зростати, ось що це означає для різних класів активів:

· Акції: Переприсвоєння цін на ставки зазвичай зменшує мультиплікатори ціна-прибуток (P/E). Зростаючі акції (особливо технологічні), які процвітали на очікуваннях майбутніх знижень, ймовірно, зазнають найбільшої волатильності.
· Фіксований дохід: Доходність 2-річних і 10-річних казначейських облігацій зростає. Можливо, ми побачимо повторний тест максимумів останнього циклу, що створює перешкоду для ризикових активів.
· Долар (USD): Долар посилюється. Вищі відносні доходи роблять активи США більш привабливими для іноземного капіталу, що тисне на ринки Emerging Markets і товари, ціна яких у USD.

Що слід спостерігати далі

1. Свідчення Пауелла: Усі очі спрямовані на Конгрес для напіврічного звіту про монетарну політику. Будь-який перехід у тоні від «ми спостерігаємо» до «ми готові діяти, якщо потрібно», закріпить цей наратив.
2. Наступний звіт CPI: Наступний звіт про інфляцію, ймовірно, стане найважливішим показником року. Ще одне несподіване підвищення може офіційно закріпити сценарій «без зниження» і зробити сценарій «підвищення» базовим.
3. Споживчі витрати: Сильні дані про роздрібні продажі додатково підтвердять думку, що економіка не потребує зниження ставок для виживання.

Висновок

Наратив ринку змінився з «Коли вони знизять?» на «Чи завершили вони підвищення?»

Хоча підвищення ставки ще не є базовим сценарієм для більшості економістів, ймовірність вже не нульова. Для інвесторів ера передбачуваного пом’якшення закінчилася. Ми вступаємо у фазу високої невизначеності, коли економічні дані визначатимуть різкі коливання цін на ринку.

Чи закладаєте ви підвищення ставки цього року, чи вважаєте, що ФРС залишиться на паузі, незважаючи на наполегливі дані?