:
#CPI数据将公布 відкладені дані за січень у США про індекс споживчих цін (CPI) будуть оприлюднені сьогодні о 21:30, розкриваючи таємницю. Ці дані, які мали з’явитися на початку місяця, були відкладені через перерву в адміністративних процесах п’ятої доби, але несподівано стали фокусом ринку — вони не лише є останньою частиною пазлу інфляції перед засіданням ФРС у березні, а й можуть стати ключовою змінною, що перепише логіку глобальної оцінки активів у 2026 році.
Перебудова "часової цінності" у зв’язку з відкладенням даних
На відміну від паніки через викривлення даних у осінні місяці 2023 року, викликаної простоєм, цього разу відкладення більше схоже на "часове переміщення" адміністративних процесів. Бюро праці та статистики США використовує модель динамічного коригування ваг, щоб забезпечити послідовність статистики основного CPI без впливу короткострокових коливань. Загалом ринок очікує, що індекс CPI за січень зросте на 0,3% у порівнянні з попереднім місяцем, а річний показник знизиться з 2,7% до 2,5%; основний CPI зросте на 0,3% у порівнянні з попереднім місяцем (після 0,2%), а річний залишиться на рівні 2,5%, зберігаючи "високу стабільність". Така характеристика даних — "зупинка, але без хаосу" — підтверджує базове уявлення ФРС про "зниження інфляції, але з кривою".
Три сценарії та п’ять припущень
На тлі несподіваного зростання нещодавніх даних по безробіттю до 4,3% та сильнішого, ніж очікувалося, зростання показника CPI, вплив цих даних має яскраво виражену асиметрію:
Сценарій 1 (базовий): дані відповідають очікуванням, ринок зберігає цінову політику "зниження у липні, двічі за рік". Можливо, золото отримає помірну підтримку, індекс долара трохи знизиться, а валюти, окрім долара, отримають більше простору для дихання.
Сценарій 2 (ризик зростання): основний CPI несподівано підніметься понад 0,4%, і ринок перегляне очікування "зниження у вересні". Золото може зазнати тиску на зняття прибутку, індекс долара прорве позначку 105, а валюти нових ринків — під тиском.
Сценарій 3 (зниження несподіванки): дані несподівано знизяться до менше ніж 2,0%, і ринок швидко почне закладати очікування зниження ставок у червні. Золото може прорвати рівень 2100 доларів за унцію, а індекс долара продовжить недавній тренд падіння.
Варто звернути увагу, що після відставки Баєрвала у травні, новий голова Вош може сформувати політику з "зовнішнім яструбом і внутрішнім голубом", що може спричинити політичні коливання у другій половині року. Але у перехідний період ФРС, ймовірно, зосередиться на політиці "збереження стабільності" — якщо ринок праці не погіршиться надто сильно, то червень-липень залишаться основними місяцями для боротьби з зниженням ставок.
Інфляційна стійкість і "двовійна" політична стратегія
Загальний консенсус аналітичних центрів наразі має ознаки "короткостроковий злегка сильний, але з тенденцією до зниження":
На рівні консенсусу: місячний показник основного CPI стабільно близько 0,3%, а річний коливається навколо 2,5%. Нові сезонні коригування та оновлення ваг зменшать шум у історичних даних, зробивши інфляцію більш близькою до потенційної тенденції 2–3%.
Розбіжності у поглядах: банки, такі як Wells Fargo та Capital Group, наголошують на стійкості тарифів, житла та послуг, вважаючи, що основна інфляція залишиться стабільною понад 2,5% у довгостроковій перспективі; Goldman Sachs та Nordea більш схильні до зниження орендної плати та пропозицій, і мають більшу впевненість у поверненні інфляції до 2% після 2026 року. Щодо політики, австралійський та новозеландський банки вважають, що поточні ставки вже досить жорсткі, і інфляція достатньо сильна, щоб підтримати раннє зниження ставок; французький банк Crédit Agricole вважає, що зниження CPI ще недостатньо для самостійного послаблення політики, і ключовими залишаються PCE та ринок праці.
Від "однозначного числа" до "структурованого аналізу"
Технічна особливість цього випуску — введення нової моделі сезонної корекції та оновлення ваг. Ці інновації дозволять більш точно відображати структурні особливості інфляції — наприклад, 0,4% зростання цін на вторинні автомобілі через перенесення тарифів або 0,2% зростання орендної плати через зростання рівня вакантності, що будуть враховані у більш деталізованій структурованій аналітичній рамці.
Логіка реакції ринку вже перейшла від "віру в одне число" до "структурованого наративу": інвестори більше уваги приділяють "хеджувальному ефекту" між відновленням цін на товари та зниженням інфляції у секторі житла, а також тому, як ці структурні зміни вплинуть на політику ФРС. Наприклад, якщо зростання цін на товари триватиме понад 0,4% у місяць, це може викликати побоювання щодо тривалості "інфляції тарифів"; якщо зростання орендної плати знизиться до менше ніж 0,2%, це посилить наратив про "зниження інфляції".
Новий виклик для незалежності ФРС
Призначення Трампа Воша на посаду голови ФРС знову поставило питання незалежності регулятора. Його позиція — "зовнішній яструб і внутрішній голуб" — може сформувати унікальний політичний коктейль. Така політика вже відображена у ринкових цінах: ймовірність зниження ставок у липні за ф’ючерсами на федеральні фонди зросла до 75%, тоді як ймовірність зниження у березні — лише 15%.
Глибше, це може змінити довіру до незалежності ФРС. Трамп неодноразово критикував політику регулятора, і цей політичний тиск може зробити реакцію ринку на CPI ще більш чутливою — будь-які перевищення очікувань у даних про інфляцію можуть бути сприйняті як "політичне втручання", що спричинить більшу волатильність.
Три "триває" варіанти інфляційного шляху та їхній вплив на ринок
Прогнозуючи найближчі три місяці, можна виділити три сценарії розвитку інфляційної ситуації:
Базовий сценарій: інфляція триматиметься у діапазоні 2,5–2,7%, з балансом між зростанням цін на товари та зниженням у секторі житла. У цьому випадку ФРС, ймовірно, залишить ставки без змін до третього кварталу, а волатильність ринку залишиться низькою.
Верхній сценарій: якщо тарифний шок триватиме, і зростання цін на товари перевищить 0,4%, можливо, виникне "спіраль зарплата-ціна", що підштовхне інфляцію вище 3%. У цьому випадку ФРС може підвищити ставки раніше, що спричинить корекцію ринку акцій і посилення долара.
Нижній сценарій: якщо швидкість зниження інфляції у секторі житла буде більшою за очікувану або ціни на енергоносії несподівано знизяться, інфляція швидко повернеться до близько 2%. У цьому випадку ФРС може раніше знизити ставки, що спричинить зростання боргових ринків і ослаблення долара.
У цих трьох сценаріях ключовий фактор ринкових цін — не просто число CPI, а більш складний структурований наратив, що включає тривалість тарифних шоків, запізнюваний ефект інфляції у секторі житла, стійкість ринку праці та політичні обмеження у політиці ФРС.
Перебудова "часової цінності" у зв’язку з відкладенням даних
На відміну від паніки через викривлення даних у осінні місяці 2023 року, викликаної простоєм, цього разу відкладення більше схоже на "часове переміщення" адміністративних процесів. Бюро праці та статистики США використовує модель динамічного коригування ваг, щоб забезпечити послідовність статистики основного CPI без впливу короткострокових коливань. Загалом ринок очікує, що індекс CPI за січень зросте на 0,3% у порівнянні з попереднім місяцем, а річний показник знизиться з 2,7% до 2,5%; основний CPI зросте на 0,3% у порівнянні з попереднім місяцем (після 0,2%), а річний залишиться на рівні 2,5%, зберігаючи "високу стабільність". Така характеристика даних — "зупинка, але без хаосу" — підтверджує базове уявлення ФРС про "зниження інфляції, але з кривою".
Три сценарії та п’ять припущень
На тлі несподіваного зростання нещодавніх даних по безробіттю до 4,3% та сильнішого, ніж очікувалося, зростання показника CPI, вплив цих даних має яскраво виражену асиметрію:
Сценарій 1 (базовий): дані відповідають очікуванням, ринок зберігає цінову політику "зниження у липні, двічі за рік". Можливо, золото отримає помірну підтримку, індекс долара трохи знизиться, а валюти, окрім долара, отримають більше простору для дихання.
Сценарій 2 (ризик зростання): основний CPI несподівано підніметься понад 0,4%, і ринок перегляне очікування "зниження у вересні". Золото може зазнати тиску на зняття прибутку, індекс долара прорве позначку 105, а валюти нових ринків — під тиском.
Сценарій 3 (зниження несподіванки): дані несподівано знизяться до менше ніж 2,0%, і ринок швидко почне закладати очікування зниження ставок у червні. Золото може прорвати рівень 2100 доларів за унцію, а індекс долара продовжить недавній тренд падіння.
Варто звернути увагу, що після відставки Баєрвала у травні, новий голова Вош може сформувати політику з "зовнішнім яструбом і внутрішнім голубом", що може спричинити політичні коливання у другій половині року. Але у перехідний період ФРС, ймовірно, зосередиться на політиці "збереження стабільності" — якщо ринок праці не погіршиться надто сильно, то червень-липень залишаться основними місяцями для боротьби з зниженням ставок.
Інфляційна стійкість і "двовійна" політична стратегія
Загальний консенсус аналітичних центрів наразі має ознаки "короткостроковий злегка сильний, але з тенденцією до зниження":
На рівні консенсусу: місячний показник основного CPI стабільно близько 0,3%, а річний коливається навколо 2,5%. Нові сезонні коригування та оновлення ваг зменшать шум у історичних даних, зробивши інфляцію більш близькою до потенційної тенденції 2–3%.
Розбіжності у поглядах: банки, такі як Wells Fargo та Capital Group, наголошують на стійкості тарифів, житла та послуг, вважаючи, що основна інфляція залишиться стабільною понад 2,5% у довгостроковій перспективі; Goldman Sachs та Nordea більш схильні до зниження орендної плати та пропозицій, і мають більшу впевненість у поверненні інфляції до 2% після 2026 року. Щодо політики, австралійський та новозеландський банки вважають, що поточні ставки вже досить жорсткі, і інфляція достатньо сильна, щоб підтримати раннє зниження ставок; французький банк Crédit Agricole вважає, що зниження CPI ще недостатньо для самостійного послаблення політики, і ключовими залишаються PCE та ринок праці.
Від "однозначного числа" до "структурованого аналізу"
Технічна особливість цього випуску — введення нової моделі сезонної корекції та оновлення ваг. Ці інновації дозволять більш точно відображати структурні особливості інфляції — наприклад, 0,4% зростання цін на вторинні автомобілі через перенесення тарифів або 0,2% зростання орендної плати через зростання рівня вакантності, що будуть враховані у більш деталізованій структурованій аналітичній рамці.
Логіка реакції ринку вже перейшла від "віру в одне число" до "структурованого наративу": інвестори більше уваги приділяють "хеджувальному ефекту" між відновленням цін на товари та зниженням інфляції у секторі житла, а також тому, як ці структурні зміни вплинуть на політику ФРС. Наприклад, якщо зростання цін на товари триватиме понад 0,4% у місяць, це може викликати побоювання щодо тривалості "інфляції тарифів"; якщо зростання орендної плати знизиться до менше ніж 0,2%, це посилить наратив про "зниження інфляції".
Новий виклик для незалежності ФРС
Призначення Трампа Воша на посаду голови ФРС знову поставило питання незалежності регулятора. Його позиція — "зовнішній яструб і внутрішній голуб" — може сформувати унікальний політичний коктейль. Така політика вже відображена у ринкових цінах: ймовірність зниження ставок у липні за ф’ючерсами на федеральні фонди зросла до 75%, тоді як ймовірність зниження у березні — лише 15%.
Глибше, це може змінити довіру до незалежності ФРС. Трамп неодноразово критикував політику регулятора, і цей політичний тиск може зробити реакцію ринку на CPI ще більш чутливою — будь-які перевищення очікувань у даних про інфляцію можуть бути сприйняті як "політичне втручання", що спричинить більшу волатильність.
Три "триває" варіанти інфляційного шляху та їхній вплив на ринок
Прогнозуючи найближчі три місяці, можна виділити три сценарії розвитку інфляційної ситуації:
Базовий сценарій: інфляція триматиметься у діапазоні 2,5–2,7%, з балансом між зростанням цін на товари та зниженням у секторі житла. У цьому випадку ФРС, ймовірно, залишить ставки без змін до третього кварталу, а волатильність ринку залишиться низькою.
Верхній сценарій: якщо тарифний шок триватиме, і зростання цін на товари перевищить 0,4%, можливо, виникне "спіраль зарплата-ціна", що підштовхне інфляцію вище 3%. У цьому випадку ФРС може підвищити ставки раніше, що спричинить корекцію ринку акцій і посилення долара.
Нижній сценарій: якщо швидкість зниження інфляції у секторі житла буде більшою за очікувану або ціни на енергоносії несподівано знизяться, інфляція швидко повернеться до близько 2%. У цьому випадку ФРС може раніше знизити ставки, що спричинить зростання боргових ринків і ослаблення долара.
У цих трьох сценаріях ключовий фактор ринкових цін — не просто число CPI, а більш складний структурований наратив, що включає тривалість тарифних шоків, запізнюваний ефект інфляції у секторі житла, стійкість ринку праці та політичні обмеження у політиці ФРС.
