Vào đầu tháng 06 năm 2026, Alphabet đã công bố hoàn tất đợt huy động vốn cổ phần với tổng giá trị lên tới 84,75 tỷ USD—đây là đợt phát hành cổ phiếu đơn lẻ lớn nhất trong lịch sử toàn cầu, vượt qua kỷ lục trước đó là 70 tỷ USD do công ty dầu khí quốc gia Brazil thiết lập vào năm 2010. Đáng chú ý hơn, đợt huy động này không phải là sự kiện đơn lẻ. Alphabet đồng thời nâng dự báo chi tiêu vốn (CAPEX) năm 2026 lên mức 180–190 tỷ USD và cho biết sẽ tiếp tục tăng mạnh chi tiêu trong năm 2027.
Động thái của Alphabet chỉ là một lát cắt trong cuộc đua hạ tầng AI giữa bốn ông lớn công nghệ. Bằng cách so sánh có hệ thống ngân sách CAPEX năm 2026, cấu trúc huy động vốn và logic chiến lược của Alphabet (Google), Microsoft, Amazon và Meta, chúng ta có thể hiểu rõ hơn vì sao một công ty công nghệ vốn "ít tài sản hữu hình" như Alphabet lại đối mặt với mức chi tiêu vốn gần 190 tỷ USD—và vì sao họ quay lại sử dụng công cụ huy động vốn cổ phần vốn đã bị bỏ quên suốt hơn hai thập kỷ.
Bài toán huy động vốn của Alphabet: 84,75 tỷ USD đến từ đâu?
Để hiểu quy mô huy động vốn của Alphabet, cần phân tích cấu trúc của thương vụ này. Đợt huy động gồm ba thành phần:
Phát hành công khai: 34,8 tỷ USD. Theo hồ sơ công bố, 18 tỷ USD đến từ cổ phiếu phổ thông loại A và cổ phiếu vốn loại C, còn 16,75 tỷ USD là từ cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi bắt buộc (phát hành qua chứng chỉ lưu ký). Giá phát hành được chốt vào ngày 02 tháng 06, với nhu cầu thị trường vượt cung nhiều lần—điều hiếm thấy ở một doanh nghiệp lớn, lâu đời như Alphabet.
Phát hành "At-the-Market" (ATM): 40 tỷ USD. Đây là cơ chế liên tục, không có ngày phát hành cố định. Bắt đầu từ quý III năm 2026, Alphabet sẽ bán trực tiếp cổ phiếu loại A và loại C ra thị trường công khai theo nhu cầu.
Đặt mua riêng của Berkshire Hathaway: 10 tỷ USD. Đây là thành phần giàu tín hiệu nhất trong thương vụ. Berkshire đã mua 5 tỷ USD cổ phiếu loại A với giá khoảng 351,81 USD/cổ phiếu và 5 tỷ USD cổ phiếu loại C với giá khoảng 348,20 USD/cổ phiếu, tương ứng mức chiết khấu 6–8% so với giá đóng cửa trước khi công bố. Đáng chú ý, Berkshire bắt đầu xây dựng vị thế tại Alphabet từ quý III năm 2025 và đến cuối quý I năm 2026 đã nắm giữ khoảng 58 triệu cổ phiếu (tương đương 17 tỷ USD). Với khoản đầu tư 10 tỷ USD này, tổng sở hữu của Berkshire sẽ tăng lên mức 27–32 tỷ USD.
Vì sao Alphabet cần huy động vốn ngoại khổng lồ như vậy? Câu trả lời nằm ở quy mô CAPEX. Dù Alphabet tạo ra khoảng 174 tỷ USD dòng tiền hoạt động trong 12 tháng qua, mức chi tiêu vốn thường niên 180–190 tỷ USD hiện đã vượt quá khả năng tự tài trợ từ dòng tiền nội bộ. Theo Capital Futures, trước khi khởi động huy động vốn cổ phần, Alphabet đã huy động hơn 85 tỷ USD qua thị trường trái phiếu trong năm vừa qua, trải rộng trên sáu loại tiền tệ: USD, EUR, GBP, JPY, CAD và CHF—bao gồm cả đợt phát hành trái phiếu GBP kỳ hạn 100 năm hiếm gặp. Đây là chiến lược "huy động toàn diện" kinh điển: phía nợ giúp làm phẳng chi phí dài hạn, phía vốn cổ phần đảm bảo nguồn vốn lớn tức thời, tạo ra mạng lưới an toàn tài trợ đa kỳ hạn, đa tiền tệ.
Toàn cảnh CAPEX năm 2026: So sánh bốn ông lớn công nghệ
Cuộc đua vốn cho hạ tầng AI năm 2026 đã chuyển từ đầu tư theo từng giai đoạn sang tái đầu tư chiến lược có hệ thống. Theo dự báo cập nhật của Goldman Sachs tháng 06 năm 2026, bốn nhà vận hành trung tâm dữ liệu hyperscale (Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta) sẽ chi tổng cộng 725 tỷ USD cho CAPEX năm 2026—tăng 77% so với mức 410 tỷ USD năm 2025. Dự báo của S&P Global cũng xác nhận mức trên 700 tỷ USD.
Dưới đây là số liệu cụ thể và định hướng của từng công ty:
| Công ty | Định hướng CAPEX 2026 | Thay đổi so với 2025 (ước tính) | Trọng tâm chi tiêu |
|---|---|---|---|
| Amazon (AWS) | ~200 tỷ USD | +50% | Trung tâm dữ liệu AI, chip độc quyền (Trainium/Graviton), logistics, mạng vệ tinh |
| Alphabet (Google) | 180–190 tỷ USD | +100% hoặc hơn | Trung tâm dữ liệu AI, R&D TPU thế hệ mới, huấn luyện mô hình Gemini |
| Microsoft (Azure) | ~190 tỷ USD (năm dương lịch) | +130% (tính theo năm) | Cụm GPU/CPU, hạ tầng dài hạn (trên 15 năm), nguồn cung năng lượng |
| Meta | 115–135 tỷ USD (sau nâng lên 125–145 tỷ USD) | +85% | Meta Superintelligence Labs, hạ tầng đám mây bên thứ ba, cụm huấn luyện AI |
Nguồn: Báo cáo TrendForce tháng 05 năm 2026, cập nhật Goldman Sachs tháng 06 năm 2026, phân tích S&P Global tháng 02 năm 2026. Lưu ý: Số liệu của Microsoft thay đổi theo phương pháp báo cáo—TrendForce dùng 190 tỷ USD cho năm dương lịch, còn S&P Global ghi nhận khoảng 140 tỷ USD cho năm tài chính kết thúc tháng 06. Chênh lệch do định nghĩa và cách hạch toán.
Amazon dẫn đầu với định hướng 200 tỷ USD. Theo báo cáo tài chính tháng 02 năm 2026, CEO Andy Jassy cho biết AWS là trọng tâm đầu tư chính, với phần lớn vốn dành cho dự án hạ tầng AI "Rainier" xoay quanh chip độc quyền Trainium2. AWS đã triển khai gần 500.000 chip Trainium2, đặt mục tiêu đến cuối năm 2026 sẽ có 30% tác vụ tính toán AI được xử lý bằng chip độc quyền.
Chi tiêu 190 tỷ USD của Microsoft chứa đựng một điểm cấu trúc quan trọng: trong quý II năm tài chính 2026 (quý IV năm 2025 dương lịch), khoảng hai phần ba CAPEX dành cho thiết bị vòng đời ngắn như GPU và CPU, phần còn lại cho hạ tầng có tuổi thọ trên 15 năm. Điều này phản ánh nhu cầu cân bằng hai loại tài sản của Microsoft. Đặc biệt, "nghĩa vụ thực hiện thương mại còn lại" (commercial RPO) của Microsoft đã tăng vọt lên khoảng 625 tỷ USD. Dù loại trừ 281 tỷ USD liên quan đến OpenAI, phần còn lại 344 tỷ USD vẫn gấp đôi tổng backlog của AWS. Điều này đồng nghĩa Microsoft đã khóa trước nhiều năm doanh thu dự đoán, trước khi CAPEX được triển khai.
CAPEX của Meta được điều chỉnh tăng trong năm 2026, từ mức ban đầu 115–135 tỷ USD lên 125–145 tỷ USD. Chi tiêu tập trung vào Meta Superintelligence Labs và các trung tâm dữ liệu quy mô lớn phục vụ huấn luyện AI. So với Amazon và Alphabet, CAPEX tuyệt đối của Meta nhỏ hơn, nhưng tốc độ tăng trưởng năm trên năm khoảng 85% là nhanh nhất trong nhóm bốn ông lớn.
Tín hiệu 10 tỷ USD: Vì sao Berkshire Hathaway tham gia lúc này?
Trong các thành phần huy động vốn của Alphabet, khoản đặt mua riêng 10 tỷ USD của Berkshire Hathaway nổi bật nhất. Berkshire vốn nổi tiếng là "né công nghệ tiên phong", với danh mục công nghệ chủ yếu tập trung vào Apple—mà họ thường coi là "công ty điện tử tiêu dùng". Việc tăng mạnh đầu tư vào Alphabet—sau vị thế ban đầu ở quý III năm 2025 và nhân ba trong quý I năm 2026—cho thấy sự thay đổi căn bản về logic đầu tư.
Berkshire đang đặt cược vào điều gì?
Thứ nhất, "hào nước" dòng tiền của Alphabet vẫn vững chắc. Mảng quảng cáo tìm kiếm cốt lõi của Google cung cấp nền tảng dòng tiền ổn định, biên lợi nhuận cao. YouTube tiếp tục là động cơ quảng cáo tăng trưởng, còn Google Cloud đang nổi lên như đường cong tăng trưởng thứ hai nhờ AI—với doanh thu đám mây quý I năm 2026 vượt 20 tỷ USD, tăng 63% so với cùng kỳ, còn doanh thu giải pháp AI tăng gần 800% so với cùng kỳ.
Thứ hai, dù chi tiêu vốn cho hạ tầng AI "đốt tiền", tài sản tạo ra có giá trị dài hạn. Sau khi xây dựng, các trung tâm dữ liệu thường vận hành trên 15 năm. Với Berkshire, vốn nổi tiếng với chiến lược nắm giữ lâu dài, logic đầu tư của Alphabet không khác biệt căn bản so với đầu tư vào đường sắt (BNSF)—một bên xây dựng hạ tầng vận tải hàng hóa dài hạn, bên kia xây dựng hạ tầng tính toán dài hạn cho AI.
Thứ ba, rủi ro–lợi ích khi vào thị trường với giá chiết khấu rất hấp dẫn. Berkshire mua cổ phiếu loại A và C với mức chiết khấu 6–8%, đóng vai trò "nhà đầu tư nền tảng" trong thương vụ huy động 84,75 tỷ USD của Alphabet. Điều này vừa giảm bớt lo ngại về pha loãng cổ phần ngắn hạn, vừa tăng uy tín cho nỗ lực huy động vốn của Alphabet.
Tính toán và năng lượng: Hai rào cản cứng của cuộc đua CAPEX
Để hiểu cách phân bổ 725 tỷ USD CAPEX năm 2026, cần xem xét hai rào cản cốt lõi: nguồn cung tính toán và công suất điện.
Về phía tính toán, các ông lớn đều tăng tốc chuyển sang chip độc quyền (ASIC). TPU (Tensor Processing Unit) của Google đã bước sang thế hệ thứ bảy, trở thành lựa chọn quan trọng nhất thay thế GPU của NVIDIA. Dòng Trainium của Amazon cũng được triển khai rộng rãi trong AWS, với 1,4 triệu chip Trainium2 xuất xưởng đầu năm 2026. Microsoft chưa công bố triển khai ASIC độc quyền ở quy mô tương tự, nhưng khoảng hai phần ba CAPEX quý IV năm 2025 dành cho GPU/CPU vòng đời ngắn, phần còn lại cho hạ tầng dài hạn—cho thấy chiến lược phối trộn tài sản rõ ràng. Giá trị chiến lược của chip độc quyền không phải để thay thế ngay NVIDIA, mà là giảm phụ thuộc vào một nhà cung cấp, đồng thời tối ưu chi phí tính toán cho các tác vụ suy luận.
Về phía năng lượng, tiêu thụ điện của trung tâm dữ liệu AI nay được đo bằng gigawatt (GW). Trong quý II năm tài chính 2026 (quý IV năm 2025 dương lịch), Microsoft bổ sung 1 GW công suất trung tâm dữ liệu chỉ trong một quý. TrendForce dự báo tổng công suất điện lắp đặt của trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ đạt khoảng 155 GW năm 2026—tăng 29% so với cùng kỳ năm trước—và tiêu thụ điện của máy chủ AI lần đầu tiên vượt máy chủ thông thường. Điều này đồng nghĩa nguồn cung điện—cùng hệ thống làm mát và công nghệ truyền tải dòng điện cao áp (HVDC)—đang trở thành biến số then chốt trong cuộc đua CAPEX.
Triển vọng dài hạn: Ý nghĩa và rủi ro của 5,3 nghìn tỷ USD
Báo cáo tháng 06 năm 2026 của Goldman Sachs đã nâng dự báo tổng CAPEX tích lũy của bốn nhà vận hành trung tâm dữ liệu hyperscale từ 4,5 nghìn tỷ USD lên 5,3 nghìn tỷ USD cho giai đoạn 2025–2030. Nếu coi chi tiêu này là GDP của một nền kinh tế, quy mô sẽ vượt Nhật Bản, Anh, Ấn Độ, Pháp và hơn 200 quốc gia khác—trở thành "nền kinh tế lớn thứ tư thế giới" sau Mỹ, Trung Quốc và Đức.
Dự báo này có hai chiều phân tích chính:
Thứ nhất, phương thức huy động vốn phải đa dạng hóa. Theo Goldman Sachs, tổng chi tiêu ngành (bao gồm trung tâm dữ liệu, điện và tính toán) có thể đạt 7,6 nghìn tỷ USD trong năm năm tới. Dựa hoàn toàn vào dòng tiền hoạt động không còn đủ đáp ứng nhu cầu vốn. Đợt huy động vốn cổ phần kỷ lục của Alphabet, cùng với hoạt động thường xuyên của Amazon, Microsoft và Meta trên thị trường trái phiếu và tín dụng riêng, đều cho thấy xu hướng: các nhà vận hành trung tâm dữ liệu hyperscale đang đồng loạt rời bỏ mô hình "ít tài sản, tự tài trợ" truyền thống để chuyển sang "nhiều tài sản, đa kênh huy động vốn".
Thứ hai, lộ trình hoàn vốn vẫn chưa hoàn thiện. Như đã đề cập, Microsoft đã khóa trước 625 tỷ USD nghĩa vụ thực hiện, nhưng Alphabet, Amazon và Meta có ít khả năng dự đoán doanh thu dài hạn hơn. S&P Global nhận định, dù tất cả các nhà vận hành hyperscale đều tăng mạnh chi tiêu, khả năng hấp thụ đầu tư mà không ảnh hưởng đáng kể đến chỉ số tín dụng rất khác biệt. Quy mô CAPEX hiện tại 725 tỷ USD đang tiến gần một trong những chu kỳ tái đầu tư vốn lớn nhất lịch sử công nghệ, và thời gian hiện thực hóa lợi nhuận có thể kéo dài từ năm đến mười năm.
Kết luận
Cuộc đua CAPEX cho hạ tầng AI năm 2026 không còn là trận chiến về kỹ thuật đơn thuần—mà là cuộc đấu đa chiều về tính toán, vốn và năng lượng. Alphabet lập kỷ lục mới với 84,75 tỷ USD huy động vốn cổ phần, Berkshire Hathaway đặt cược 10 tỷ USD vào thời điểm chuyển đổi, Amazon dẫn đầu với định hướng 200 tỷ USD, Microsoft tận dụng doanh thu tương lai đã khóa để hỗ trợ CAPEX khổng lồ, còn Meta theo đuổi tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ nhất. Tổng CAPEX 725 tỷ USD của bốn ông lớn năm 2026 chỉ là khởi đầu cho chu kỳ 5,3 nghìn tỷ USD mà Goldman Sachs dự báo cho giai đoạn 2025–2030.
Đối với nhà đầu tư, chu kỳ này vừa mang lại cơ hội vừa tiềm ẩn rủi ro: những ai tìm ra điểm cân bằng tối ưu giữa nguồn cung tính toán, công suất điện và hiệu quả sử dụng vốn sẽ có vị thế thuận lợi nhất trong kỷ nguyên nền tảng AI tiếp theo.
