Thị trường phái sinh tiền mã hóa đang trải qua một giai đoạn mở rộng cấu trúc, hướng đến một điểm giao rõ ràng—sự tích hợp sâu giữa tài sản tài chính truyền thống và cơ chế giao dịch bản địa trên blockchain. Trong xu hướng này, hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu đã nổi lên như sản phẩm tiêu biểu nhất, phát triển từ những thử nghiệm bên lề thành câu chuyện chủ đạo. Từ đầu năm 2026, các nền tảng giao dịch hàng đầu đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn dựa trên tài sản cổ phiếu Mỹ, đồng thời các sàn phái sinh on-chain đang đẩy nhanh tích hợp tài sản thực. Các phòng nghiên cứu tổ chức hiện định nghĩa đây là điểm vào mới cho nhà giao dịch bán lẻ. Tất cả các tín hiệu này đều dẫn đến một kết luận: Equity Perps không chỉ là đổi mới sản phẩm—chúng có thể tái định hình bức tranh thanh khoản toàn cầu của thị trường phái sinh.
Các nền tảng hàng đầu đồng loạt tham gia, hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu thu hút sự quan tâm
Ngày 20 tháng 03 năm 2026, Coinbase công bố ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn cổ phiếu dành cho nhà giao dịch và tổ chức ngoài Mỹ. Sản phẩm này cho phép người dùng mở vị thế đòn bẩy trên bảy cổ phiếu công nghệ lớn, gồm Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta và Tesla. Ngoài ra còn bao gồm các sản phẩm ETF theo dõi chỉ số S&P 500 và Nasdaq. Các hợp đồng này được thanh toán bằng USDC, hỗ trợ giao dịch liên tục 24/7, cung cấp đòn bẩy tối đa 10 lần cho hợp đồng cổ phiếu riêng lẻ và 20 lần cho sản phẩm ETF.
Đây là thành phần cốt lõi trong chiến lược "Everything Exchange" của Coinbase. Trước đó, công ty đã xác định hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu là trụ cột chính trong mô hình môi giới đa tài sản. Cùng thời điểm, nhiều nền tảng giao dịch khác cũng triển khai hoặc mở rộng sản phẩm tương tự, đưa toàn ngành bước vào giai đoạn tăng tốc mạnh mẽ.
Từ hợp đồng vĩnh viễn crypto đến tài sản truyền thống: Các lộ trình phát triển chủ chốt
Sự trỗi dậy của hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu không phải tình cờ. Chúng được xây dựng trên hạ tầng hợp đồng vĩnh viễn đã phát triển trong thị trường crypto suốt tám năm qua, nay mở rộng tài sản cơ sở từ BTC và ETH sang cổ phiếu truyền thống.
Kết nối các dấu mốc quan trọng cho thấy một lộ trình phát triển ngày càng trưởng thành:
2024–2025: Các sàn phái sinh on-chain dạng order book như Hyperliquid thể hiện hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung hiệu suất cao, với khối lượng giao dịch hàng ngày đạt hàng tỷ USD. Đồng thời, Injective triển khai Libre vào tháng 03 năm 2025, đưa các quỹ tổ chức như BlackRock, Brevan Howard và Hamilton Lane vào môi trường on-chain, mang sản phẩm tài chính truyền thống lên blockchain.
Tháng 01 năm 2026: David Duong, Trưởng phòng Nghiên cứu Tổ chức tại Coinbase, đăng bài viết khẳng định hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu đang chuyển từ "công cụ đòn bẩy ngách thành nền tảng DeFi cốt lõi", có thể trở thành cách tiếp cận ưu tiên để nhà đầu tư toàn cầu tiếp xúc đòn bẩy cổ phiếu Mỹ 24/7.
Cuối tháng 01 năm 2026: Báo cáo triển vọng năm của DWF Ventures gọi Perp DEX là trụ cột hàng đầu cho tích hợp tài chính truyền thống và crypto, đồng thời ghi nhận phái sinh RWA—hợp đồng vĩnh viễn dựa trên tài sản thực như cổ phiếu, hàng hóa—đang thu hút quan tâm mạnh mẽ từ thị trường.
Tháng 02 năm 2026: Kraken thông báo ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn đầu tiên dựa trên cổ phiếu token hóa, nhấn mạnh giao dịch 24/7 và đòn bẩy cao.
Tháng 03 năm 2026: Coinbase chính thức ra mắt sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu. Cùng lúc, Hyperliquid giới thiệu hợp đồng vĩnh viễn chỉ số S&P 500, mở rộng sản phẩm cổ phiếu sang tài sản chỉ số.
Ngày 03 tháng 03 năm 2026: OKX Ventures công bố báo cáo nghiên cứu giải thích ý nghĩa của phái sinh RWA—"kết nối lớp còn thiếu giữa DeFi và Wall Street".
Tháng 04 năm 2026: Payward, công ty mẹ của Kraken, hoàn tất thương vụ mua lại sàn phái sinh Bitnomial trị giá 550 triệu USD, sở hữu đầy đủ giấy phép kinh doanh phái sinh của CFTC.
Tháng 05 năm 2026: OKX ra mắt hợp đồng vĩnh viễn pre-IPO cho OpenAI, SpaceX và Anthropic, mở rộng sản phẩm cổ phiếu từ công ty niêm yết sang các unicorn chưa niêm yết.
Chuỗi động thái dồn dập này cho thấy Equity Perps đã chuyển từ khám phá của một số người tiên phong thành chiến lược triển khai toàn ngành.
Dữ liệu on-chain: Khối lượng tăng mạnh và sự khác biệt cạnh tranh
Khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung liên tục tăng
Tính đến tháng 01 năm 2026, khối lượng giao dịch hàng ngày trên các sàn hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung on-chain đạt gần 10 tỷ USD. Hyperliquid dẫn đầu thị trường, với TVL khoảng 4,57 tỷ USD và khối lượng giao dịch 24 giờ dao động từ 6,2 tỷ đến 9,26 tỷ USD, liên tục giữ vị trí số một.
dYdX chứng kiến thị phần giảm từ 73% đầu năm 2023 xuống một con số. Theo dữ liệu DefiLlama, đến tháng 05 năm 2026, TVL được bridge của dYdX khoảng 39,95 triệu USD, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn 24 giờ đạt khoảng 61,18 triệu USD.
GMX đi theo hướng khác. Giao thức V1 có khoảng 175 triệu hợp đồng mở và TVL 370 triệu USD tính đến tháng 01 năm 2026. Nhánh GMTrade dành cho hệ sinh thái Solana thông báo ngày 27 tháng 02 năm 2026, khối lượng giao dịch 24 giờ vượt 200 triệu USD, hợp đồng mở đạt mức cao kỷ lục.
Sàn phi tập trung Helix của Injective ghi nhận tăng trưởng mạnh ở mảng hợp đồng vĩnh viễn RWA. Thống kê on-chain cho thấy khối lượng giao dịch tuần của Helix đạt 620 triệu USD, khối lượng tháng là 2,46 tỷ USD. Riêng hợp đồng vĩnh viễn RWA, khối lượng giao dịch tuần vượt 100 triệu USD, tăng khoảng 1.400% so với đầu năm.
Quy mô thị trường phái sinh crypto
Đầu năm 2026, phái sinh chiếm hơn 70% khối lượng giao dịch crypto toàn cầu, với hợp đồng vĩnh viễn là động lực chính. Năm 2025, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn DEX đạt 6,7 nghìn tỷ USD, tăng 346% so với năm trước. Đối tác Dragonfly, Haseeb Qureshi, dự đoán giao dịch hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu có thể chiếm hơn 20% tổng khối lượng giao dịch phái sinh phi tập trung.
Dữ liệu chính về chương trình mua lại cộng đồng Injective
Injective triển khai chương trình mua lại cộng đồng hàng tháng từ tháng 11 năm 2025. Dưới đây là các chỉ số chính tính đến tháng 05 năm 2026:
| Chỉ số | Dữ liệu |
|---|---|
| Số vòng mua lại hàng tháng đã hoàn thành | 4 |
| Tổng INJ đã đốt | 178.338 |
| Tổng phần thưởng đã phân phối | 776.344 USD |
| Lợi suất trung bình của người tham gia | 23,9% |
| Số INJ đốt vòng 1 | 36.900 INJ |
| Số INJ đốt vòng 4 | 55.000 INJ (tăng 49% so với vòng đầu) |
(Nguồn dữ liệu: tổng hợp từ thông tin on-chain công khai)
Sự phân hóa thị trường: Câu chuyện lạc quan và đồng hồ đếm ngược pháp lý
Các thảo luận về Equity Perps có thể tóm tắt thành một số quan điểm chính.
Câu chuyện cốt lõi: RWA "Perpification" lấp đầy lớp còn thiếu
DWF Labs cùng nhiều tổ chức nghiên cứu đưa ra khái niệm "Perpification RWA", cho rằng hợp đồng vĩnh viễn RWA kết nối lớp còn thiếu giữa DeFi và Wall Street. Giao dịch 24/7, tạo thị trường không cần cấp phép và khả năng kết hợp của hợp đồng vĩnh viễn on-chain mang đến cho nhà giao dịch bán lẻ công cụ tiếp xúc giá tuyến tính minh bạch—chính là ưu điểm thiết kế của hợp đồng vĩnh viễn.
Định hướng phát triển: Dark Pools và khả năng kết hợp
DWF Ventures, xét từ góc độ phát triển sản phẩm, cho rằng bước tiến tiếp theo của Perp DEX là dark pool Perp DEX và giải pháp kết hợp DeFi. Nhu cầu bảo mật giao dịch của nhà giao dịch tổ chức thúc đẩy phát triển hạ tầng dark pool on-chain, đồng thời khả năng kết hợp tài sản RWA làm tài sản thế chấp được xem là đột phá then chốt.
Quan điểm về cửa sổ thu hẹp
Đối tác đầu tư của Primitive Ventures, YettaS, đưa ra quan điểm đáng chú ý vào tháng 01 năm 2026: mối đe dọa thực sự đối với hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu on-chain không phải là thiếu cầu thị trường, mà là sản phẩm được quản lý tại thị trường nội địa. Khi các đơn vị có giấy phép ra mắt sản phẩm tương tự, dòng người dùng có thể nhanh chóng quay lại các môi giới truyền thống. Bà mô tả cửa sổ thời gian cho nền tảng on-chain là một "đồng hồ đếm ngược pháp lý".
Tác động cấu trúc: Tái định hình thị trường phái sinh và lợi ích cho các chuỗi công khai chuyên biệt
Tái định hình cấu trúc thị trường phái sinh DeFi
Sự trỗi dậy của Equity Perps đang thay đổi cuộc cạnh tranh giữa các sàn phái sinh phi tập trung. Trước đây, Perp DEX chủ yếu cạnh tranh về hiệu suất, phí và hệ sinh thái nhà tạo lập thị trường. Với sự xuất hiện của Equity Perps, cuộc đua chuyển sang đa dạng tài sản—những sàn sở hữu nhiều tài sản tài chính truyền thống và hạ tầng tích hợp RWA mạnh mẽ sẽ có lợi thế ở giai đoạn tiếp theo.
Tác động tích cực đến các chuỗi công khai chuyên biệt như Injective
Injective nổi bật trong câu chuyện này nhờ sự phù hợp ngành sâu. Chuỗi được thiết kế riêng cho phái sinh tài chính và RWA, hỗ trợ hợp đồng tương lai, quyền chọn và thị trường spot on-chain, giao dịch frontend không phí gas. Từ năm 2026, Injective liên tục đẩy mạnh tích hợp RWA: DigiShares thông qua hợp tác chiến lược đã kết nối nền tảng token hóa tuân thủ của mình với hệ thống RWA bản địa của Injective, cung cấp kênh cho tổ chức phát hành token tài sản đảm bảo tuân thủ. Đồng thời, Injective giới thiệu iAssets, nhóm công cụ tài chính mới giúp cổ phiếu, trái phiếu, ETF và tài sản truyền thống đạt hiệu quả vốn cao hơn, thanh khoản tức thời và khả năng lập trình.
Về tokenomics, cơ chế mua lại cộng đồng hàng tháng của Injective liên tục giảm nguồn cung INJ lưu thông. Đến tháng 05 năm 2026, đã hoàn thành bốn vòng mua lại, đốt 178.338 INJ với lợi suất trung bình cho người tham gia khoảng 23,9%. Lượng đốt mỗi vòng tăng từ 36.900 INJ lên gần 55.000 INJ. Cơ chế này gắn tăng trưởng doanh thu hệ sinh thái với giảm phát token, tạo vòng phản hồi tích cực.
Tác động dài hạn đến hành vi nhà giao dịch toàn cầu
Xét về sản phẩm, hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu khác biệt với công cụ giao dịch cổ phiếu truyền thống ở nhiều điểm cốt lõi: giao dịch liên tục 24/7 xóa bỏ hạn chế thời gian của sàn truyền thống; thanh toán bằng stablecoin USDC giảm ma sát luồng vốn xuyên biên giới; đòn bẩy cao và hệ thống ký quỹ đa tài sản tăng hiệu quả sử dụng vốn. Những đặc điểm này tạo nền tảng cầu bền vững cho nhà giao dịch bán lẻ toàn cầu vốn khó tiếp cận hệ thống môi giới Mỹ. Mô hình "phát hành nội địa, phân phối ngoại địa" đang dần hình thành ở phân khúc này.
Kết luận
Sự trỗi dậy của Equity Perps không phải là sự kiện sản phẩm đơn lẻ. Nó nằm ở giao điểm của ba xu hướng lớn: chuyển đổi phái sinh crypto từ "công cụ ngách" thành "động cơ thanh khoản chủ đạo"; phân phối tài sản tài chính truyền thống toàn cầu qua hạ tầng blockchain; và sự trưởng thành liên tục của các nền tảng on-chain về hiệu suất, tuân thủ và đa dạng tài sản. Năm 2026 đang trở thành năm bản lề khi câu chuyện này chuyển từ "kỳ vọng" sang "triển khai thực tế".
Ở cấp độ ngành, xu hướng này có thể tái định nghĩa tiêu chuẩn cạnh tranh giữa các giao thức phái sinh phi tập trung—đa dạng tài sản, khả năng tích hợp tuân thủ và hệ sinh thái nhà tạo lập thị trường liên thị trường sẽ ngày càng quan trọng hơn tốc độ giao dịch đơn thuần. Đối với nhà giao dịch và quan sát viên thị trường, việc hiểu rõ cơ chế nền tảng của Equity Perps, vị thế khác biệt của các nền tảng tham gia và môi trường pháp lý đang biến đổi sẽ là điều kiện tiên quyết để đánh giá các diễn biến trong tương lai.
