Giá trị tài sản ròng thị trường (mNAV) của Strategy so với lượng Bitcoin (BTC) nắm giữ đã có lúc giảm xuống còn 1,174 vào ngày 10 tháng 10 — mức thấp nhất trong gần hai năm. Hiện đã hồi phục về 1,43.
Cổ phiếu của công ty giảm 4,84% xuống còn 304,79 USD giữa bối cảnh thị trường tiền điện tử suy yếu, tương ứng với vốn hóa thị trường 87,508 tỷ USD. Hiện Strategy là công ty đại chúng lớn thứ 121 của Mỹ, nắm giữ 640.031 BTC, trị giá khoảng 71,302 tỷ USD.
Tính đến thời điểm bài viết, giá Bitcoin giao dịch ở mức 111.000 USD, giảm hơn 8% trong 24 giờ qua. Khoảng cách thu hẹp giữa vốn hóa thị trường và giá trị tài sản cơ sở đang đe dọa tính bền vững của các chiến lược kho bạc Bitcoin trong doanh nghiệp.
mNAV giảm có thể tạo ra “vòng xoáy phản hồi”
Geoffrey Kendrick, Trưởng bộ phận nghiên cứu tài sản số tại Standard Chartered, cảnh báo rằng việc duy trì mNAV trên ngưỡng 1,0 là điều thiết yếu để các công ty kho bạc tài sản số (Digital Asset Treasury – DAT) có thể mở rộng lượng nắm giữ. Khi mNAV xuống dưới ngưỡng này, bảng cân đối kế toán trở nên yếu hơn và có thể dẫn đến làn sóng sáp nhập hoặc thu hẹp hoạt động.
Ngoài ra, Strategy và các công ty tương tự đang chịu áp lực lớn từ các cấu trúc tài chính PIPE (Private Investment in Public Equity) – vốn là nguồn huy động để mua Bitcoin.
Theo báo cáo của CryptoQuant ngày 25/9, cổ phiếu của các công ty kho bạc Bitcoin thường có xu hướng quay về mức giá phát hành PIPE chiết khấu, khiến các nhà đầu tư hiện tại chịu lỗ lên tới 55%.
Hiện tượng này tạo ra một “vòng phản hồi” nguy hiểm: nhà đầu tư PIPE mua cổ phiếu với mức chiết khấu sâu và có quyền đăng ký bán ra công khai sau khi nộp hồ sơ tái bán. Khi các giai đoạn khóa cổ phiếu kết thúc, áp lực bán khiến giá cổ phiếu giảm, thu hẹp mức chênh lệch (premium) so với giá trị Bitcoin thực tế mà công ty nắm giữ.
Vì sao điều này quan trọng?
Khi mNAV giảm xuống dưới 1, các công ty DAT gặp hạn chế nghiêm trọng: không thể phát hành cổ phiếu mới với định giá cao để tiếp tục mua thêm Bitcoin. Mô hình này phụ thuộc vào việc duy trì mức premium đủ hấp dẫn để biện minh cho việc pha loãng cổ phần, và theo CryptoQuant, chỉ những đợt tăng giá Bitcoin bền vững mới có thể ngăn cổ phiếu tiếp tục lao dốc.
Hiện tại, mức premium của Strategy đã giảm xuống ngưỡng thấp nhất kể từ ngày 8/2/2024 — một tín hiệu đáng lo ngại. Việc công ty tiên phong trong mô hình DAT chứng kiến mNAV suy giảm mạnh không phải là dấu hiệu tích cực cho thị trường.
Dù chưa đến mức báo động, nhưng nếu mNAV duy trì dưới 1,0 trong thời gian dài, các công ty có thể rơi vào “vòng xoáy tử thần”: không thể huy động vốn, không trả được nợ và buộc phải bán tài sản, gây áp lực giảm giá lên Bitcoin và dẫn đến các đợt điều chỉnh tiếp theo.
Vương Tiễn
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
Bài viết liên quan
BTC tăng 0,55% trong 15 phút: Dòng tiền quy mô lớn trên chuỗi đổ vào và sự cộng hưởng cấu trúc quyền chọn đẩy giá giao ngay
2026-04-09 17:00 至 2026-04-09 17:15（UTC），thị trường giao ngay BTC ghi nhận biến động lợi suất nhanh chóng +0.55%, biên độ giá dao động từ 72063.9 đến 72518.5 USDT, biên độ toàn kỳ đạt 0.63%. Đợt tăng này đi kèm với mức độ quan tâm của thị trường tăng lên, mức biến động rõ rệt hơn, thu hút dòng vốn tham gia giao dịch ngắn hạn trong bối cảnh tâm lý thận trọng và giao dịch khối lượng cục bộ gia tăng.
Động lực chính của lần biến động này là các khoản chuyển tiền giá trị lớn trên chuỗi được tập trung đổ vào sàn giao dịch, trong thời gian ngắn đẩy cao lượng mua trên thị trường giao ngay. Dữ liệu cho thấy, trong 24 giờ qua, các giao dịch chuyển BTC trên chuỗi
GateNews42phút trước
Tỷ lệ funding của các quỹ trên CEX và DEX phổ biến cho thấy tâm lý thị trường giảm giá đang gia tăng
Ngày 10 tháng 4, giá Bitcoin một lần nữa vượt 72k USD; theo dữ liệu của Coinglass, tỷ lệ vốn trên các nền tảng giao dịch chủ chốt cho thấy xu hướng bi quan của thị trường đang gia tăng. Tỷ lệ vốn được sử dụng để điều chỉnh sự cân bằng giữa giá hợp đồng và giá tài sản; tỷ lệ thấp hơn 0.005% cho thấy thị trường nhìn chung là bi quan.
GateNews1giờ trước
Trong 1 giờ qua, toàn mạng đã bị thanh lý vị thế trị giá 101 triệu đô la, BTC bị thanh lý 80,39 triệu đô la
Tin tức từ Gate News: ngày 9 tháng 4, dữ liệu của Coinglass cho thấy trong 1 giờ qua trên toàn mạng đã có tổng cộng 101 triệu USD bị thanh lý, trong đó lệnh short bị thanh lý 97,07 triệu USD và lệnh long bị thanh lý 3,54 triệu USD. Ngoài ra, số tiền bị thanh lý đối với BTC đạt 80,39 triệu USD, và đối với ETH đạt 11,79 triệu USD.
GateNews1giờ trước
Sàn Chicago Mercantile Exchange (CME) — mức độ sôi động hợp đồng tương lai BTC giảm xuống mức thấp nhất trong 14 tháng, giao dịch basis trade không còn hiệu lực khiến dòng tiền của các tổ chức rút lui
Thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin tại Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago tiếp tục suy yếu; đến tháng 3/2026, số hợp đồng chưa tất toán bình quân ngày giảm xuống còn 7.2Bỷ USD, lập mức thấp mới kể từ tháng 2/2024, và đã giảm liên tiếp trong năm tháng. Nguyên nhân chính là việc đóng trạng thái quy mô lớn từ giao dịch basis, khiến chênh lệch giao dịch biến mất, dẫn đến dòng vốn đòn bẩy rút lui.
GateNews1giờ trước
BTC tăng 1,03% trong 15 phút: mức vượt qua mốc tròn và sự cộng hưởng tránh rủi ro vĩ mô khuếch đại diễn biến
2026-04-09 15:30 đến 15:45 (UTC), tỷ suất lợi nhuận BTC ghi nhận +1.03%, biên độ giá nằm trong khoảng 71291.5 đến 72226.9 USDT, biên độ đạt 1.31%. Trong thời gian xảy ra biến động, mức độ quan tâm của thị trường tăng nhanh, mức biến động đáng kể gia tăng, khiến nhà đầu tư theo dõi sát sao diễn biến ngắn hạn.
Động lực chính của đợt biến động lần này là việc BTC vượt mốc tròn 72,000 USDT vào lúc 15:34, trực tiếp kích hoạt một phần giao dịch theo chương trình và dòng vốn ngắn hạn tiến vào. Việc bứt phá nhanh qua mức giá then chốt này đã thúc đẩy khối lượng giao dịch trên thị trường giao ngay và phái sinh trong thời gian ngắn được khuếch đại
GateNews2giờ trước
