10 tỷ USD stablecoin bốc hơi, sự thật đằng sau chuỗi vụ nổ DeFi? - ChainCatcher

Tác giả: Chloe, ChainCatcher

Thị trường vẫn chưa thoát khỏi dư chấn sau sự kiện ngày 11 tháng 10, hiệu ứng domino của DeFi lại tiếp tục gây ra những đợt sụp đổ mới.

Theo dữ liệu của stablewatch, trong tuần qua, các stablecoin sinh lợi đã trải qua dòng chảy vốn rầm rộ nhất kể từ vụ sụp đổ Terra UST năm 2022, tổng cộng lên tới 1 tỷ USD. Trong đó, xUSD của Stream Finance đã rút ra riêng 411 triệu USD, trở thành nguyên nhân chính, và không ngờ đây không phải là sự kiện đơn lẻ, chuỗi thanh lý này đã làm rạn nứt cấu trúc yếu ớt của hệ sinh thái DeFi.

Giá trị tài sản thế chấp giảm mạnh, tỷ lệ sử dụng gần 100% dẫn đến lợi nhuận âm cực đoan

Nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng bắt nguồn từ ngày 3 tháng 11, khi Stream Finance đột ngột thông báo về khoản lỗ 93 triệu USD của các quản lý quỹ bên ngoài trong giao dịch, sau đó đóng băng tất cả các chức năng gửi rút. Giá xUSD từ 1 USD giảm mạnh xuống còn 0.43 USD, vốn hóa bốc hơi hơn 500 triệu USD, hiện dao động quanh mức 0.11 USD. Hiệu ứng dây chuyền lập tức bùng nổ, Elixir với deUSD là nạn nhân đầu tiên, vì là đối tác vay mượn của Stream, họ nắm giữ lượng lớn xUSD làm tài sản thế chấp, giá trị giảm 65%, khoảng 68 triệu USDC.

Trong khi đó, các nền tảng vay mượn Morpho và Euler với tỷ lệ sử dụng thị trường ẩn tăng vọt lên 95% đến 100%, lãi suất vay mượn từng xuất hiện mức âm bất thường -752%, cho thấy tài sản thế chấp đã trở thành nợ xấu. Compound đã phải khẩn cấp đóng một số thị trường, các giao thức như Silo, Treeve với scUSD cũng theo đó mà rời khỏi hệ thống.

Hôm nay, tài khoản chính thức của Elixir đăng thông báo cho biết, stablecoin deUSD chính thức nghỉ hưu và không còn giá trị, nền tảng sẽ bắt đầu quy trình bồi thường USDC cho tất cả các chủ sở hữu deUSD và các sản phẩm phái sinh của nó như sdeUSD. Các đối tượng bị ảnh hưởng bao gồm các nhà cho vay thế chấp trên nền tảng, LP của AMM, LP của Pendle và các bên liên quan khác. Elixir cũng cảnh báo người dùng không nên mua hoặc đầu tư vào deUSD qua các kênh như AMM nữa.

Đây là lần đầu tiên trong lịch sử DeFi, một giao thức chủ động tuyên bố “kết thúc cuộc đời” của stablecoin, dù đã bảo vệ được vốn của người sở hữu, nhưng đã chấm dứt hoàn toàn hệ sinh thái deUSD. Elixir nhấn mạnh rằng khoản bồi thường đến từ quỹ dự phòng của giao thức và tài sản thu hồi từ Stream, nhưng chưa tiết lộ thời gian cụ thể hay các chi tiết kiểm toán. Thị trường cho rằng đây là hành động của giao thức nhằm tránh rủi ro pháp lý bằng cách “cắt đuôi” vấn đề.

( Nguyên nhân chính khiến xUSD của Stream mất peg ngày 11 tháng 10

Để hiểu rõ nguyên nhân của cơn bão này, cần quay lại sự kiện thanh lý ngày 11 tháng 10. Nghiên cứu sâu của Trading Strategy đăng trên X ngày 5 tháng 11 chỉ ra rằng, nguyên nhân chính khiến xUSD của Stream mất peg không phải do vụ tấn công của hacker Balancer, mà là do thất bại của chiến lược Delta trung lập trong vụ cháy tài khoản lịch sử ngày 11 tháng 10. Mặc dù Stream tuyên bố sử dụng chiến lược phòng hộ Delta trung lập với tỷ lệ 1:1 giữa spot và short, nhưng trong đợt biến động cực đoan ngày 11 tháng 10, sàn giao dịch tự động giảm vị thế của họ, hệ thống ADL đã buộc phải đóng vị thế, phá vỡ cân bằng phòng hộ ban đầu. Điều này dẫn đến khoản vốn của Stream bị thua lỗ trực tiếp, gây ra sự mất peg của xUSD.

Các vấn đề sâu xa bao gồm: thiếu minh bạch nghiêm trọng (chỉ có 1.5 tỷ USD/5 tỷ USD TVL hiển thị trên chuỗi), các chiến lược giao dịch rủi ro cao ngoài chuỗi như bán ra các chiến lược biến động, và đòn bẩy quá mức thông qua việc vay mượn lặp đi lặp lại trên Elixir. Phân tích còn chỉ ra rằng, Stream chỉ là những nạn nhân đầu tiên nổi lên, và do ngày 11 tháng 10 là một vụ cháy tài khoản chưa từng có tiền lệ, “dự kiến sẽ còn nhiều dự án DeFi khác gặp sự cố tương tự.” Không ngờ chỉ sau vài ngày, các giao thức DeFi như domino lần lượt sụp đổ theo hiệu ứng dây chuyền.

) Dòng chảy vốn 1 tỷ USD của stablecoin là cảnh báo lớn cho thị trường

Theo phân tích của @cmdefi, DeFi gồm hai mô hình chính: quản trị thống nhất của giao thức và vay mượn phi phép độc lập. Mô hình thứ nhất như AAVE, Spark, các tài sản phải qua bỏ phiếu quản trị mới được niêm yết, nền tảng chịu trách nhiệm bảo đảm; còn mô hình thứ hai như Morpho, Euler, mỗi thị trường do Curator quản lý độc lập, phần lớn do các dự án hoặc các bên liên quan kiểm soát.

Rủi ro của Curator nằm ở việc tự thiết lập các pool, có thể niêm yết nhiều loại tài sản mà không có trách nhiệm bảo đảm của nền tảng. “Các vấn đề như xUSD hoặc các stablecoin khác đã gặp vấn đề về nền tảng, dẫn đến tỷ lệ sử dụng lên tới 95% đến 100%, với lãi suất cực cao nhưng không thể thanh toán, vì tài sản thế chấp đã mất giá, không thể mua lại nữa, và lãi suất cao chỉ là con số trên giấy.”

Ngoài ra, các chuyên gia cũng nhấn mạnh rằng, các sự kiện DeFi tuần này cảnh báo người dùng rằng, mặc dù tên gọi “thị trường vay mượn cách ly” (isolated lending markets) gợi ý rủi ro được giới hạn trong một pool hoặc thị trường nhất định, nhưng thực tế vẫn có thể bị lây nhiễm qua các mối liên hệ chéo, chuỗi lây lan, curator, người vay và các vấn đề cấu trúc khác, khiến rủi ro lan rộng sang các tài sản khác.

Nếu vụ sụp đổ của Stream Finance là bài học, thì dòng chảy vốn 1 tỷ USD của stablecoin chính là cảnh báo lớn cho thị trường. Trong DeFi, bất kỳ rủi ro nào cũng có thể truyền nhiễm xuống năm sáu tầng, thậm chí xuyên qua các giao thức và chuỗi.

Hơn nữa, không phải tất cả các tài sản trong các giao thức DeFi đều có thể hiển thị rõ trên chuỗi, các sự kiện domino của DeFi có thể còn chưa kết thúc. Đối với người dùng, kiểm soát rủi ro luôn là ưu tiên hàng đầu.