Bitcoin ETF gây sốc với làn sóng chạy trốn 2,5 tỷ USD! BlackRock IBIT chịu lỗ 1,6 tỷ

Tính đến ngày 17 tháng 11, ETF Bitcoin giao ngay được giao dịch tại Mỹ đã rút ròng 2,57 tỷ USD, đây là mức giảm tháng nghiêm trọng nhất kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024. Quỹ IBIT thuộc BlackRock đã bị ảnh hưởng nặng nề vào ngày 14 tháng 11, với mức giảm trong ngày lên tới 463,1 triệu USD, thiết lập mức cao nhất lịch sử. Chỉ riêng IBIT đã chiếm gần 1,6 tỷ USD tổng số tiền hoàn lại trong tháng.

BlackRock IBIT lập kỷ lục dòng chảy ra 460 triệu USD trong một ngày

（Nguồn: Farside Investors）

Quỹ flagship IBIT thuộc BlackRock đã ghi nhận mức giảm mạnh nhất trong một ngày kể từ khi thành lập, khiến hầu hết người mua Bitcoin ETF lần đầu tiên chịu thua lỗ. Vào ngày 14 tháng 11, IBIT đã rút ra 463,1 triệu USD trong một ngày, con số này không chỉ là mức cao nhất trong lịch sử của IBIT mà còn đánh dấu cú sốc lớn đầu tiên của công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới trong lĩnh vực Bitcoin ETF.

IBIT kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, đã trở thành người dẫn đầu trong thị trường Bitcoin ETF. Nhờ vào sức ảnh hưởng của thương hiệu BlackRock và mạng lưới phân phối, IBIT đã thu hút được một lượng lớn vốn từ các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân trong giai đoạn ra mắt, quy mô tài sản quản lý đã từng vượt mốc 40 tỷ USD, trở thành một trong những ETF tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử. Tuy nhiên, làn sóng rút vốn vào tháng 11 đã hoàn toàn thay đổi câu chuyện này.

Chỉ riêng IBIT đã chiếm gần 1.6 tỷ USD tổng số tiền rút trong tháng, điều này có nghĩa là trong tổng số 2.57 tỷ USD dòng tiền ra, hơn 62% đến từ một quỹ đơn lẻ của BlackRock. Độ tập trung này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang rút lui quy mô lớn khỏi Bitcoin ETF, không chỉ là sự bán tháo hoảng loạn của các nhà đầu tư cá nhân. Các nhà đầu tư tổ chức thường có tầm nhìn đầu tư dài hạn hơn và khung quản lý rủi ro nghiêm ngặt hơn, việc rút lui của họ thường báo hiệu những vấn đề sâu sắc hơn trong cấu trúc thị trường.

Làn sóng rút vốn vào ngày 13 tháng 11 đạt đỉnh, theo dữ liệu từ Farside Investors cho thấy, trong ngày đó có 866,7 triệu USD rút khỏi quỹ, thiết lập mức giảm lớn thứ hai trong lịch sử trong một ngày. Con số này chỉ đứng sau một ngày biến động cực đoan nào đó, cho thấy tâm lý hoảng loạn trên thị trường đã lan rộng đến lĩnh vực Bitcoin ETF. Hai ngày rút vốn lớn liên tiếp hình thành một mô hình nguy hiểm, ngụ ý rằng đây không phải là điều chỉnh kỹ thuật ngắn hạn, mà là sự rút lui chiến lược của các nhà đầu tư.

Cơ chế ETF làm tăng áp lực thị trường giao ngay

Dòng vốn của Bitcoin ETF được chuyển đổi trực tiếp thành nhu cầu giao ngay thông qua quy trình mua và bán của các bên tham gia được ủy quyền (AP). Khi dòng vốn chảy vào ETF, các bên tham gia được ủy quyền phải mua hoặc thu được Bitcoin cơ sở và giao cho người quản lý quỹ, tạo ra giao dịch giao ngay thực tế. Nhu cầu vượt quá áp lực bán tự nhiên sẽ thắt chặt nguồn cung lưu thông và đẩy giá thanh toán lên cao.

Ngược lại: Việc mua lại buộc quỹ phải bán Bitcoin hoặc hủy bỏ phòng ngừa, từ đó đè nén giá thị trường giao ngay giảm. Cơ chế này hoạt động bằng cách bỏ qua các kênh của sàn giao dịch tiền điện tử bán lẻ. Tài khoản hưu trí, cố vấn đầu tư đăng ký và các nền tảng môi giới lớn đã đưa vào thị trường chuỗi vốn thể chế mà trước đây sẽ không chảy vào. Khi những người phân phối này thay đổi chiến lược, họ đã loại bỏ nhu cầu cấu trúc hấp thụ phát hành cổ phiếu khai thác và các nguồn cung chu kỳ khác.

Bitcoin ETF đối với cơ chế truyền dẫn của thị trường Giao ngay

Giai đoạn phát hành: Nhà đầu tư mua cổ phần ETF → AP mua BTC trên thị trường giao ngay → Người quản lý quỹ nắm giữ BTC → Giảm cung lưu thông

Giai đoạn mua lại: Nhà đầu tư bán cổ phần ETF → AP lấy lại BTC từ quỹ → Bán BTC trên thị trường giao ngay → Tăng áp lực bán

Thời gian trễ: AP sẽ thực hiện giao dịch trong giờ giao dịch của thị trường Mỹ, dữ liệu lưu lượng giao dịch được công bố sau khi đóng cửa, gây ra sự biến động giá trong ngày.

Giảm một nửa, sản lượng khai thác hàng ngày khoảng 450 BTC, việc mua ròng liên tục vượt mức này sẽ tạo ra nguồn cung ròng âm, tình trạng này thường sẽ hỗ trợ giá tăng. Tuy nhiên, khi Bitcoin ETF xuất hiện dòng chảy ròng 2.57 tỷ USD, điều này có nghĩa là cần phải bán ra trên thị trường giao ngay nhiều hơn 450 BTC mỗi ngày, áp lực bán này vượt xa sản lượng hàng ngày của thợ mỏ, dẫn đến việc giá giảm.

Ngoài ra, thời điểm cũng rất quan trọng. Một số người tham gia sẽ sử dụng hợp đồng tương lai tại Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) để phòng ngừa trước khi mua Giao ngay, điều này dẫn đến sự phân tách trong cơ chế phát hiện giá giữa thị trường sản phẩm phái sinh và thị trường Giao ngay trong ngày. Biến động giá có thể xuất hiện sớm hơn hàng giờ so với dữ liệu khối lượng giao dịch chính. Cơ chế này cũng hoạt động tương tự khi dòng tiền chảy ra, việc bán tháo sớm trên thị trường hợp đồng tương lai thường làm gia tăng tâm lý hoảng loạn trên thị trường Giao ngay.

Giá Bitcoin giảm mạnh xuống 89,253 USD do hiệu ứng dây chuyền

Bitcoin trong tháng đã giảm 14.7%, và vào ngày 17 tháng 11 đã chạm mức 89,253.78 USD, là mức thấp nhất kể từ tháng 4, sau đó phục hồi lên 93,426.16 USD, tăng 1.3% trong vòng 24 giờ. Mức giảm của Bitcoin trong tháng đạt 18.6% (tính từ đỉnh điểm), xuống 89,253.78 USD, phản ánh quy mô dòng vốn chảy ra khỏi Bitcoin ETF.

Những quỹ này từng là nguồn cung ổn định cho nhu cầu nguyên sinh của tiền pháp định, hấp thụ nguồn cung Giao ngay và giảm lượng lưu thông có thể bán. Sự đảo ngược vào tháng 11 đã phá vỡ cấu trúc hỗ trợ này, trong khi đó các thợ mỏ vẫn đang sản xuất 450 Bitcoin mỗi ngày, thị trường đang tiêu hóa dòng tiền vào trước đó, dòng tiền này từng đẩy Bitcoin lên trên 111,000 USD vào đầu tháng.

Từ 111,000 USD xuống 89,253 USD, Bitcoin đã giảm gần 20% chỉ trong vài tuần, một mức giảm rất hiếm thấy trong giữa mùa thị trường tăng giá. Điều đáng lo ngại hơn là, lần giảm này không phải do sự kiện vĩ mô hay các đợt đàn áp quy định gây ra, mà hoàn toàn là sự sụp đổ do cầu. Bitcoin ETF từng được coi là “đường cao tốc” cho dòng vốn tổ chức vào thị trường tiền điện tử, nhưng dữ liệu tháng 11 cho thấy, con đường này cũng có thể trở thành lối thoát nhanh cho dòng vốn rút lui.

Dòng vốn không xảy ra một cách cô lập. Ngay cả khi vốn chảy ra, nếu đòn bẩy ở nước ngoài mở rộng hoặc xuất hiện các nhóm người mua khác, Bitcoin cũng có thể tăng giá. Ngược lại, nếu rủi ro vĩ mô, đồng đô la mạnh lên hoặc thanh lý chiếm ưu thế, dòng vốn chảy vào không đảm bảo lợi nhuận. Tuy nhiên, trong vài tuần qua, việc rút tiền liên tục cho thấy nhu cầu lâu dài đang suy yếu và làm giảm mức giá tối thiểu cần thiết để thu hút người bán.

Cảnh báo về sự rút lui của nhu cầu cấu trúc

Lần rút vốn 2,57 tỷ USD này là thử thách đầu tiên liên tục cho nhu cầu Bitcoin ETF có thể ổn định trong thời gian biến động hay không, hoặc khi các nhà đầu tư luân chuyển rút khỏi, liệu những công cụ này có làm tăng cường sự giảm giá hay không. Chỉ riêng số tiền rút từ IBIT đã lên tới 1,6 tỷ USD, vượt quá tổng số tiền rút hàng tháng được ghi nhận trong bất kỳ thời kỳ nào trước đây, và dòng tiền rút tập trung vào quỹ lớn nhất và có tính thanh khoản cao nhất.

Mặc dù giá Bitcoin đã phục hồi lên trên 93,000 USD, cho thấy có một số nhu cầu mua ở mức giá thấp hơn, nhưng tổn thất tích lũy trong tháng này phản ánh sự rút lui của nhu cầu cấu trúc hỗ trợ tài sản này tăng trưởng vào đầu năm 2024 và 2025. Sự rút lui này có thể xuất phát từ nhiều yếu tố: nhu cầu tái cân bằng của các nhà đầu tư tổ chức, lo ngại về triển vọng kinh tế vĩ mô, hoặc điều chỉnh giá trị cao của Bitcoin ETF.

Đối với thị trường Bitcoin ETF, làn sóng rút vốn vào tháng 11 là một mốc phân chia. Nó chứng minh rằng mặc dù cấu trúc ETF đã giảm bớt rào cản đầu tư, nhưng cũng đã tạo ra những rủi ro hệ thống mới. Khi các nhà đầu tư tổ chức rút lui tập thể, cơ chế ETF sẽ truyền dẫn áp lực bán này trực tiếp đến thị trường giao ngay, khuếch đại biến động giá. Trong vài tháng tới, thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ dòng vốn vào Bitcoin ETF, điều này sẽ trở thành chỉ báo hàng đầu quan trọng để xác định xu hướng giá Bitcoin.