Bitcoin hôm nay vì sao giảm? Thị trường tài sản tiền điện tử dậy sóng với 1 tỷ USD bị thanh lý.

Bitcoin đã giảm mạnh vào đầu tuần, tạm báo là 86,600 USD vào ngày 2 tháng 12. Sự sụt giảm mạnh của Bitcoin đã dẫn đến gần 1 tỷ USD vị thế đòn bẩy tiền điện tử trên thị trường bị thanh lý. Đợt giảm này đã nhanh chóng ảnh hưởng đến nhiều cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử, các nhà phân tích thị trường cho rằng, nguyên nhân chính của việc Bitcoin giảm bao gồm lo ngại về việc thanh lý chênh lệch giá yen Nhật do kỳ vọng lãi suất Nhật Bản tăng, dòng tiền ròng của Bitcoin ETF trong tháng 11 giảm 3.5 tỷ USD, cũng như hiệu ứng tụt nhanh thanh lý dưới cấu trúc đòn bẩy cao.

10 tỷ USD thanh lý tụt nhanh của chuỗi sụp đổ

Bitcoin hôm nay tại sao lại giảm? Nguyên nhân chính là do gần 1 tỷ USD vị thế mã hóa có đòn bẩy bị thanh lý gây ra hiệu ứng domino. Thị trường mã hóa đang ở trạng thái không ổn định, trước đó, cuộc bán tháo kéo dài nhiều tuần bắt đầu từ đầu tháng 10. Theo dữ liệu từ tổ chức theo dõi Coinglass, khi đó Tổng thống Donald Trump đã đe dọa tăng thuế, dẫn đến khoảng 19 tỷ USD cược đòn bẩy bị xóa bỏ. Điều này xảy ra chỉ vài ngày sau khi Bitcoin đạt mức cao kỷ lục 126,251 USD.

Hiện tượng tự động đóng vị thế đòn bẩy trong tài sản tiền điện tử này, chẳng hạn như sự kiện lớn xảy ra vào ngày 10 tháng 10, đôi khi được gọi là tụt nhanh (liquidation cascade). Cơ chế hoạt động của tụt nhanh thì cực kỳ tàn khốc: Khi giá Bitcoin giảm xuống một mức nào đó, nó sẽ kích hoạt việc đóng vị thế cưỡng bức của đòn bẩy mua đầu tiên. Áp lực bán phát sinh từ những vị thế đóng này tiếp tục đè giá xuống, kích hoạt việc đóng vị thế cưỡng bức của những đòn bẩy thấp hơn tiếp theo. Quá trình này lặp đi lặp lại, tạo thành một chuỗi sụp đổ theo kiểu nước chảy.

Thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin hiện có mức lãi suất đòn bẩy lên tới 787 tỷ đô la, trong khi quy mô đòn bẩy liên quan của thị trường ETF chỉ là 135 tỷ đô la. Sự phân bố đòn bẩy cực kỳ không đối xứng này cho thấy thị trường phái sinh đã tích lũy rủi ro vượt xa thị trường giao ngay. Một số bội số đòn bẩy đã được đẩy lên tới 200 lần, có nghĩa là giá Bitcoin chỉ cần dao động 0,5%, những vị thế đòn bẩy cực đoan này sẽ bị buộc phải đóng vị thế.

Các nhà giao dịch sử dụng dữ liệu thanh lý để đánh giá mức độ đòn bẩy trong hệ thống, phát hiện sở thích rủi ro, và xác định xem một cuộc thanh lý thị trường có thực sự làm sạch được sự đầu cơ quá mức hay không. Nhưng dữ liệu mà họ dựa vào có thể không đầy đủ. Những người trong ngành cho biết, các sàn giao dịch đã hạn chế việc chia sẻ toàn bộ dữ liệu thanh lý, khiến các nhà giao dịch khó có thể biết chính xác có bao nhiêu đòn bẩy trong hệ thống. Sự không minh bạch của dữ liệu này làm tăng tính không thể đoán trước của thị trường.

Mô hình sụp đổ ba giai đoạn của thanh lý tụt nhanh

Giai đoạn đầu tiên: Phá sản đòn bẩy cực đoan: Các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy 200 lần sẽ bị thanh lý trước tiên, tạo ra áp lực bán ban đầu.

Giai đoạn thứ hai: Chuỗi đòn bẩy trung bình: Giá tiếp tục giảm kích hoạt thanh lý với đòn bẩy 50-100 lần, áp lực bán tăng cường

Giai đoạn thứ ba: Bán tháo hoảng loạn: Việc thanh lý liên tục gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, những người nắm giữ tài sản tiền điện tử không đòn bẩy cũng bắt đầu bán tháo.

Giám đốc giao dịch phái sinh khu vực Châu Á - Thái Bình Dương của FalconX, Sean McNulty, cho biết: “Đây là một khởi đầu tháng 12 với tâm lý tránh rủi ro. Mối lo ngại lớn nhất là dòng tiền vào các quỹ giao dịch trao đổi (ETFs) Bitcoin còn yếu và thiếu người mua vào khi giá giảm. Chúng tôi dự đoán làn sóng bất lợi này sẽ tiếp tục trong tháng này. Chúng tôi đang theo dõi mức 80.000 USD như một hỗ trợ quan trọng tiếp theo cho Bitcoin.” Nhận định này làm rõ mối lo ngại cốt lõi của thị trường: thiếu hụt nguồn vốn bổ sung.

Kỳ vọng tăng lãi suất của Nhật Bản gây ra nỗi sợ hãi đóng vị thế bẫy yên

Hai lý do cốt lõi thứ hai khiến Bitcoin hôm nay giảm là nỗi lo về việc đóng vị thế chênh lệch giá bằng đồng Yên Nhật do kỳ vọng tăng lãi suất ở Nhật Bản. Giá Bitcoin đã nhanh chóng tụt xuống từ mức khoảng 91,000 USD vào thứ Sáu tuần trước, chủ yếu do nhà đầu tư lo ngại rằng Nhật Bản có thể tăng lãi suất. Bởi vì một số nhà giao dịch phụ thuộc vào việc tài trợ bằng đồng Yên Nhật lãi suất thấp để mua Bitcoin và tài sản Mỹ, một khi kỳ vọng tăng lãi suất ở Nhật Bản gia tăng, việc đóng vị thế quy mô lớn có thể được kích hoạt.

Nhà đồng sáng lập Coin Bureau, Nic Puckrin, chỉ ra rằng sự hoảng loạn lần này rất giống với tình huống vào tháng 8 năm 2024. Lúc đó, Bitcoin giảm giá từ 66,000 USD xuống 54,000 USD chỉ trong vài ngày, với mức giảm gần 18%. Ông nói: “Vì lịch sử đang tái diễn, các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho sự biến động cao hơn.”

Logic hoạt động của giao dịch kinh doanh chênh lệch giá bằng đồng yên là: các nhà giao dịch vay đồng yên với lãi suất gần bằng 0, sau đó đổi sang đô la Mỹ hoặc các loại tiền tệ khác, rồi đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao như Bitcoin. Chừng nào Nhật Bản duy trì lãi suất thấp và đồng yên yếu, giao dịch này có thể sinh lợi. Tuy nhiên, một khi Nhật Bản tăng lãi suất, chi phí vay đồng yên sẽ tăng lên, đồng thời đồng yên tăng giá có thể dẫn đến tổn thất tỷ giá. Trong trường hợp này, các nhà giao dịch kinh doanh chênh lệch giá sẽ tập trung Đóng vị thế, bán Bitcoin và mua lại đồng yên để trả nợ.

Nhà giao dịch OTC của công ty giao dịch mã hóa Flowdesk, Karim Dandashy, cho biết: “Khi tháng 12 bắt đầu, các nhà đầu tư đang chú ý đến xu hướng tương lai của chính sách tiền tệ toàn cầu. Cục Dự trữ Liên bang hiện dự kiến sẽ giảm lãi suất một lần nữa, trong khi Ngân hàng Nhật Bản có vẻ có khả năng tăng lãi suất hơn để đối phó với sự biến động mà chúng tôi thấy trên trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGBs).” Sự khác biệt chính sách này đã tạo ra sự không chắc chắn cho các giao dịch Kinh doanh chênh lệch giá.

Tuy nhiên, Puckrin cũng nhắc nhở nhà đầu tư không cần phải hoàn toàn bi quan. Sau đợt bán phá giá lớn vào tháng 8 năm ngoái, Bitcoin đã nhanh chóng phục hồi và đạt mức cao mới trong khoảng thời gian ngắn. Ông cho rằng, nếu kéo dài tầm nhìn, khả năng Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất vào tháng 12 vẫn tạo ra yếu tố tích cực, triển vọng trung hạn của tài sản rủi ro chưa bị phá hủy hoàn toàn.

Giá cổ phiếu MicroStrategy giảm 40% gây lo ngại về rủi ro hệ thống

（Nguồn: LSEG）

Sự giảm giá nhanh chóng của tài sản mã hóa đã tăng cường áp lực giảm đối với các cổ phiếu liên quan. Trong 30 ngày qua, Coinbase đã giảm khoảng 20%, Circle giảm 38%, Robinhood giảm 16%, trong khi nhà đầu tư lớn nhất vào Bitcoin là Strategy (MSTR) đã giảm gần 40%. Giá cổ phiếu của Strategy đã một thời điểm vào thứ Hai giảm mạnh hơn 12%, và đóng cửa vẫn giảm 3.3%, thiết lập mức thấp nhất trong 52 tuần, giảm khoảng 66% kể từ khi đạt đỉnh lịch sử vào tháng 11 năm 2024.

Thị trường lo ngại liệu công ty có khả năng tiếp tục thực hiện nghĩa vụ thanh toán nợ và cổ tức trong bối cảnh giá cả yếu đi hay không. Theo trang web của Strategy, chỉ số định giá quan trọng mNAV (tỷ lệ giữa giá trị doanh nghiệp và giá trị nắm giữ Bitcoin) vào thứ Hai khoảng 1.11 đô la, đã dấy lên mối lo ngại của nhà đầu tư về khả năng nó có thể sớm chuyển sang giá trị âm. Nếu mNAV chuyển sang âm, Giám đốc điều hành của công ty Phong Le đã ám chỉ vào tuần trước rằng công ty có thể bán một phần Bitcoin.

Đối mặt với sự nghi ngờ từ bên ngoài, công ty đã thông báo rằng đã thiết lập dự trữ 1,44 tỷ đô la Mỹ để hỗ trợ thanh toán cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi suất nợ trong 12 đến 24 tháng tới. Dự trữ này chủ yếu đến từ việc huy động vốn cổ phần gần đây của họ. Tuy nhiên, các nhà đầu tư vẫn lo ngại rằng Strategy có thể buộc phải bán Bitcoin trong tình huống cực đoan, điều này sẽ trực tiếp trái ngược với triết lý “không bao giờ bán coin” mà họ kiên trì theo đuổi trong dài hạn.

Nhà phân tích Benchmark Mark Palmer cho biết, chỉ khi nào Bitcoin giảm xuống dưới 12,700 USD và duy trì lâu dài ở mức này, Strategy mới không thể đáp ứng nghĩa vụ trái phiếu chuyển đổi 8.2 tỷ USD của mình. Ông chỉ ra rằng, điều này có nghĩa là Bitcoin cần giảm thêm 86% từ mức giá hiện tại, “trong bối cảnh thị trường hiện tại rất khó xảy ra, trừ khi nhiều cú sốc vĩ mô xảy ra đồng thời.” Hiện tại, Strategy nắm giữ 650,000 đồng Bitcoin, trị giá khoảng 56 tỷ USD, chiếm 3.1% tổng nguồn cung Bitcoin toàn cầu.

ETF dòng chảy và sự yếu kém của cấu trúc thị trường

Tại sao Bitcoin lại giảm hôm nay? Dòng tiền đã cung cấp một manh mối quan trọng khác. Bitcoin ETF đã ghi nhận 3,5 tỷ USD chảy ra trong tháng 11, là tháng tồi tệ thứ hai trong lịch sử. Giá Bitcoin đã giảm hơn 30% kể từ khi vượt qua mức cao lịch sử 126.000 USD vào tháng 10. Dòng chảy vốn liên tục này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang chốt lời hoặc giảm bớt mức độ rủi ro.

Giám đốc nghiên cứu Grayscale, Zach Pandl, chỉ ra rằng sự giảm sút của khối lượng hợp đồng vĩnh viễn chưa được đóng vị thế, khối lượng giao dịch yếu kém, và sự giảm sút trong khẩu vị rủi ro đều cho thấy thị trường tài sản kỹ thuật số hiện đang ở giai đoạn thu hẹp cấu trúc, có thể tiếp tục chịu áp lực trong ngắn hạn. Sự thu hẹp cấu trúc này không chỉ là sự giảm giá mà còn là sự co lại của tổng thể mức độ tham gia thị trường và tính thanh khoản.

10X Research trong báo cáo khách hàng mới nhất cho biết, khả năng “phục hồi liên tục trong thời gian ngắn là hạn chế”, dự kiến phải đến năm 2026 mới có thể có cửa sổ bố trí rõ ràng hơn. Các nhà phân tích của Bernstein cũng nhấn mạnh rằng họ “chưa thấy dấu hiệu rõ ràng nào về việc xây đáy”. Thái độ thận trọng của các tổ chức chuyên nghiệp này càng làm suy giảm tâm lý thị trường.

Một chỉ số MarketVector theo dõi hiệu suất nửa sau của 100 tài sản số hàng đầu đã giảm gần 70% kể từ đầu năm. Hiệu suất thảm hại của những đồng coin nhỏ này cho thấy rằng sự giảm giá hiện tại không chỉ ảnh hưởng đến các tài sản chính như Bitcoin và Ethereum, mà toàn bộ hệ sinh thái tài sản tiền điện tử đều đang chịu áp lực. Những token có tính thanh khoản kém thường giảm giá mạnh hơn trong thời điểm thị trường hoảng loạn.

Cơ hội phục hồi vào cuối năm vẫn còn nhưng áp lực ngắn hạn rất lớn

Mặc dù triển vọng ngắn hạn bị áp lực, nhiều nhà phân tích cho rằng cấu trúc trung và dài hạn của Bitcoin vẫn chưa hoàn toàn suy yếu. Puckrin nhấn mạnh, triển vọng cắt giảm lãi suất của Hoa Kỳ vẫn tạo ra sự hỗ trợ, trong khi tài sản tiền điện tử thường có xu hướng phục hồi “kỹ thuật” sau khi tâm lý trở nên quá bi quan. Nhưng ông cũng cảnh báo, trong bối cảnh đòn bẩy cao và thanh khoản thấp, sự biến động mạnh trong ngắn hạn vẫn có thể xảy ra.

Bernstein và 10X Research đều cho rằng, vào cuối năm, Bitcoin sẽ gặp khó khăn để khởi động lại đà phục hồi liên tục, nhưng có thể sẽ xuất hiện một điểm ngoặt quan trọng mới vào năm 2026. Vào ngày 2 tháng 12, Bitcoin tiếp tục thở dốc quanh mức 86,400 USD. Mức hỗ trợ 80,000 USD mà McNulty đưa ra đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường, nếu bị phá vỡ hiệu quả, có thể mở ra không gian điều chỉnh sâu hơn.

Đối với các nhà đầu tư, môi trường thị trường hiện tại yêu cầu sự cẩn trọng cực kỳ. Sự kết hợp của đòn bẩy cao, thanh khoản thấp và sự rút lui của các tổ chức khiến bất kỳ sự phục hồi nào cũng có thể chỉ là một sự sửa chữa kỹ thuật tạm thời, chứ không phải là sự đảo ngược xu hướng. Khuyên bạn nên kiểm soát chặt chẽ vị thế, tránh sử dụng đòn bẩy cao, và theo dõi sát sao sự mất mát và lợi ích ở mức hỗ trợ 80,000 đô la.