Thị trường Bitcoin đã gặp sự cố! Thanh khoản đòn bẩy biến mất, IBIT rút vốn 5.23 triệu.

Bitcoin ổn định ở mức 80,000 USD, nhưng bầu không khí thị trường hoàn toàn khác so với đầu tháng 10. Sau sự kiện thanh lý 19 tỷ USD do thuế quan của Trump vào ngày 10 tháng 10, độ sâu sổ lệnh biến mất, dòng chảy ETF ra ngoài vào tháng 11 đạt 3.6 tỷ USD lập kỷ lục, BlackRock rút 523 triệu USD trong một ngày, tỷ lệ đòn bẩy giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử, các nhà giao dịch trực giác “có vấn đề ở một số khâu” đã được xác thực bằng dữ liệu.

Cách mà 190 tỷ đô la thanh lý do thuế quan của Trump gây ra đã phá hủy các kênh thị trường

(Nguồn: Trading View)

Sự kiện xảy ra vào ngày 10 tháng 10 không phải là một đợt giảm giá thông thường, mà là một cuộc thanh lý hệ thống. Coin Metrics gọi đây là “giảm đòn bẩy lớn”, quá trình diễn ra như sau: thông tin về thuế quan của Trump xuất hiện, nhà cung cấp thanh khoản rút lui, thị trường đòn bẩy bị buộc phải thanh lý, gây ra phản ứng dây chuyền. Hơn 19 tỷ USD vị thế đòn bẩy đã bị thanh lý, tổn thất này vượt xa bất kỳ cuộc sụp đổ nào trước đó, và ngay lập tức gây ra cơn sốt phòng ngừa rủi ro giảm giá trên thị trường quyền chọn.

Quy mô rất quan trọng, vì một khi vượt qua ngưỡng nhất định, giá sẽ không còn phản ánh rõ ràng “suy nghĩ của mọi người”, mà sẽ dẫn đến việc bán tháo cưỡng bức, yêu cầu ký quỹ bổ sung và thanh lý tự động, đẩy thị trường vào trạng thái trống rỗng. Bitcoin từ đỉnh điểm vào ngày 6 tháng 10 (khoảng 10,8 vạn USD) đã giảm hơn 14% trong khoảng thời gian từ ngày 10 đến 11 tháng 10, tốc độ và biên độ này rất hiếm thấy trong thị trường tăng giá.

Cái chết còn nghiêm trọng hơn là hiệu ứng dây chuyền. Bitcoin sụt giảm mạnh, các đồng coin khác sụp đổ còn nghiêm trọng hơn. Coin Metrics chỉ ra rằng các đồng coin khác chịu tác động lớn hơn trong quá trình giảm đòn bẩy, vì phần thị trường này cần động lực phản xạ để tồn tại. Khi Bitcoin mất động lực, vốn sẽ không ở lại trong các đồng coin khác chờ đợi phục hồi, mà sẽ ngay lập tức rút khỏi toàn bộ thị trường crypto. Động thái này không chỉ dẫn đến sự sụt giảm của thị trường mà còn thay đổi hành vi thị trường trong vài tuần sau đó, các nhà tạo lập thị trường trở nên cẩn thận, quy mô của các nhà giao dịch lẻ thu hẹp lại, và mỗi lần phục hồi đều khiến người ta hoài nghi.

Vấn đề lệch lạc tài sản thế chấp của Binance càng làm gia tăng sự hoảng loạn. Coin Metrics đã liệt kê đồng đô la tổng hợp USDe của Ethena là một trong những nạn nhân đáng chú ý, cơ chế neo của nó phụ thuộc vào các vị thế phòng ngừa và hoạt động thị trường, được sử dụng làm tài sản thế chấp cho các khoản ký quỹ tại các sàn giao dịch bao gồm cả Binance. Trong thời gian giá giảm mạnh, giá giao dịch ngắn hạn của USDe trên một số sàn giao dịch thấp hơn 1 USD, và Binance sau đó đã bồi thường khoảng 283 triệu USD. Sự chênh lệch này do các sàn giao dịch khác nhau gây ra đã khiến các nhà giao dịch cảm thấy như các quy tắc đã thay đổi trong một đêm.

Tình trạng cạn kiệt thanh khoản và sự sụp đổ độ sâu sổ lệnh

Cảm xúc chân thành của các nhà giao dịch là tính thanh khoản đã biến mất. Khi người ta nói “không có đấu thầu”, họ ám chỉ rằng không có đủ lệnh mua thực sự gần giá hiện tại để tiếp nhận, vì vậy giá phải giảm thêm để tìm ra người sẵn sàng mua. Kaiko đã nghiên cứu sâu và đưa ra kết luận đáng thất vọng: Ở một số sàn giao dịch, gần như không có giao dịch nào gần mức giá trung bình, trong khi lệnh mua có ý nghĩa xuất hiện ở vị trí xa hơn, khoảng 4% đến 10% so với giá trung bình, đặc biệt rõ ràng trên CEX.

Coin Metrics nhìn thấy hiện tượng tương tự từ nhiều góc độ, quan sát độ sâu sổ lệnh BTCUSDT của Binance trong phạm vi ±2% của giá trung bình. Trong điều kiện bình thường, độ sâu này đủ để hấp thụ việc bán tháo bình thường; nhưng trong thời gian sụp đổ, nó trở nên mỏng đi nhanh chóng, áp lực bán vừa phải gây ra biến động lớn. Đây là cách mà “đường ống” tiền điện tử hoạt động, thị trường có thể luôn cảm thấy thanh khoản rất tốt cho đến khi nó đột ngột mất thanh khoản.

Thời gian nhanh chóng đến tháng 12, mặc dù giá cả ổn định, nhưng thanh khoản trên thị trường giao ngay vẫn không đủ, điều này cho thấy khối lượng giao dịch tại các sàn giao dịch chính vẫn còn xa mức vào đầu tháng 10. Coin Metrics mô tả sự tái thiết đòn bẩy phù hợp với sự thay đổi tâm lý thị trường, hợp đồng mở giảm mạnh, thanh khoản vốn giảm, thị trường vẫn chưa tái thiết lập cùng một niềm tin định hướng. Giải thích một cách dễ hiểu hơn: các trader chịu thua lỗ, các nhà tạo lập thị trường trở nên thận trọng, hệ thống không còn dễ dàng theo kịp. Đó là lý do tại sao cuộc thảo luận về “mùa altcoin” nhanh chóng biến mất.

ETF dòng tiền ra và rủi ro vĩ mô được kết nối lại

Bitcoin trong phần lớn thời gian năm 2024 và nửa đầu năm 2025 sẽ học cách giao dịch cùng với các nhà đầu tư tổ chức - ETF Bitcoin giao ngay. Khi dòng vốn là tích cực, nó là nguồn cầu ổn định; khi dòng vốn chuyển sang tiêu cực, nó kéo theo tâm lý thị trường, khiến các nhà đầu tư khó khăn hơn trong việc tự tin mua vào khi giá giảm. Sự rút lui 3.6 tỷ USD vào tháng 11 không chỉ là con số, mà còn đại diện cho sự thay đổi trong thái độ của các tổ chức đối với triển vọng ngắn hạn của Bitcoin.

Sự thay đổi lớn nhất sau ngày 10 tháng 10 không liên quan đến chính trị nội bộ của tiền điện tử, mà là Bitcoin được đưa trở lại lĩnh vực kinh tế vĩ mô. Đặc tính không bao giờ đóng cửa của tiền điện tử khiến nó trở thành công cụ đánh giá rủi ro toàn cầu 24/7, và các cú sốc vĩ mô có thể lan truyền nhanh hơn qua tiền điện tử so với bất kỳ cách nào khác. Nói một cách đơn giản, rủi ro đã biến mất khỏi hệ thống, trái phiếu và vàng trông có vẻ an toàn hơn, trong khi hiệu suất giao dịch của Bitcoin lại giống như tài sản có hệ số beta cao.

Ba chỉ số đều xấu đi

Dòng tiền ETF sụp đổ: Tháng 11 rút vốn 3.6 tỷ USD khỏi Bitcoin ETF giao ngay, lập kỷ lục lịch sử, BlackRock IBIT rút 523 triệu USD trong một ngày, niềm tin của các tổ chức bị lung lay.

Độ sâu sổ lệnh trở nên mỏng hơn: Các lệnh mua trong phạm vi ± 2% của giá trung bình rất hiếm, các lệnh mua hiệu quả nằm xa ngoài 4-10%, việc bán ra vừa phải đã gây ra biến động lớn.

Tỷ lệ đòn bẩy ở mức thấp lịch sử: Hợp đồng mở giảm mạnh, tính thanh khoản của vốn giảm, các nhà giao dịch không dám tái gia tăng đòn bẩy.