Xu hướng giảm của Bitcoin đặt ra câu hỏi về tác động của thị trường quyền chọn

Bitcoin đã rơi vào xu hướng giảm rõ rệt vào tháng 11. Khi giá giảm, các nhà giao dịch bắt đầu đặt câu hỏi tại sao dòng chảy vốn lớn từ các tổ chức và mua bán doanh nghiệp lại không giữ cho Bitcoin trên mức $110,000.

Một ý tưởng ngày càng thu hút sự chú ý chỉ ra sự gia tăng trong giao dịch quyền chọn Bitcoin. Phần lớn tập trung vào các hợp đồng liên kết với ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock, được biết đến với tên gọi IBIT.

Nguồn: OptionCharts.io

Tổng hợp hợp đồng quyền chọn Bitcoin mở cửa đạt $49 tỷ đô la vào tháng 12 năm 2025, tăng từ $39 tỷ đô la một năm trước đó. Sự tăng trưởng này đã đưa các chiến lược gọi có bảo vệ vào tầm ngắm.

Các nhà phê bình cho rằng các nhà đầu tư lớn đang bán quyền chọn mua để kiếm lợi nhuận và trong quá trình đó, từ bỏ khả năng tăng giá của Bitcoin. Nói đơn giản, quyền gọi có bảo vệ nghĩa là một nhà đầu tư sở hữu Bitcoin bán quyền chọn mua. Người mua có quyền mua Bitcoin với mức giá cố định trước một ngày nhất định. Người bán nhận phí bảo hiểm ngay lập tức, tương tự như lãi suất.

Giao dịch này đi kèm giới hạn. Nếu Bitcoin tăng trên mức giá thực hiện, người bán sẽ bỏ lỡ các khoản lợi nhuận tiếp theo. Một số nhà giao dịch lập luận rằng các nhà môi giới mua các quyền chọn này để phòng hộ bằng cách bán Bitcoin trên thị trường giao ngay. Điều này có thể tạo ra áp lực bán gần các mức giá quan trọng.

Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy câu chuyện không đơn giản như vậy.

Từ chiến lược cash-and-carry đến lợi nhuận dựa trên quyền chọn

Các quỹ đang chuyển hướng sang các chiến lược lợi nhuận dựa trên quyền chọn sau khi giao dịch cash-and-carry mất đi sức hút. Giao dịch này liên quan đến việc bán hợp đồng tương lai Bitcoin trong khi giữ Bitcoin giao ngay.

Nguồn: laevitas.ch

Vào cuối năm 2024, lợi nhuận đạt từ 10% đến 15% mỗi năm. Đến tháng 2 năm 2025, lợi nhuận giảm xuống dưới 10%. Đến tháng 11, lợi nhuận chỉ còn trên 5%.

Khi lợi suất giảm, nhiều quỹ đã chuyển sang các chiến lược gọi có bảo vệ. Những chiến lược này mang lại lợi nhuận cao hơn, khoảng 12% đến 18% mỗi năm. Sự thay đổi này thể hiện rõ ràng trong các hợp đồng quyền chọn IBIT. Tổng hợp mở cửa tăng từ $12 tỷ đô la vào cuối năm 2024 lên $40 tỷ đô la.

Dù bán nhiều quyền chọn hơn, thị trường vẫn chưa nghiêng về một hướng duy nhất. Tỷ lệ put-to-call cho các quyền chọn IBIT duy trì dưới 60%. Nếu việc bán quyền chọn mua chiếm ưu thế, tỷ lệ này có thể sẽ giảm sâu hơn nữa. Thay vào đó, dữ liệu cho thấy sự cân bằng. Với mỗi nhà đầu tư bán quyền chọn mua để lấy lợi nhuận, lại có người đặt cược vào khả năng giá sẽ tăng.

Cùng lúc đó, nhiều nhà giao dịch đang mua quyền chọn bán để phòng ngừa rủi ro thua lỗ. Điều này cho thấy sự thận trọng, không phải là nỗ lực giữ giá xuống.

Nguồn: OptionCharts.io

Giá Bitcoin bị ảnh hưởng bởi các yếu tố vĩ mô và nhu cầu giao ngay

Dữ liệu quyền chọn làm cho lập luận về việc kiểm soát giá giảm trở nên khó thuyết phục hơn. Vào cuối năm 2024, quyền chọn bán IBIT giao dịch với mức chiết khấu 2%. Hiện tại, chúng mang mức phí cao hơn 5%. Sự thay đổi này cho thấy nhu cầu bảo vệ giảm xuống.

Cùng lúc đó, độ biến động dự đoán đã giảm. Từ tháng 5, nó duy trì ở mức 45% hoặc thấp hơn, giảm so với 57% vào cuối năm ngoái. Độ biến động thấp hơn đồng nghĩa với các quyền chọn rẻ hơn. Và quyền chọn rẻ hơn đồng nghĩa với thu nhập ít hơn cho người bán quyền chọn mua.

Nguồn: laevitas.ch

Vì vậy, khả năng các chiến lược gọi có bảo vệ tích cực đã yếu đi. Điều này đúng ngay cả khi tổng hợp hợp đồng quyền chọn mở cửa vẫn tiếp tục tăng.

Một số nhà quan sát thị trường cho rằng việc đổ lỗi cho các quyền chọn gọi có bảo vệ về việc giá Bitcoin đi ngang bỏ qua điểm chính. Người bán quyền chọn mua kiếm lợi nhiều nhất khi giá tăng về mức giá thực hiện của họ. Họ không có lợi khi giá giữ nguyên hoặc đi ngang.

Thay vì giới hạn giá của Bitcoin, thị trường quyền chọn ngày càng phát triển giống như một nơi để các nhà giao dịch kiếm lợi từ sự biến động. Đó là về thu nhập, không phải kiểm soát.

Trong tương lai, các nhà giao dịch dự đoán rằng bước đi tiếp theo của Bitcoin sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào các yếu tố vĩ mô và nhu cầu giao ngay hơn là hoạt động quyền chọn đơn thuần.

Bài viết này ban đầu được xuất bản với tiêu đề Bitcoin Downtrend Raises Questions About Options Market Impact on Crypto Breaking News – nguồn tin đáng tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.