Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc phát tín hiệu lãi suất 2,75% nằm trong vùng trung lập, thị trường đang tranh luận về khả năng tăng lãi suất lên mức trần

Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) đã nâng lãi suất cơ bản lên 2,75% vào ngày 16 và cho biết mức hiện tại nằm trong phạm vi lãi suất trung tính (neutral rate), từ đó khơi dậy tranh luận về mục tiêu lãi suất “điểm dừng” (terminal rate). Tuyên bố chính sách nêu rõ cần “tiếp tục theo đuổi quan điểm tăng lãi suất” (continue the rate hike stance), một cụm từ trước đó từng được sử dụng vào Tháng 7 năm 2022, khi lãi suất đạt 2,25% và các quan chức đánh giá rằng thời điểm đó đã chạm đáy của phạm vi lãi suất trung tính. Tham gia thị trường phân hóa về việc còn có thể tăng thêm bao nhiêu lần: một số cho rằng phạm vi lãi suất trung tính thông thường 100bp là ràng buộc, trong khi những người khác lập luận rằng biến động của dữ liệu làm giảm tính liên quan của các ước tính lãi suất trung tính.

Ngôn ngữ chính sách của BOK phát tín hiệu đánh giá lãi suất trung tính

Tuyên bố của Ủy ban Chính sách Tiền tệ vào ngày 16 đánh dấu sự thay đổi trong cách diễn đạt, mà các nhà quan sát thị trường diễn giải như tín hiệu rằng lãi suất cơ bản đã bước vào vùng trung tính. Theo nguồn tin thị trường trái phiếu ngày 20, cụm “need to continue the rate hike stance” phản ánh cách viết tương tự từ chu kỳ thắt chặt trước đó. Tháng 8 năm 2021, khi BOK bắt đầu nâng lãi suất từ 0,50% lên 0,75%, các quan chức mô tả động thái này là “điều chỉnh dần mức hỗ trợ” (gradual adjustment of accommodation). Cách diễn đạt được đổi vào Tháng 7 năm 2022 tại mức 2,25%, khi Thống đốc Lee Chang-yong cho biết lãi suất đã đạt “khoảng cận dưới của lãi suất trung tính” (approximately the lower bound of the neutral rate). Lần tăng lãi suất cuối cùng lên 3,50% vào Tháng 1 năm 2023 đi kèm với việc chuyển sang “cần tiếp tục theo đuổi quan điểm thắt chặt” (need to continue the tightening stance), cho thấy mức này vượt quá cận trên của phạm vi lãi suất trung tính.

Chu kỳ lãi suất trong lịch sử tạo bối cảnh cho quan điểm hiện tại

Nhiều quan chức BOK cho rằng dù điểm khởi đầu Tháng 8 năm 2021 rõ ràng là mang tính nới lỏng, nhưng mức 2,75% hiện tại không thể mô tả bằng ngôn ngữ tương tự và nên được coi là nằm trong phạm vi lãi suất trung tính. Mức tăng 25bp vào ngày 16 đưa lãi suất từ mức trước đó lên 2,75%, trong đó tuyên bố chính sách nêu rõ sử dụng cụm “rate hike stance” thay vì các tham chiếu đến “accommodation” hay “tightening”.

Nhà phân tích thị trường tranh luận về “trần” lãi suất điểm dừng

Các nhà tham gia thị trường trái phiếu đưa ra các quan điểm khác nhau về dư địa cho các lần tăng lãi suất tiếp theo. Một nhà giao dịch trái phiếu tại công ty chứng khoán cho biết: “Quan điểm về lãi suất điểm dừng phụ thuộc vào việc người ta nhìn nhận phạm vi lãi suất trung tính như thế nào, nhưng nếu lãi suất cơ bản hiện tại đang nằm trong vùng trung tính thì có vẻ khó để tăng đáng kể lên trên 3,50%.” Một nhà giao dịch khác mô tả lãi suất trung tính là “một chỉ báo tụt lại” (somewhat of a lagging indicator) và nói: “Khi hai giả định cốt lõi về lạm phát và tăng trưởng đang thay đổi thay vì phần nào được ‘đóng đinh’, việc ước tính lãi suất trung tính sẽ trở nên khá khó khăn.” Vị này cũng bổ sung rằng dù lãi suất hiện tại ở mức trung tính, “thì đó sẽ là cận dưới”.

Một nhà giao dịch trái phiếu tại ngân hàng dẫn chiếu việc Thống đốc Shin Hyun-song sử dụng thuật ngữ “live meeting” và cho biết: “Nếu dữ liệu về tăng trưởng hoặc lạm phát được diễn giải theo hướng ‘diều hâu’ (hawkish), các đợt tăng lãi suất có thể trở nên dốc hơn.” Ước tính phạm vi lãi suất trung tính điển hình khoảng 100bp khiến một số nhà phân tích kết luận rằng tăng thêm hơn bốn lần nữa sẽ khó, trong khi những người khác cho rằng biến động đáng kể của lạm phát và tăng trưởng làm giảm tính hữu dụng trong thực tế của các khung tham chiếu lãi suất trung tính.

FAQ

Tại sao Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc thay đổi ngôn ngữ chính sách vào ngày 16?
Ủy ban Chính sách Tiền tệ đã dùng cụm “need to continue the rate hike stance” trong tuyên bố kèm theo đợt tăng 25bp lên 2,75%, điều mà các nhà tham gia thị trường diễn giải như tín hiệu lãi suất đã bước vào vùng trung tính, thay vì vẫn nằm trong lãnh thổ nới lỏng.

Chu kỳ lãi suất trong lịch sử gợi ý gì về chính sách trong tương lai?
Trong chu kỳ thắt chặt giai đoạn 2021-2023, BOK đã đổi ngôn ngữ từ “gradual adjustment of accommodation” ở mức 0,75% vào Tháng 8 năm 2021, sang “continue the rate hike stance” ở mức 2,25% vào Tháng 7 năm 2022, và cuối cùng là “continue the tightening stance” ở mức 3,50% vào Tháng 1 năm 2023, cho thấy các giai đoạn rõ rệt khi lãi suất chuyển từ nới lỏng sang trung tính rồi sang thắt chặt.