BIS Phát hành Cảnh báo về Thị trường Stablecoin trong Báo cáo Thường niên 2026

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã công bố một cảnh báo về thị trường stablecoin trong Báo cáo Kinh tế Thường niên năm 2026. BIS, đơn vị đóng vai trò là “ngân hàng của các ngân hàng trung ương”, cho biết stablecoin mượn những tiện ích của công nghệ blockchain nhưng thiếu các nền tảng thể chế khiến tiền trở nên đáng tin cậy, và việc mở rộng chúng ở đúng hình thức hiện tại có thể du nhập thêm rủi ro mới. Đánh giá này đề cập đến một thị trường có trị giá khoảng 320 tỷ USD tính đến cuối tháng 5 năm 2026, với 99,4% stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định theo giá trị thị trường được neo theo đồng USD và tập trung vào 2 token: USDT và USDC. Báo cáo được đưa ra trong bối cảnh Nhà Trắng thúc đẩy thông qua Đạo luật CLARITY, một dự luật về cấu trúc thị trường crypto với mốc mục tiêu ngày 4 tháng 7.

Báo cáo của BIS chỉ ra sự tập trung của thị trường stablecoin và các lỗi thiết kế

Báo cáo nêu rằng sự tăng trưởng của stablecoin đang tập trung vào 2 token neo theo USD tại Mỹ: USDT của Tether và USDC của Circle, là 2 đồng lớn nhất theo vốn hóa thị trường. Chúng nằm vượt xa nhóm tiếp theo, bao gồm USDS của Sky, USD1 của BitGo và USDE của Ethena. Sự tập trung này khiến 99,4% stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định theo giá trị thị trường được neo theo USD trong một thị trường có trị giá khoảng 320 tỷ USD tính đến cuối tháng 5 năm 2026.

Với giá giao dịch trên thị trường thứ cấp có xu hướng lệch khỏi 1 USD và các trở ngại thường gặp khi đổi/chuộc, báo cáo cho biết thiết kế hiện tại giống với cổ phiếu quỹ ETF hơn là một phương tiện thanh toán có thể sử dụng. Vì stablecoin lưu hành trên các blockchain công khai, không cần cấp phép, nơi các ví ẩn danh làm suy giảm các kiểm tra chống rửa tiền, BIS cho biết chúng chiếm một phần đáng kể trong các hoạt động phi pháp trên chuỗi.

Báo cáo cũng xác định rủi ro rằng một làn sóng yêu cầu chuộc có thể buộc phải bán gấp các tín phiếu Kho bạc (Treasury bills) đứng sau nhiều stablecoin trong số này, từ đó có thể truyền tải căng thẳng sang thị trường tiền tệ và thị trường rộng hơn của nợ công.

BIS cảnh báo về mối đe dọa “đô la hóa” đối với các nền kinh tế mới nổi

Báo cáo đưa ra cảnh báo sắc bén nhất đối với các nền kinh tế mới nổi. BIS cảnh báo rằng nhu cầu đối với stablecoin neo theo USD có thể phản ánh “đô la hóa” cổ điển, cho phép các hộ gia đình vượt qua kiểm soát vốn, định hình lại dòng chảy xuyên biên giới và làm xói mòn chủ quyền tiền tệ. BIS lưu ý rằng, giống như các giai đoạn trước, sự thay đổi như vậy có thể sẽ rất khó đảo ngược.

BIS khuyến nghị “tiền được token hóa” được neo vào dự trữ của ngân hàng trung ương

BIS cho biết họ không kêu gọi cấm. Thay vào đó, báo cáo đề xuất khắc phục các điểm yếu của stablecoin trong khi tích hợp công nghệ blockchain vào hệ thống ngân hàng hiện có, với “tiền được token hóa” được neo vào dự trữ của ngân hàng trung ương.

Stablecoin vẫn là chủ đề gây tranh cãi về mặt chính trị khi Nhà Trắng thúc đẩy thông qua Đạo luật CLARITY, dự luật về cấu trúc thị trường crypto rộng hơn, với mốc mục tiêu ngày 4 tháng 7. Một trong các điểm vướng mắc là điều khoản về lợi suất stablecoin, tức là khoản lợi nhuận trả cho người nắm giữ để giữ tiền trong stablecoin. Điều này giống với lãi suất tiền gửi ngân hàng, thường được tạo ra thông qua cho vay, staking hoặc thu nhập từ dự trữ.

Câu hỏi thường gặp

BIS đã cảnh báo điều gì về stablecoin trong Báo cáo Kinh tế Thường niên 2026?

BIS cho biết stablecoin mượn những tiện ích của công nghệ blockchain nhưng thiếu các nền tảng thể chế khiến tiền trở nên đáng tin cậy, và việc mở rộng chúng ở đúng hình thức hiện tại có thể du nhập thêm rủi ro mới. Báo cáo xác định sự tập trung thị trường vào USDT và USDC, các lỗi thiết kế khiến chúng giống cổ phiếu quỹ ETF hơn là một phương tiện thanh toán có thể sử dụng, cùng các rủi ro bao gồm tạo điều kiện cho hoạt động phi pháp và khả năng truyền căng thẳng sang thị trường tiền tệ thông qua các đợt bán gấp tín phiếu Kho bạc.

Vì sao BIS xem stablecoin là mối đe dọa “đô la hóa” đối với các thị trường mới nổi?

BIS cảnh báo rằng nhu cầu đối với stablecoin neo theo USD có thể phản ánh “đô la hóa” cổ điển bằng cách cho phép các hộ gia đình vượt qua kiểm soát vốn, định hình lại dòng chảy xuyên biên giới và làm xói mòn chủ quyền tiền tệ. Báo cáo nêu rằng, giống như các giai đoạn trước, sự thay đổi như vậy có thể sẽ rất khó đảo ngược.

BIS đã đề xuất giải pháp gì cho các rủi ro của stablecoin?

BIS đề xuất khắc phục các điểm yếu của stablecoin trong khi tích hợp công nghệ blockchain vào hệ thống ngân hàng hiện có, với “tiền được token hóa” được neo vào dự trữ của ngân hàng trung ương. Báo cáo nêu họ không kêu gọi cấm stablecoin.