BitMEX đã công bố báo cáo Quý 2 năm 2026, cho thấy các khiếm khuyết mang tính cấu trúc khiến phần chênh lệch funding (phí cấp vốn) bị tách ra giữa các hợp đồng perpetual swap. Hợp đồng nghịch đảo (inverse) trên sàn dùng BTC làm tài sản ký quỹ và hợp đồng tuyến tính (linear) đối ứng dùng USDT trung bình ghi nhận mức chênh funding đã quy đổi theo năm là 3,93% trong suốt hơn 3,5 năm, với đỉnh điểm chênh lệch vào ngày 23/4 ở mức 27,6%. Nền tảng phi tập trung Hyperliquid duy trì mức chênh lệch premium funding Bitcoin là 7,17% so với Binance từ 2023 đến 2026, theo báo cáo. CEO BitMEX Peter Wilkinson cho biết các yếu tố mang tính cấu trúc như loại tài sản thế chấp, hồ sơ người tham gia sàn và cách xây dựng chỉ số tạo ra sự khác biệt funding rate kéo dài mà nhà giao dịch có thể nhận diện và khai thác một cách chiến lược. Những phát hiện này thách thức quan điểm thông thường rằng funding rate chỉ phản ánh tâm lý thị trường ngắn hạn, đồng thời làm nổi bật các điểm ma sát mang tính cấu trúc mở ra các cơ hội arbitrage lặp lại cho nhà giao dịch tài sản số.
Loại tài sản thế chấp thúc đẩy mức chênh funding trung bình 3,93% trong giai đoạn 3 năm rưỡi
BitMEX phân tích mức chênh lệch lịch sử giữa hợp đồng nghịch đảo dùng BTC làm tài sản ký quỹ (XBTUSD) và hợp đồng tuyến tính dùng USDT làm tài sản ký quỹ (XBTUSDT) trong giai đoạn hơn 3,5 năm. Mức chênh funding trung bình giữa hai hợp đồng này đạt 3,93% theo quy đổi năm, trong đó hợp đồng tuyến tính trả nhiều hơn hợp đồng nghịch đảo ở 13 trong số 14 quý. Quý 2/2026 ghi nhận một trường hợp ngoại lệ tích cực ở mức +0,91%. Một phát ngôn viên BitMEX làm rõ rằng dữ liệu gần như hoàn toàn do các biến động thị trường bất ổn trong tháng 4.
Dữ liệu báo cáo cho thấy mức chênh trung bình đạt +4,2% trong tháng 4 và chạm đỉnh +27,6% vào ngày 23/4. Trước đó, chỉ có 8 trong 43 tháng trước đây từng ghi nhận mức chênh trung bình dương, với mốc kỷ lục trước đó thuộc về tháng 10/2023 ở mức +1,8%. Sang tháng 6, mức chênh trở về âm 1,5%, quay lại xu hướng lịch sử cơ bản rằng hợp đồng nghịch đảo trả ít hơn hợp đồng tuyến tính.
Hyperliquid duy trì premium funding Bitcoin 7,17% so với Binance giai đoạn 2023-2026
Trong giai đoạn 2023 đến 2026, các hợp đồng perpetual Bitcoin trên nền tảng phi tập trung Hyperliquid tạo ra mức premium funding trung bình theo quy đổi năm là 7,17% so với Binance. Đối với các perpetual ether, Hyperliquid duy trì mức premium 5,31% so với Binance trong cùng giai đoạn.
BitMEX cho rằng sự khác biệt này bắt nguồn từ nhân khẩu học nhà giao dịch khác nhau và các rào cản vận hành khiến vốn arbitrage mang tính tổ chức không thể chảy trơn tru vào hệ sinh thái phi tập trung để nén chênh lệch. Báo cáo phân rã sự khác biệt mang tính cấu trúc của funding rates thành 3 nhóm riêng biệt, được củng cố bằng dữ liệu thị trường kéo dài nhiều năm.
Hợp đồng perpetual dầu đạt funding rate -877% theo quy đổi năm trong đợt roll vào tháng 4/2026
Báo cáo ghi nhận thị trường đang tăng nhanh đối với các commodity perpetual được token hóa, với khối lượng giao dịch tăng mạnh trong nửa đầu năm 2026. Perpetual dầu của Hyperliquid, được ra mắt ngày 6/1/2026, chứng kiến khối lượng tăng từ 17,4 tỷ USD trong quý 1 lên 45,1 tỷ USD trong quý 2. BitMEX ra mắt hợp đồng WTIUSDT của riêng mình vào ngày 24/3/2026, đạt 14,4 triệu USD khối lượng trong tháng 4 trước khi đạt đỉnh 57,9 triệu USD vào tháng 5.
Trong đợt roll hợp đồng vào tháng 4/2026, funding rate của BitMEX WTIUSDT giảm mạnh xuống mức thấp kỷ lục là -877% theo quy đổi năm (−0,801% trong một cửa sổ 8 giờ) vào ngày 10/4/2026. Dữ liệu của BitMEX cho thấy nguyên nhân chủ yếu mang tính cơ học hơn là do biến động tâm lý. Khi chỉ số của hợp đồng perpetual được đánh dấu cơ học để chuyển sang mức tiếp xúc với hợp đồng của tháng tiếp theo, funding bị đẩy sâu xuống âm để bù đắp cho các vị thế long. Funding duy trì dưới mức -100% theo quy đổi năm trong 20 khoảng thời gian 8 giờ liên tiếp—gần 7 ngày, từ ngày 6 đến 12/4—và ghi nhận dưới ngưỡng này trong tổng cộng 45 khoảng thời gian trong tháng đó.
BitMEX khuyến nghị nhà giao dịch phân biệt chênh lệch funding do cấu trúc với do sự kiện
Phần kết của báo cáo đưa ra hướng dẫn cho các bên tham gia thị trường. BitMEX nhấn mạnh rằng nhà giao dịch cần nhận diện chính xác liệu sự phân kỳ funding rate có do các yếu tố mang tính cấu trúc kéo dài hay chỉ là biến lệch ngắn hạn do sự kiện, trước khi triển khai vốn vào chiến lược arbitrage. Sàn khuyến cáo nhà giao dịch đánh giá các khoảng trống này có mang tính cấu trúc hay không trước khi triển khai vốn arbitrage trong các giai đoạn tiếp theo của năm 2026.
Peter Wilkinson cho biết: “Funding rates thường được xem như một chỉ báo đơn giản về tâm lý thị trường, nhưng thực tế phức tạp hơn. Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy các yếu tố cấu trúc như loại tài sản thế chấp, hồ sơ người tham gia sàn và cách xây dựng chỉ số có thể tạo ra các chênh lệch funding rate kéo dài mà nhà giao dịch có thể nhận diện và khai thác một cách chiến lược.”
Câu hỏi thường gặp
Báo cáo Quý 2 năm 2026 của BitMEX đã tiết lộ điều gì về các chênh lệch funding rate?
Báo cáo Quý 2 năm 2026 của BitMEX cho thấy cơ chế mang tính cấu trúc—bao gồm loại tài sản thế chấp, nhân khẩu học người giao dịch và thiết kế oracle của chỉ số—tạo ra các chênh lệch funding rate kéo dài giữa các hợp đồng perpetual swap. Hợp đồng nghịch đảo dùng BTC làm tài sản ký quỹ và hợp đồng tuyến tính đối ứng dùng USDT làm tài sản ký quỹ của sàn trung bình ghi nhận mức chênh funding đã quy đổi theo năm là 3,93% trong giai đoạn 3,5 năm, với đỉnh chênh lệch vào ngày 23/4 là 27,6%.
Theo báo cáo, premium funding của Hyperliquid so với Binance như thế nào?
Trong giai đoạn 2023 đến 2026, các perpetual Bitcoin trên Hyperliquid tạo ra mức premium funding trung bình theo quy đổi năm là 7,17% so với Binance, trong khi các perpetual ether duy trì mức premium 5,31% so với Binance trong cùng giai đoạn. BitMEX cho rằng sự phân kỳ này xuất phát từ nhân khẩu học nhà giao dịch khác nhau và các rào cản vận hành ngăn vốn arbitrage mang tính tổ chức chảy vào các hệ sinh thái phi tập trung.
Điều gì khiến funding rate của perpetual dầu trên BitMEX giảm xuống -877% vào tháng 4/2026?
Vào ngày 10/4/2026, funding rate của BitMEX WTIUSDT giảm mạnh xuống -877% theo quy đổi năm (−0,801% trong một cửa sổ 8 giờ) do các yếu tố mang tính cơ học trong đợt roll hợp đồng. Khi chỉ số của hợp đồng perpetual được đánh dấu cơ học để chuyển sang mức tiếp xúc với hợp đồng của tháng tiếp theo, funding bị đẩy sâu xuống âm để bù đắp cho các vị thế long, và duy trì dưới mức -100% theo quy đổi năm trong 20 khoảng thời gian 8 giờ liên tiếp từ ngày 6 đến 12/4.
