Báo cáo của BitMEX: Hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin của Hyperliquid có lãi suất cao hơn tỷ lệ lãi suất hàng năm của Binance 7,17%

BitMEX於7月10日發布《2026年第二季度衍生品報告》，深入分析永續期貨市場資金費率差異背後的三大結構性驅動因素。報告核心發現包括Hyperliquid比特幣永續合約相較於幣安，在2023年至2026年間產生平均7.17%的年化資金費率溢價。

三大結構性驅動因素：抵押品型別、交易所用戶結構與指數構建方式

根據BitMEX第二季2026年衍生品報告，資金費率差異的三大結構性驅動因素如下：

抵押品型別差異：以比特幣為保證金的合約如XBTUSD與以USDT為保證金的合約如XBTUSDT之間，資金費率環境截然不同；過去三年半的年化差距平均約3.93%，且在94%的滾動90天週期內均保持負值。

交易所用戶結構差異：Hyperliquid比特幣永續合約相較於幣安，產生平均7.17%的年化資金費率溢價（ETH永續為5.31%）；BitMEX將此主要歸因於交易員人口結構差異，以及限制機構在去中心化平台進行套利的運營壁壘。

指數構建方式差異：代幣化商品永續合約的指數構建本身會影響資金費率表現；2026年4月WTI期貨轉倉期間，WTIUSDT資金費率曾短暫跌至年化約-531%，與更廣泛市場情緒無關。

XBTUSD與XBTUSDT資金費率年化差距3.93%

根據BitMEX報告，以比特幣為保證金的XBTUSD合約與以USDT為保證金的XBTUSDT合約之間，資金費率差異在過去三年半的歷史數據中，平均年化約3.93%，且在94%的滾動90天週期內均保持負值。

這一差距源自兩種抵押品型別在市場壓力下的不同反應：BTC保證金合約的資金費率行為受比特幣本身的價格波動影響，而USDT保證金合約的資金費率環境則相對穩定，兩者之間的結構性差異在時間跨度上呈現出一致性，而非短期事件驅動型的偶發現象。

Hyperliquid比特幣永續較幣安年化溢價7.17%

根據BitMEX報告，在2023年至2026年的研究期間，Hyperliquid的比特幣永續合約相較於幣安產生了平均7.17%的年化資金費率溢價，以太幣永續合約則顯示5.31%的溢價。

BitMEX將這種分歧主要歸因於兩個因素：交易員人口結構的差異（兩平台的使用者類型和行為模式不同），以及限制機構投資者在去中心化平台進行跨交易所套利活動的運營壁壘。這些壁壘使得資金費率差異難以被高效率地套平，從而形成了持續性的資金費率溢價。

常見問題

BitMEX第二季2026年衍生品報告的核心發現是什麼？

根據BitMEX報告，核心發現包括：XBTUSD與XBTUSDT合約資金費率年化差距平均3.93%（94%時間保持負值）；Hyperliquid比特幣永續較幣安年化溢價平均7.17%；WTI期貨轉倉期間WTIUSDT資金費率曾跌至年化約-531%；這些差距主要源自結構性因素而非短期情緒。

資金費率差異的三大結構性驅動因素是什麼？

根據BitMEX報告，三大驅動因素為：抵押品型別（BTC保證金vsUSDT保證金）、交易所用戶結構差異（交易員人口結構不同及機構套利壁壘），以及指數構建方式（影響代幣化商品永續合約的資金費率行為）。

WTIUSDT資金費率為何短暫達到-531%？

根據BitMEX報告，2026年4月WTI期貨轉倉期間，隨著基於期貨的指數在合約間進行轉倉，BitMEX的WTIUSDT資金費率曾短暫跌至年化約-531%；這說明交易平台如何為WTI這類新型數位資產構建其指數，本身就會影響資金費率的表現，而這與更廣泛的市場情緒無關。