CryptoQuant kêu gọi tạm dừng mua Bitcoin, tái thiết quỹ tiền mặt

CryptoQuant đã khuyến nghị vào ngày 23/6 rằng Strategy, trước đây là MicroStrategy, nên tạm dừng mua thêm Bitcoin và ưu tiên tái xây dựng dự trữ tiền mặt, với lý do các nghĩa vụ cổ tức ưu đãi đang tăng cao và thanh khoản suy giảm. Khuyến nghị này, được công bố bởi lãnh đạo nghiên cứu Julio Moreno của CryptoQuant, đề cập đến mối lo về cơ cấu vốn của Strategy khi công ty vẫn là nhà nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất thế giới với 847.363 BTC. Phân tích của CryptoQuant tập trung vào STRC, cổ phiếu ưu đãi lãi suất biến đổi của Strategy, đã giảm xuống 82,50 USD vào tuần trước, tương đương mức chiết khấu kỷ lục 17,5% so với mệnh giá 100 USD, trong khi dự trữ tiền mặt của công ty đã giảm 38% kể từ đầu năm 2026.

Moreno cho biết đợt sụt giảm phản ánh nhiều hơn việc các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy bị thanh lý. Ông lập luận rằng mức chiết khấu cũng cho thấy các nền tảng cơ bản đang xấu đi liên quan đến khả năng chi trả tiền mặt và nghĩa vụ cổ tức, đặc biệt khi Strategy tiếp tục sử dụng thị trường vốn để tài trợ cho việc mua thêm Bitcoin. Gần đây công ty cũng đã mua lại 1,5 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi không lãi suất đáo hạn vào năm 2029, qua đó tiếp tục làm giảm “đệm” tiền mặt sẵn có.

Cam kết cổ tức của Strategy tăng gấp bốn trong 6 tháng

CryptoQuant cho biết các cam kết cổ tức hằng năm đã tăng từ khoảng 300 triệu USD đầu năm lên khoảng 1,2 tỷ USD, tức gần như tăng gấp bốn trong chưa đầy 6 tháng. Mức tăng này đã làm giảm khả năng chi trả cổ tức của STRC từ hơn 7 năm ở đầu năm 2026 xuống khoảng 14 tháng, theo Moreno. Ông ước tính Strategy sẽ cần khoảng 2,8 tỷ USD dự trữ tiền mặt để khôi phục mức bao phủ cổ tức 24 tháng, xấp xỉ gấp đôi so với hiện tại.

Phân tích nêu bật sự giằng co ngày càng tăng trong cơ cấu vốn của Strategy. Chiến lược tích lũy Bitcoin của công ty phụ thuộc nặng vào việc tiếp tục tiếp cận thị trường và niềm tin của nhà đầu tư vào cổ phần và các chứng khoán ưu đãi. Strategy đã cho thấy dấu hiệu điều chỉnh cách tiếp cận. Trong công bố hàng tuần gần đây nhất, công ty đã mua 520 BTC với khoảng 34,9 triệu USD đồng thời tăng dự trữ tiền mặt thêm 300 triệu USD lên 1,4 tỷ USD. Cả hai động thái đều được tài trợ thông qua bán cổ phiếu phổ thông.

CryptoQuant khuyến nghị tái xây dựng tiền mặt thay vì bán Bitcoin

CryptoQuant cho biết bán Bitcoin để tái tạo thanh khoản sẽ là một lựa chọn kém hấp dẫn vì Strategy đang nắm ước tính 10,6 tỷ USD lỗ chưa thực hiện trên các đồng coin được mua trong giai đoạn 2024, 2025 và 2026. Moreno cho rằng việc bán “bắt buộc” sẽ hiện thực hóa thua lỗ ở quy mô lớn và có thể làm suy giảm giá trị dành cho cổ đông.

Thay vào đó, công ty cho rằng Strategy nên tạm dừng các giao dịch mua Bitcoin cho đến khi dự trữ tiền mặt và khả năng chi trả cổ tức được khôi phục. Moreno cũng khuyến nghị một khung mua mang tính hệ thống, dựa trên mô hình nhiều hơn, lập luận rằng việc mua bất cứ khi nào có sẵn vốn đã củng cố nhận thức thị trường rằng Strategy tích lũy gần đỉnh chu kỳ cục bộ.

Khuyến nghị này kéo theo các hàm ý rộng hơn đối với chiến lược kho bạc Bitcoin của doanh nghiệp. Strategy vẫn là “cờ đầu” trong số các công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin, và mô hình của hãng đã ảnh hưởng đến các doanh nghiệp khác đang cân nhắc việc tích lũy tài sản số. Áp lực lên STRC cho thấy các bảng cân đối tài sản “nặng Bitcoin” vẫn cần quản trị thanh khoản theo cách truyền thống, đặc biệt khi cổ tức ưu đãi, niềm tin nhà đầu tư và khả năng tiếp cận thị trường vốn là trọng tâm của mô hình tài trợ.

Câu hỏi thường gặp

CryptoQuant đã khuyến nghị Strategy làm gì vào ngày 23/6?
CryptoQuant khuyến nghị vào ngày 23/6 rằng Strategy nên tạm dừng mua thêm Bitcoin và ưu tiên tái xây dựng dự trữ tiền mặt, do các nghĩa vụ cổ tức cổ phiếu ưu đãi đang tăng và thanh khoản suy giảm.

Cam kết cổ tức hằng năm của Strategy đã tăng bao nhiêu?
CryptoQuant cho biết các cam kết cổ tức hằng năm đã tăng từ khoảng 300 triệu USD đầu năm lên khoảng 1,2 tỷ USD, tức gần như tăng gấp bốn trong chưa đầy 6 tháng.

Vì sao CryptoQuant phản đối việc Strategy bán Bitcoin để tái tạo tiền mặt?
CryptoQuant cho biết bán Bitcoin sẽ kém hấp dẫn vì Strategy đang chịu lỗ chưa thực hiện ước tính 10,6 tỷ USD trên các đồng coin được mua trong 2024, 2025 và 2026, và một đợt bán bắt buộc sẽ hiện thực hóa thua lỗ ở quy mô lớn.