Lời người biên tập: Báo cáo Quý 1 năm 2026 về Ethereum của Token Terminal đưa ra một tập hợp dữ liệu có vẻ mâu thuẫn nhưng lại rất quan trọng: Số người dùng mạng chính Ethereum, số lượng giao dịch và thông lượng cùng lúc đạt mức cao kỷ lục, nhưng phí giao dịch, TVL, khối lượng giao dịch và vốn hóa ETH hoàn toàn pha loãng lại giảm so với kỳ trước.

Ethereum đang chủ động bước vào giai đoạn «chi phí thấp đổi quy mô». Khi nâng cấp Fusaka tăng khả năng dữ liệu, không gian khối trở nên rẻ hơn, số người dùng và giao dịch bắt đầu tăng tốc, nhưng phí tạm thời bị ép thấp. Báo cáo giải thích hiện tượng này theo nghịch lý Jevons: khi chi phí sử dụng giảm, nhu cầu mạng có thể được giải phóng thêm nữa.

Điều đáng chú ý hơn là, câu chuyện cốt lõi của Ethereum đang chuyển từ chuỗi công khai DeFi sang tầng thanh toán tài chính toàn cầu. Báo cáo cho thấy, Ethereum vẫn giữ vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực token hóa tài sản: stablecoin, quỹ token hóa, hàng hóa token hóa và cổ phiếu token hóa đều đã hình thành quy mô trên nền tảng này, trong đó sự tăng trưởng của quỹ và vàng đặc biệt rõ rệt. Việc các tổ chức như BlackRock, JPMorgan, Fidelity liên tục tham gia cũng giúp «tổ chức lên chuỗi» từ khái niệm chuyển sang phát hành sản phẩm và thực hành thanh toán.

Giá trị cốt lõi của báo cáo không nằm ở việc chứng minh ETH sẽ biến động thế nào trong ngắn hạn, mà là thể hiện vị trí cấu trúc của Ethereum như một hạ tầng tài chính: nó vừa hy sinh phí tạm thời để mở rộng quy mô, vừa cố gắng củng cố hiệu ứng mạng trong lĩnh vực stablecoin, quỹ token hóa, tín dụng trên chuỗi và thanh toán tổ chức. Đối với nhà đầu tư và các nhà quan sát ngành, câu hỏi thực sự cần chú ý là: khi tài sản tài chính ngày càng được chuyển lên chuỗi, ai sẽ trở thành lớp thanh toán mặc định, và nhu cầu thanh toán này cuối cùng sẽ truyền dẫn đến giá trị của ETH như thế nào.

Dưới đây là nguyên bản:

Tóm tắt thực thi ======

Ethereum ($ETH) là một chuỗi khối công khai, không cần phép, cung cấp khả năng thanh toán và tính toán toàn cầu cho các ứng dụng tài chính trong nền kinh tế mở. Nó vận hành một sổ cái chia sẻ mà mọi người đều có thể xây dựng trên đó, không có bên nào có thể đóng cửa, và sử dụng tài sản gốc ETH để trả phí giao dịch; đồng thời, qua cơ chế staking, ETH cũng dùng để đảm bảo an toàn mạng lưới.

Các hoạt động trên Ethereum, trước đây luôn bị giới hạn bởi chi phí hạ tầng tài chính truyền thống và khả năng thông lượng: việc thanh toán mất vài ngày, các bước trung gian chồng chất, mỗi bước đều có rủi ro đối tác. Token hóa và stablecoin chính là các giải pháp trên chuỗi nhằm giảm ma sát này. Khi khung pháp lý của chúng ngày càng trưởng thành từ 2025 đến 2026, điều kiện cho hoạt động tổ chức trên chuỗi cũng từ lý thuyết chuyển sang thực tế.

Vai trò của Ethereum trong quá trình chuyển đổi này là tầng thanh toán cơ sở. Stablecoin, quỹ token hóa, hàng hóa token hóa và ngày càng nhiều cổ phiếu token hóa đều được phát hành và thanh toán trên Ethereum; đồng thời, các lớp thứ hai chịu trách nhiệm mở rộng khả năng thông lượng và cuối cùng thanh toán các giao dịch trở lại lớp một. Tài sản dùng để đảm bảo và thanh toán cho hoạt động này là ETH, từ đó ETH tích lũy giá trị, còn thị trường staking phản ánh lượng ETH được đưa vào vai trò này.

Xét về vị trí thị trường, Ethereum vẫn là nơi có giá trị vốn hóa lớn nhất của các tài sản token hóa. Trong phạm vi chuỗi chéo, Ethereum chiếm phần lớn trong stablecoin, quỹ token hóa, hàng hóa và cổ phiếu. Ethereum được thúc đẩy bởi Quỹ Ethereum cùng các nhóm khách hàng độc lập, cộng đồng nghiên cứu và phát triển rộng rãi; đồng thời, các tổ chức như Etherealize cũng giúp các tổ chức truyền thống hiểu rõ hơn về mạng này.

Quý 1 năm 2026 có thể chia thành hai dòng chính rõ rệt. Một mặt, lượng sử dụng đạt đỉnh cao lịch sử: số người dùng hoạt động hàng tháng, số giao dịch và thông lượng đều lập kỷ lục. Mặt khác, các chỉ số giá trị và phí tính bằng USD có xu hướng co lại: vốn hóa pha loãng hoàn toàn, TVL, khối lượng giao dịch và hai loại phí đều giảm so với kỳ trước. Các sự kiện then chốt định hình quý này đồng thời ảnh hưởng đến hai dòng chính này: nâng cấp Blob Parameters Only (BPO #2) trong chu kỳ nâng cấp Fusaka vào tháng 1 đã tăng khả năng dữ liệu; ERC-8004 ra mắt trên mạng chính vào tháng 2, trở thành tiêu chuẩn danh tính và danh tiếng AI Agent; Quỹ Ethereum xác định các ưu tiên của Protocol Cluster năm 2026, gồm mở rộng quy mô, cải thiện trải nghiệm người dùng, củng cố mạng lớp một; bên cạnh đó, các hoạt động như Hội nghị Ethereum tổ chức tổ chức các hoạt động của tổ chức trong tháng 3 cũng thể hiện sự gia tăng tham gia của các tổ chức.

Các chỉ số chính (Quý 1 năm 2026)

Tổng giá trị khóa của hệ sinh thái: 316,2 tỷ USD (giảm 11,0% so với kỳ trước, tăng 22,8% so với cùng kỳ năm ngoái)

Các khoản vay hoạt động trong hệ sinh thái: 21,8 tỷ USD (giảm 16,6% so với kỳ trước, tăng 39,0% so với cùng kỳ)

Khối lượng giao dịch hệ sinh thái: 1345 tỷ USD (giảm 24,0% so với kỳ trước, giảm 31,2% so với cùng kỳ)

Phí hệ sinh thái: 2 tỷ USD (giảm 16,9% so với kỳ trước, giảm 7,8% so với cùng kỳ)

Giá trị vốn hóa tài sản token hóa: 203,4 tỷ USD (giảm 0,7% so với kỳ trước, tăng 42,9% so với cùng kỳ)

Stablecoin: 178,9 tỷ USD (giảm 2,3% so với kỳ trước, tăng 37,6% so với cùng kỳ)

Quỹ token hóa: 19,4 tỷ USD (tăng 4,9% so với kỳ trước, tăng 73,1% so với cùng kỳ)

Hàng hóa token hóa: 4,7 tỷ USD (tăng 60,0% so với kỳ trước, tăng 325,9% so với cùng kỳ)

Cổ phiếu token hóa: 365,1 triệu USD (tăng 16,5% so với kỳ trước)

Người dùng hoạt động hàng tháng: 13,2 triệu (tăng 53,5% so với kỳ trước, tăng 85,9% so với cùng kỳ)

Số lượng giao dịch: 200,4 triệu giao dịch (tăng 38,0% so với kỳ trước, tăng 81,5% so với cùng kỳ)

Giao dịch mỗi giây: 25,78 (tăng 41,2% so với kỳ trước, tăng 81,7% so với cùng kỳ)

Phí: 39,9 triệu USD (giảm 47,9% so với kỳ trước, giảm 81,9% so với cùng kỳ)

Vốn hóa pha loãng hoàn toàn: 290 tỷ USD (giảm 30,3% so với kỳ trước, giảm 9,9% so với cùng kỳ)

Tỷ lệ staking: 0,31x (tăng 0,03x so với kỳ trước, tăng 0,03x so với cùng kỳ)

Số lượng người sở hữu token: 292,8 triệu (tăng 8,1% so với kỳ trước, tăng 24,9% so với cùng kỳ)

Báo cáo này chỉ đề cập đến mạng chính Ethereum lớp một. Các mạng lớp hai được xem là chuỗi độc lập, không tính vào dữ liệu của Ethereum.

Hệ sinh thái ======

Tổng giá trị khóa của hệ sinh thái đo lường giá trị tài sản gửi vào các ứng dụng trên chuỗi của một dự án, là chỉ số hàng đầu về các hoạt động sinh lời như cho vay, giao dịch, staking. Thống kê này phản ánh vốn gửi vào hệ sinh thái Ethereum, người gửi có thể rút bất cứ lúc nào.

Theo cách tính này, quý 1 năm 2026, tổng giá trị khóa trung bình của hệ sinh thái là 316,2 tỷ USD, giảm 11,0% so với kỳ trước nhưng tăng 22,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự giảm trong quý phù hợp với xu hướng giảm chung của giá tài sản, còn tăng trưởng hàng năm cho thấy, so với một năm trước, hệ sinh thái Ethereum vẫn mở rộng rõ rệt.

Trong top 5 chuỗi, Ethereum dẫn đầu với 316,2 tỷ USD, vượt xa Tron (84,5 tỷ USD), Solana (28,8 tỷ USD), BNB Chain (10,3 tỷ USD) và Plasma (5,7 tỷ USD), chiếm 71,0% tổng vốn của top 5. Trong số này, các quỹ lớn nhất tập trung trong lĩnh vực staking linh hoạt, đại diện là Lido; và lĩnh vực cho vay, đại diện là Aave. Các dự án staking lại như EigenLayer, ether.fi, cùng các nhà phát hành vàng tổng hợp như Ethena và Sky cũng nằm trong danh sách các ứng dụng quy mô lớn nhất. Sự tập trung vốn vẫn là lợi thế rõ nét của Ethereum.

Các khoản vay hoạt động đo lường phần đã cho vay và sinh lãi trong tổng các khoản vay chưa trả của hệ sinh thái, thường liên quan đến thu nhập từ cho vay. Trên Ethereum, chỉ số này phản ánh các khoản vay chưa trả trong toàn bộ hoạt động cho vay.

Quý 1 năm 2026, trung bình các khoản vay hoạt động trong hệ sinh thái là 21,8 tỷ USD, giảm 16,6% so với kỳ trước, tăng 39,0% so với cùng kỳ. Số dư vay giảm theo TVL, phù hợp với xu hướng giảm rủi ro, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với một năm trước.

Hoạt động cho vay trên Ethereum chủ yếu tập trung vào một số thị trường tiền tệ chính, trong đó Aave chiếm ưu thế. Cuối quý, các khoản vay hoạt động của Aave khoảng 13,5 tỷ USD, chiếm phần lớn tổng các khoản vay trong hệ sinh thái; tiếp theo là Morpho (khoảng 1,9 tỷ USD), Spark của Sky (khoảng 1 tỷ USD) và Maple (khoảng 840 triệu USD). Sự co lại trong quý chủ yếu do Aave dẫn dắt, khi giá giảm, nhu cầu vay giảm, các khoản vay của nó thu hẹp khoảng 24% trong quý. Trong top 5 chuỗi, Ethereum với 21,8 tỷ USD cao hơn nhiều so với Solana (2,5 tỷ USD), Plasma (2,1 tỷ USD), BNB Chain (76 triệu USD) và Avalanche (392 triệu USD), chiếm 79,2% tổng các khoản vay của top 5. Đây là chỉ số có tỷ lệ phần trăm cao nhất của Ethereum trong phần này.

Khối lượng giao dịch đo lường tổng giá trị các giao dịch thực hiện trên các sàn DEX phi tập trung. Do người dùng phải trả phí, chỉ số này thường liên quan đến phí phát sinh từ các sàn này. Thống kê này phản ánh tổng khối lượng giao dịch DEX trong hệ sinh thái Ethereum.

Quý 1 năm 2026, tổng khối lượng giao dịch hệ sinh thái đạt 134,5 tỷ USD, giảm 24,0% so với kỳ trước, giảm 31,2% so với cùng kỳ. Khối lượng giao dịch giảm rõ hơn so với TVL, cho thấy trong đợt giảm này, tâm lý rủi ro của người dùng cũng giảm theo.

Hoạt động DEX trên Ethereum chủ yếu tập trung tại một số sàn có độ sâu lớn. Trong quý, Uniswap xử lý khoảng 85,5 tỷ USD giao dịch, chiếm khoảng hai phần ba tổng khối lượng hệ sinh thái; tiếp theo là Curve (khoảng 22,1 tỷ USD) và CoW Swap (khoảng 12,4 tỷ USD). Khối lượng giao dịch là chỉ số duy nhất trong phần này Ethereum không vượt qua các chuỗi khác: BNB Chain đạt 162,5 tỷ USD, cao hơn Ethereum; Solana theo sau với 104,9 tỷ USD; tiếp đến là Avalanche (14,5 tỷ USD) và Polygon (10,7 tỷ USD). Ethereum chiếm 31,5% tổng khối lượng của top 5 chuỗi, đứng thứ hai sau BNB Chain (38,0%).

Phí đo lường tổng giá trị người dùng trả để sử dụng các ứng dụng, như lãi vay và phí giao dịch, phản ánh giá trị kinh tế tạo ra. Chỉ số này tổng hợp phí phát sinh từ các ứng dụng trong hệ sinh thái Ethereum.

Quý 1 năm 2026, tổng phí hệ sinh thái đạt 2 tỷ USD, giảm 16,9% so với kỳ trước, giảm 7,8% so với cùng kỳ, phù hợp với xu hướng giảm của hoạt động giao dịch và cho vay.

Ethereum tạo ra 2 tỷ USD phí, cao hơn nhiều so với Tron (599,3 triệu USD), Solana (532,5 triệu USD), BNB Chain (231,9 triệu USD) và Polygon (38,8 triệu USD), chiếm 58,4% tổng phí của 5 chuỗi lớn nhất. Dù giảm, Ethereum vẫn là nguồn phí ứng dụng lớn nhất. Nhìn chung, Ethereum dẫn đầu về vốn khóa, tín dụng và phí, chỉ thua về khối lượng giao dịch.

Tài sản token hóa =======

Vốn hóa tài sản lưu hành đo lường tổng giá trị của tài sản token hóa trên chuỗi, tính bằng số lượng cung lưu hành nhân với giá cuối ngày. Đối với stablecoin, là lượng chưa trả nợ; đối với quỹ token hóa, là quy mô quản lý tài sản trên chuỗi; đối với cổ phiếu token hóa, là giá trị cổ phiếu phát hành trên chuỗi. Thống kê này phản ánh các tài sản được phát hành trên Ethereum.

Quý 1 năm 2026, giá trị vốn hóa trung bình của tài sản token hóa trên Ethereum là 203,4 tỷ USD, gần như không đổi so với kỳ trước (-0,7%), tăng 42,9% so với cùng kỳ. Stablecoin chiếm tỷ lệ cao nhất, đạt 87,9% tổng, phần còn lại gồm quỹ, hàng hóa và cổ phiếu.

Quý 1 năm 2026, quy mô trung bình của stablecoin trên Ethereum là 178,9 tỷ USD, giảm 2,3% so với kỳ trước, nhưng tăng 37,6% so với cùng kỳ. Đây là lĩnh vực duy nhất giảm trong quý. Hai nhà phát hành chính chiếm lĩnh thị trường: cuối quý, USDT của Tether đạt 941 tỷ USD, USDC của Circle đạt 545 tỷ USD, chiếm phần lớn giá trị stablecoin của mạng này. Tiếp theo là USDS của Sky (124 tỷ USD), USDe của Ethena (59 tỷ USD) và PYUSD của PayPal (29 tỷ USD). Các đối thủ mới như RLUSD của Ripple (11 tỷ USD) cũng đã ra mắt. Trong top 5 chuỗi, Ethereum dẫn đầu với 178,9 tỷ USD, vượt xa Tron (84,5 tỷ USD), Solana (14,5 tỷ USD), Arbitrum One (6,8 tỷ USD) và Base (4,7 tỷ USD), chiếm 61,8% tổng vốn stablecoin của top 5.

Quý 1 năm 2026, quy mô trung bình của quỹ token hóa là 19,4 tỷ USD, tăng 4,9% so với kỳ trước, tăng 73,1% so với cùng kỳ. Lĩnh vực này gồm hai phần: một là các chuỗi đô la sinh lời lớn, như Sky’s sUSDS (khoảng 6,4 tỷ USD) và Ethena’s sUSDe (khoảng 3,5 tỷ USD); hai là các quỹ có tính tổ chức, được quản lý theo quy chuẩn, đã mở rộng quy mô, như BUIDL của BlackRock (phát hành qua Securitize, khoảng 1 tỷ USD), quỹ tiền tệ chính phủ của WisdomTree (khoảng 81,5 triệu USD) và USTB của Superstate (khoảng 620 triệu USD), OUSG của Ondo (khoảng 320 triệu USD) cũng nằm trong danh sách. Trong top 5 chuỗi, Ethereum dẫn đầu với 19,4 tỷ USD, vượt xa zkSync Era (2,5 tỷ USD), BNB Chain (2,3 tỷ USD), Solana (1,3 tỷ USD) và Stellar (1,1 tỷ USD), chiếm 73,0% tổng của các tài sản này, là lĩnh vực có mức độ tập trung cao thứ hai trong các loại tài sản.

Quý 1 năm 2026, quy mô trung bình của hàng hóa token hóa là 4,7 tỷ USD, tăng 60,0% so với kỳ trước, tăng 325,9% so với cùng kỳ, là lĩnh vực tăng trưởng nhanh nhất trong token hóa. Gần như toàn bộ là vàng: PAX Gold của Paxos (khoảng 2,4 tỷ USD) và Tether Gold (XAUT, khoảng 2,6 tỷ USD). Trong top 5 chuỗi, Ethereum vượt xa XRP Ledger (736,6 triệu USD), Arbitrum One (9590 triệu USD), BNB Chain (3,8 tỷ USD) và Solana (2,98 tỷ USD), chiếm 84,0% tổng của các chuỗi này, là lợi thế lớn nhất của Ethereum trong lĩnh vực này.

Cổ phiếu token hóa vẫn là loại nhỏ nhất. Quý 1 năm 2026, quy mô trung bình của cổ phiếu token hóa là 36,5 triệu USD, tăng gần như không đáng kể so với một năm trước, nhưng đã tăng 16,5% so với kỳ trước. Gần như toàn bộ lĩnh vực này do Ondo Finance thống lĩnh. Các cổ phiếu và ETF trên chuỗi của Ondo bao gồm các chỉ số rộng như S&P 500, Nasdaq 100, cùng nhiều cổ phiếu riêng lẻ, chiếm phần lớn giá trị cổ phiếu token hóa trên Ethereum. Trong top 5 chuỗi, Ethereum dẫn đầu với 36,5 triệu USD, tiếp theo là Solana (249 triệu USD), BNB Chain (150 triệu USD), Arbitrum One (29 triệu USD) và Stellar (4,2 triệu USD). Tuy nhiên, Ethereum chỉ chiếm 45,8% tổng các chuỗi trong lĩnh vực này, là lợi thế nhỏ nhất trong các loại token hóa, cũng là duy nhất chưa chiếm đa số rõ ràng.

Tổng thể, quý này cho thấy Ethereum vẫn giữ vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực token hóa quỹ và hàng hóa, dù stablecoin tạm thời dừng lại.

Tình hình sử dụng ======

Người dùng hoạt động hàng tháng đo lường số địa chỉ duy nhất thực hiện các giao dịch tạo doanh thu trong vòng một tháng. Trên Ethereum, thống kê này là các địa chỉ khác nhau thực hiện giao dịch trên mạng lớp một.

Quý 1 năm 2026, trung bình có 13,2 triệu người dùng hoạt động hàng tháng, tăng 53,5% so với kỳ trước, tăng 85,9% so với cùng kỳ, lập kỷ lục mới. Sau nhiều quý tăng trưởng nhẹ, tốc độ tăng người dùng rõ rệt hơn.

Số lượng giao dịch đo lường tổng số giao dịch đã được xác nhận và thêm vào chuỗi, phản ánh mức độ hoạt động của người dùng; Giao dịch mỗi giây là tốc độ trung bình của các giao dịch đã xác nhận này, dùng để đo thông lượng và hoạt động thời gian thực. Cả hai đều thống kê trên mạng lớp một của Ethereum.

Quý 1 năm 2026, tổng số giao dịch là 200,4 triệu, tăng 38,0% so với kỳ trước, tăng 81,5% so với cùng kỳ; thông lượng đạt 25,78 giao dịch mỗi giây, tăng 41,2%. Cả hai chỉ số đều đạt mức cao kỷ lục, xác nhận sự chuyển đổi của tăng trưởng người dùng thành hoạt động thực tế trên chuỗi.

Phí ở đây là tổng chi phí người dùng trả khi thực hiện giao dịch trên mạng lớp một của Ethereum, phản ánh chi phí sử dụng mạng cơ bản. Không phải phí của các ứng dụng trong phần hai.

Theo cách tính này, quý 1 năm 2026, tổng phí là 39,9 triệu USD, giảm 47,9% so với kỳ trước, giảm 81,9% so với cùng kỳ. Đây là điểm dữ liệu then chốt nhất của quý này: trong khi số giao dịch tăng 38,0%, tổng phí lại giảm 47,9%, cho thấy khi dung lượng dữ liệu tăng, giá không gian khối giảm, chi phí trung bình mỗi giao dịch giảm mạnh.

Câu chuyện mở rộng quy mô này thể hiện qua việc nhiều người dùng, nhiều giao dịch, hoàn thành với chi phí thấp hơn. Khi tốc độ tăng thông lượng vượt xa nhu cầu, hoạt động tăng và phí giảm có thể đồng thời xảy ra.

ETH =====

Vốn hóa pha loãng hoàn toàn phản ánh định giá ETH trong giả thuyết pha loãng tối đa, tính bằng giá token nhân với tổng cung theo mô hình kinh tế hiện tại, gồm cả lưu hành, khóa, chưa mở khóa và dự kiến phát hành trong tương lai.

Quý 1 năm 2026, vốn hóa pha loãng trung bình là 290 tỷ USD, giảm 30,3% so với kỳ trước, giảm 9,9% so với cùng kỳ. Mức giảm trong quý này là lớn nhất trong các chỉ số định giá của báo cáo, kéo theo các chỉ số USD khác cũng giảm theo.

Tỷ lệ staking phản ánh phần ETH dùng để bảo vệ an toàn mạng bằng chứng cổ phần, so với tổng vốn ETH. Chỉ số 0,31x nghĩa là khoảng 31% giá trị ETH đã được đưa vào staking.

Quý 1 năm 2026, tỷ lệ staking trung bình là 0,31x, cao hơn so với quý trước và một năm trước đó (đều 0,28x). Dù vốn hóa ETH giảm, phần ETH được stake để bảo vệ mạng vẫn tăng, cho thấy trong thời kỳ giảm giá, tỷ lệ staking vẫn duy trì ổn định.

Số lượng người sở hữu token phản ánh số địa chỉ khác nhau nắm giữ ETH. Trên Ethereum, thống kê là số địa chỉ sở hữu ETH.

Quý 1 năm 2026, trung bình có 292,8 triệu địa chỉ, tăng 8,1% so với kỳ trước, tăng 24,9% so với cùng kỳ, duy trì xu hướng tăng ổn định trong năm quý liên tiếp. Dù vốn hóa pha loãng giảm, số người sở hữu vẫn mở rộng, cho thấy quyền sở hữu ETH vẫn ngày càng phổ biến hơn trong thời kỳ giảm giá.

Nhận xét của nhóm Etherealize ==================

« Quý này, điểm nổi bật nhất là, lượng sử dụng mạng chính Ethereum đạt đỉnh cao lịch sử, nhưng phí giao dịch lại giảm. Ethereum đang cố ý hy sinh phí tạm thời để mở rộng mạng, kỳ vọng rằng không gian khối rẻ hơn sẽ giải phóng thêm nhu cầu, cuối cùng mang lại nhiều thu nhập hơn cho mạng trong dài hạn.

Báo cáo của Token Terminal về Ethereum Quý 1 năm 2026 cho thấy, chiến lược này đang thành công. Từ góc độ so sánh năm, số người dùng hoạt động hàng tháng tăng 85,9%, số giao dịch tăng 81,5%, thông lượng tăng 81,7%. Đây chính là nghịch lý Jevons phát huy tác dụng. Chúng tôi dự đoán, nhu cầu tổng thể của mạng sẽ đủ lớn để bù đắp cho tác động của phí thấp hơn, tương tự như ngành bán dẫn ngày nay tạo ra doanh thu cao hơn nhiều so với năm 1975, khi đồng sáng lập Intel Gordon Moore nhận xét rằng số lượng bóng bán dẫn trên chip cứ mỗi hai năm lại gấp đôi. Ngoài ra, lợi ích từ mở rộng quy mô vẫn còn phía trước: kế hoạch nâng cấp Glamsterdam trong quý 3 sẽ tăng giới hạn gas hơn 3 lần, và lộ trình của Ethereum hướng tới năm 2029 là đạt 10.000 TPS, cùng một mạng «lớp một nhanh» có độ trễ cuối cùng trong giây.

Chúng tôi đồng tình với nhận định của CEO Larry Fink của BlackRock vào tháng 12 năm ngoái. Ông viết rằng, «Ngày nay, token hóa tương đương với internet năm 1996 — khi đó Amazon mới bán được 16 triệu USD sách.» Thời điểm đó, mọi người đều nghĩ Amazon chỉ là một cửa hàng sách trực tuyến lỗ vốn dựa vào bong bóng internet. Tuy nhiên, Jeff Bezos đã nhìn thấy internet sẽ định hình lại bán lẻ, nên ưu tiên tối ưu hóa hiệu ứng mạng và quy mô, chứ không phải lợi nhuận ngắn hạn. Ethereum đang làm điều tương tự để củng cố vị trí như một tầng thanh toán tài chính toàn cầu.

Kinh nghiệm từ internet còn cho thấy, mạng mở, không cần phép thường sẽ thắng mạng kín. Năm 1995, Bill Gates xuất bản «Con đường tương lai», dự đoán thương mại số sẽ vận hành trên các mạng doanh nghiệp độc quyền gọi là «đường cao tốc thông tin», chứ không phải internet mở. Microsoft lúc đó đang xây dựng MSN. AOL, CompuServe và Prodigy vận hành các vườn tường có hàng triệu người dùng trả phí. Minitel của Pháp đến cuối 1996 vẫn có nhiều người dùng hơn toàn bộ World Wide Web. Nhưng cuối cùng, tất cả đều thua. Không công ty nào muốn xây dựng trên mạng do đối thủ kiểm soát; và quan trọng hơn, không ai có thể duy trì tốc độ đổi mới không phép vô hạn. Chúng ta đã thấy rõ điều này qua các ví dụ: Linux vượt qua Unix độc quyền, mạng mở thay thế các vườn tường doanh nghiệp, Wikipedia thay thế Britannica. Mỗi lần, các giải pháp độc quyền đều có lợi thế ban đầu — sản phẩm tập trung hơn, marketing mạnh hơn, đội ngũ mở rộng tốt hơn — nhưng khi hệ thống mở vượt qua ngưỡng đóng góp, công cụ trưởng thành và độ tin cậy trung lập, lợi thế đó đều bị xói mòn.

Hiện nay, chúng ta thấy chủ đề này xuất hiện trong hạ tầng tài chính, và dữ liệu trong báo cáo chứng minh Ethereum đã vượt qua ngưỡng này, chiếm lĩnh thị trường ở tất cả các chỉ số quan trọng. Các tổ chức xây dựng tài chính token hóa chọn Ethereum không phải vì lý tưởng, mà vì tính thanh khoản, khả năng ghép nối và tiền lệ tổ chức đã có. Như đã nhấn mạnh trong báo cáo, trong top 5 chuỗi, Ethereum chiếm 79,2% các khoản vay DeFi hoạt động, 61,8% stablecoin, 73,0% quỹ token hóa và 84,0% hàng hóa token hóa. Mỗi tài sản token hóa mới đều làm tăng tính thanh khoản, thu hút thêm tài sản mới; còn nền tảng trung lập là duy nhất có thể duy trì cân bằng này, vì các tổ chức lớn sẽ không đồng ý thanh toán trên hạ tầng của đối thủ. Ngoài ra, các tổ chức ngày càng nhận thức rằng, các vấn đề về quyền riêng tư, phép, KYC và hạn chế chuyển khoản đều có thể được giải quyết trên Ethereum qua các tiêu chuẩn token riêng tư và có phép, mà không mất khả năng tiếp cận thanh khoản công cộng; ngược lại, xây dựng tính thanh khoản công cộng và hệ sinh thái ứng dụng mở trên chuỗi kín là điều không thể.

Nếu có điểm thay đổi, đó chính là các tổ chức đã đẩy mạnh hơn nữa trong quý cuối cùng. Chỉ riêng tháng 5, BlackRock đã nộp đơn thành lập hai quỹ token hóa mới; JPMorgan ra mắt quỹ tiền tệ thị trường thứ hai trên Ethereum, JLTXX; Fidelity International ra mắt FILQ, quỹ tiền tệ USD có xếp hạng AAA của Moody’s, phát hành theo chuẩn ERC-20. Trong lĩnh vực stablecoin, EJPY của Japan Blockchain Foundation sẽ ra mắt trên Ethereum; liên minh gồm 12 ngân hàng châu Âu như BNP Paribas, ING, UniCredit và BBVA cũng chuẩn bị phát hành stablecoin euro có phép.

Internet trông có vẻ không thể vào năm 1990, nhưng đến 2005 đã trở thành điều tất yếu. Nếu nhận định của Fink về giai đoạn token hóa là đúng, thì những năm tới có thể trở thành thời kỳ sôi động nhất trong lịch sử Ethereum. Như đã trình bày trong báo cáo «Productive Money», phí mạng cung cấp một giới hạn giá trị nội tại cho ETH, còn trong kịch bản tăng giá, ETH sẽ hấp thụ phần lớn hơn 30 nghìn tỷ USD tiền tệ thặng dư của vàng và Bitcoin, vì ETH có các đặc tính tiền tệ vượt trội. ETH không cần phí cao để chiến thắng.»

Định nghĩa ====

Chỉ số:

Tổng giá trị khóa của hệ sinh thái: giá trị USD của các tài sản gửi vào các ứng dụng trong hệ sinh thái của một chuỗi, trung bình theo kỳ.

Các khoản vay hoạt động trong hệ sinh thái: giá trị USD của các khoản vay chưa trả trong các ứng dụng cho vay của hệ sinh thái, trung bình theo kỳ.

Khối lượng giao dịch hệ sinh thái: giá trị USD của các giao dịch thực hiện trên các sàn DEX phi tập trung trong hệ sinh thái, tổng theo kỳ.

Phí hệ sinh thái: tổng phí người dùng trả cho các ứng dụng trong hệ sinh thái, tổng theo kỳ.

Vốn hóa tài sản lưu hành: giá trị USD của một loại tài sản token hóa, tính bằng số lượng cung lưu hành nhân với giá cuối ngày, trung bình theo kỳ.

Người dùng hoạt động hàng tháng: số địa chỉ khác nhau thực hiện các giao dịch tạo doanh thu trong tháng, trung bình theo kỳ.

Số lượng giao dịch: tổng số giao dịch đã xác nhận và thêm vào chuỗi của mạng lớp một Ethereum, trung bình theo kỳ.

Giao dịch mỗi giây: tốc độ trung bình của các giao dịch xác nhận trong kỳ trên mạng lớp một Ethereum.

Phí: tổng phí giao dịch trả trong mạng lớp một Ethereum, trung bình theo kỳ.

Vốn hóa pha loãng hoàn toàn: giá ETH nhân với tổng cung theo mô hình kinh tế hiện tại, trung bình theo kỳ.

Tỷ lệ staking: phần ETH dùng để bảo vệ mạng bằng chứng cổ phần, so với tổng vốn ETH, trung bình theo kỳ.

Số lượng người sở hữu token: số địa chỉ khác nhau nắm giữ ETH, trung bình theo kỳ.

Về báo cáo này =======

Báo cáo này được phát hành theo quý, dựa trên dữ liệu chuỗi toàn diện của Token Terminal. Tất cả chỉ số đều lấy trực tiếp từ dữ liệu blockchain. Các biểu đồ và bộ dữ liệu tham khảo trong báo cáo có thể xem tại bảng điều khiển báo cáo Ethereum Quý 1 năm 2026 của Token Terminal.

[Liên kết nguyên bản]

Nhấn để biết thêm về các vị trí tuyển dụng của Rhythm BlockBeats

Chào mừng gia nhập cộng đồng chính thức của Rhythm BlockBeats:
Telegram nhóm đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Telegram nhóm thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ các nguồn bên thứ ba và chỉ mang tính chất tham khảo. Thông tin này không phản ánh quan điểm hoặc ý kiến của Gate và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Giao dịch tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao. Vui lòng không chỉ dựa vào thông tin trên trang này khi đưa ra quyết định. Để biết thêm chi tiết, vui lòng xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.

Bình luận

0/400

Không có bình luận