Grayscale: Bitcoin là một tài sản vĩ mô; chính sách của Fed thậm chí còn quyết định xu hướng giá hơn cả chu kỳ giảm một nửa kéo dài 4 năm

Giám đốc nghiên cứu của Grayscale, cựu chuyên gia kinh tế của Goldman Sachs Zach Pandl đã đăng quan điểm trên X vào ngày 22 tháng 7, cho rằng “Bitcoin là một tài sản vĩ mô, và nó sẽ biến động cùng các biến số vĩ mô”. Ông cũng lập luận rằng nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) quyết định không tiếp tục tăng lãi suất, thì Bitcoin có thể đã hoàn tất giai đoạn kiểm tra đáy của chu kỳ này. Quan điểm của Pandl trực tiếp thách thức khung lý thuyết giảm một lần theo chu kỳ 4 năm mà thị trường vốn quen thuộc.

Quan điểm của Pandl: Mức độ nhạy của chính sách Fed và định vị Bitcoin như một tài sản vĩ mô

Theo bài đăng công khai của Pandl trên nền tảng X, lập luận cốt lõi của ông như sau: diễn biến giá Bitcoin phụ thuộc rất nhiều vào kỳ vọng chính sách tiền tệ của Fed, chứ không chỉ đơn thuần tuân theo các chu kỳ lịch sử trong quá khứ. Ông nhấn mạnh: “Bitcoin là một tài sản vĩ mô, và nó sẽ biến động cùng các biến số vĩ mô (như tăng trưởng kinh tế và kỳ vọng chính sách)”.

Ở phần đánh giá theo điều kiện, Pandl cho biết nếu Fed tiếp theo quyết định không tiếp tục tăng lãi suất, Bitcoin có thể đã hoàn tất giai đoạn kiểm tra đáy trong lần này. Phân tích theo điều kiện này nhằm nhấn mạnh rằng định hướng chính sách của Fed đang là biến số ngoại sinh quan trọng nhất.

Bài đăng của Pandl đã gây ra nhiều thảo luận sôi nổi trong cộng đồng. Nhiều nhà phân tích đã trao đổi về định hướng của Fed trong thời gian tới, hiệu ứng lan tỏa sang Ether (ETH) và tính phù hợp của các mô hình vĩ mô khác.

Báo cáo phân tích của Grayscale: Tính phù hợp của khung chu kỳ giảm một lần 4 năm truyền thống bị đặt dấu hỏi

Theo bài phân tích của Grayscale mà Pandl chia sẻ với tiêu đề《Bitcoin: Four-Year Cycle or Macro Asset?》，các luận điểm chính như sau:

Khung chu kỳ 4 năm truyền thống: Trong hơn một thập kỷ qua, thị trường nhìn chung cho rằng Bitcoin tuân thủ chặt chẽ chu kỳ giảm một lần diễn ra mỗi 4 năm. Nếu chỉ bám theo khung này, bối cảnh thị trường cho thấy nhà đầu tư có thể phải đối mặt với một đợt suy thoái kéo dài hơn

Hiệu ứng lấn át của lực lượng vĩ mô: Pandl cho rằng lực lượng kinh tế vĩ mô đã đủ để lấn át quán tính của chu kỳ, và các quyết định chính sách của Fed là căn cứ đánh giá trực tiếp hơn đối với đáy của Bitcoin

Tác động mang tính cấu trúc của dòng vốn tổ chức: Dòng vốn từ các tổ chức tại Phố Wall tiếp tục đổ vào, khiến mức độ liên kết giữa thị trường tiền mã hóa và nền kinh tế vĩ mô toàn cầu sâu sắc hơn, từ đó làm giảm độ chính xác của dự báo theo khung chu kỳ truyền thống

Thay đổi công cụ phân tích: Pandl kết hợp phân tích bằng biểu đồ để theo dõi xu hướng biến động trong mối tương quan giữa Bitcoin và các yếu tố vĩ mô

Câu hỏi thường gặp

Quan điểm của Pandl về Bitcoin là tài sản vĩ mô xuất phát từ khi nào, ở đâu?

Theo quan điểm được giám đốc nghiên cứu của Grayscale Zach Pandl đăng tải trên X (22/07/2026 theo giờ Đài Bắc), ông cho rằng Bitcoin là tài sản vĩ mô, và định hướng chính sách của Fed là biến số then chốt quyết định đáy của nó; đồng thời, ông cũng chia sẻ bài phân tích của Grayscale mang tên《Bitcoin: Four-Year Cycle or Macro Asset?》。

Vì sao Pandl cho rằng khung chu kỳ giảm một lần 4 năm truyền thống có thể không còn phù hợp?

Theo bài đăng trên X của Pandl, ông cho rằng khi ngày càng nhiều dòng vốn từ các tổ chức tại Phố Wall tham gia thị trường, mức độ liên kết giữa thị trường tiền mã hóa và nền kinh tế vĩ mô toàn cầu sẽ gia tăng, và các yếu tố vĩ mô (như chính sách của Fed) đã đủ để lấn át quán tính của chu kỳ truyền thống; đây là quan điểm cá nhân của nhà phân tích. Để tham khảo thêm, cần dựa trên báo cáo chính thức của Grayscale và diễn biến thị trường tiếp theo.

Điều kiện để chạm đáy của Pandl là gì?

Theo cách diễn đạt theo điều kiện của Pandl trên X, nếu Fed tiếp theo quyết định không tiếp tục tăng lãi suất, Bitcoin có thể đã hoàn tất giai đoạn kiểm tra đáy của lần này; đây là quan điểm phân tích cá nhân của Pandl, không đại diện cho khuyến nghị đầu tư của Grayscale.