JPMorgan: Chuỗi tư nhân được cấp phép là mối đe dọa dài hạn đối với Bitcoin, việc bán tháo theo Chiến lược chỉ là vấn đề ngắn hạn

Theo báo cáo do Giám đốc điều hành Nikolaos Panigirtzoglou của JPMorgan viết, việc Strategy bán ra 3.588 Bitcoin, thu về 216 triệu USD chỉ là vấn đề ngắn hạn. Tuy nhiên, Bitcoin đang đối mặt với rủi ro cấu trúc sâu xa hơn: nếu token hoá, thanh toán và hoạt động cuối cùng diễn ra trên các blockchain riêng tư có phép thay vì mạng công cộng, hệ sinh thái mã hóa sẽ gặp phải suy giảm cấu trúc, và áp lực này cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến Bitcoin.

JPMorgan: Nếu hoạt động token hoá diễn ra trên các chuỗi có phép, hệ sinh thái công chuỗi sẽ đối mặt với suy giảm cấu trúc

Theo báo cáo của JPMorgan, mối lo ngại chính không phải là áp lực bán ngắn hạn của Strategy, mà là hướng đi dài hạn của token hoá, thanh toán và thanh toán bù trừ. Nếu các hoạt động này cuối cùng diễn ra trên các chuỗi có phép thay vì mạng công cộng, hệ sinh thái mã hóa có thể đối mặt với các tác động cấu trúc sau:

Cải thiện thanh khoản kém hơn: vốn không chảy vào token gốc trên chuỗi công cộng

Giảm dòng vốn đầu tư: các tổ chức tài chính chuyển hướng từ công chuỗi sang hạ tầng riêng tư

Giảm khối lượng giao dịch trên chuỗi: hoạt động chuyển sang môi trường có phép, không minh bạch

Gây tổn thương cho Bitcoin: toàn bộ hệ sinh thái mã hóa giảm sức sống, cuối cùng ảnh hưởng đến vị thế thị trường của Bitcoin

Các tổ chức ưa chuộng các blockchain có phép vì cung cấp quyền riêng tư, kiểm soát KYC/AML, cơ chế quản trị, khả năng xử lý cao hơn, khung pháp lý rõ ràng và sự chắc chắn về quy định.

BIS đề xuất "Sổ cái thống nhất", SWIFT và các biện pháp CBDC tăng cường kênh quản lý

Theo trích dẫn trong báo cáo của JPMorgan, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) từng cảnh báo không nên sử dụng các blockchain công cộng không cần phép làm hạ tầng tài chính hệ thống, và đề xuất xây dựng "sổ cái thống nhất" để lưu trữ các đồng tiền trung ương token hoá, tiền gửi ngân hàng và tài sản trong phạm vi có sự giám sát.

Token hoá tiền gửi (tức số hóa số dư ngân hàng, được kiểm soát bởi ngân hàng và bảo hiểm tiền gửi) là ví dụ điển hình; nếu phổ biến dưới dạng không thể chuyển nhượng theo quy định của cơ quan quản lý, có thể chiếm lĩnh thị trường stablecoin trong lĩnh vực thanh toán của các tổ chức.

Các dự án blockchain của SWIFT và các biện pháp CBDC (như euro số và nhân dân tệ số) sẽ tiếp tục củng cố kênh quản lý này.

Thị trường token hoá tài sản thế giới thực (RWA) gần 50 tỷ USD

Theo báo cáo của JPMorgan, quy mô thị trường token hoá tài sản thế giới thực (RWA) hiện gần 50 tỷ USD, phần lớn dựa trên Ethereum; tuy nhiên, các nhà phân tích cho rằng đây mới chỉ là giai đoạn thử nghiệm sơ khai, chưa phải kiến trúc hoàn chỉnh. Khi công nghệ trưởng thành, việc phát hành, lưu ký và thanh toán có thể chuyển sang hạ tầng riêng tư, trong khi chuỗi công cộng tập trung vào phân phối và khả năng liên thông.

Các ví dụ của DTCC và Securitize được trích dẫn như bằng chứng cho xu hướng này; đồng thời, các nhà phân tích đặt câu hỏi về việc liệu mô hình thanh toán bù trừ công cộng có còn là lựa chọn tối ưu cho các cơ quan quản lý, xét đến lợi ích tiết kiệm vốn từ việc thanh toán chênh lệch trì hoãn.

JPMorgan đề xuất ba kịch bản phá vỡ các luận điểm: mô hình hỗn hợp, quản lý ổn định tiền tệ thân thiện

Theo báo cáo của JPMorgan, có ba kịch bản có thể làm mất hiệu lực các luận điểm trên: Thứ nhất, mô hình hỗn hợp kết hợp cả hai loại chuỗi trở thành xu hướng chủ đạo; Thứ hai, dưới các quy định thân thiện (như Luật Clarity), tỷ lệ sử dụng stablecoin sẽ tăng cao hơn; Thứ ba, Bitcoin tiếp tục giữ vai trò "vàng kỹ thuật số", có khả năng chống mất giá bất kể các lĩnh vực tiền mã hóa khác diễn biến ra sao.

Lưu ý rằng, các nhà phân tích của JPMorgan chỉ ra rằng, ngay cả khi Luật Clarity được thông qua trong năm nay, cũng có thể phải hy sinh sự phát triển của stablecoin công cộng để thúc đẩy sự phát triển của các token gửi tiền do ngân hàng phát hành.