Các nhà quản lý tài chính Hàn Quốc và các chuyên gia trong ngành đang tranh luận về việc siết chặt quản lý đối với các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu của Samsung Electronics và SK Hynix, sau giai đoạn đầu cơ quá mức kể từ khi các quỹ này niêm yết vào ngày 27 tháng 5. Từ ngày 1 đến ngày 10 tháng 6, nhà đầu tư cá nhân mua ròng 1,66 nghìn tỷ won giá trị ETF đòn bẩy của SK Hynix trong khi các tổ chức bán ròng 1,57 nghìn tỷ won, theo dữ liệu của Korea Exchange. Hiệp hội Đầu tư Tài chính Hàn Quốc đang thu thập các đề xuất từ các công ty chứng khoán nhằm kìm hãm biến động, với ba giải pháp chính đang được cân nhắc: nâng mức ký quỹ tối thiểu từ 10 triệu won hiện tại, áp trần giới hạn vị thế theo từng nhà đầu tư, và tăng cường giáo dục bắt buộc cho nhà đầu tư. Các chuyên gia cho rằng biến động bất thường của thị trường xuất phát từ “hiệu ứng short gamma” được tạo ra bởi nhu cầu tập trung trong các sản phẩm này, cơ học khuếch đại dao động giá của các cổ phiếu cơ sở. Hàn Quốc trước đây từng áp dụng các biện pháp làm mát tương tự vào năm 2011 khi nâng hệ số nhân quyền chọn từ 100.000 won lên 500.000 won và đưa ra mức ký quỹ tối thiểu 15 triệu won cho chứng khoán quyền chọn cổ phiếu.
ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu của Samsung và SK Hynix chiếm áp đảo khối lượng giao dịch
Theo dữ liệu của Korea Exchange trong giai đoạn từ ngày 1 đến ngày 10 tháng 6, trong 10 quỹ ETF có khối lượng giao dịch cao nhất, có 5 quỹ là sản phẩm đòn bẩy theo từng cổ phiếu gắn với Samsung Electronics và SK Hynix. Hai quỹ được giao dịch nhiều thứ ba và thứ tư trong giai đoạn này là “SOL SK Hynix Futures Single Stock Leverage” (5 tỷ cổ phiếu) và “KODEX SK Hynix Single Stock Leverage” (4,2 tỷ cổ phiếu). Vị trí thứ sáu, thứ bảy và thứ mười lần lượt thuộc về các sản phẩm ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu của Samsung Electronics và SK Hynix.
Trong giai đoạn từ ngày 1 đến ngày 10 tháng 6, nhà đầu tư cá nhân mua ròng 1,66 nghìn tỷ won giá trị của bảy ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu của SK Hynix, trong khi các tổ chức và nhà đầu tư nước ngoài bán ròng lần lượt 1,57 nghìn tỷ won và 136,1 tỷ won. Cùng thời gian, cá nhân mua 599,1 tỷ won giá trị bảy ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu của Samsung Electronics, trong khi các tổ chức bán 516,6 tỷ won.
Ba biện pháp quản lý được đề xuất bởi ngành tài chính
Hiệp hội Đầu tư Tài chính Hàn Quốc đang thu thập các đề xuất từ các công ty chứng khoán nhằm bảo vệ nhà đầu tư trong các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu. Ba giải pháp chính đang được thảo luận là nâng mức ký quỹ tối thiểu, áp trần giới hạn vị thế theo từng nhà đầu tư, và tăng cường giáo dục nhà đầu tư.
Biện pháp thứ nhất liên quan đến việc nâng yêu cầu ký quỹ cơ bản. Hiện nhà đầu tư cần tối thiểu 10 triệu won để giao dịch ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu. Hàn Quốc đã triển khai các biện pháp tương tự vào năm 2011 khi thị trường phái sinh có dấu hiệu quá nóng. Cơ quan quản lý đã nâng hệ số nhân quyền chọn từ 100.000 won lên 500.000 won và đưa ra mức ký quỹ tối thiểu 15 triệu won cho chứng khoán quyền chọn cổ phiếu (ELW) để hạ nhiệt thị trường.
Đề xuất thứ hai là “giới hạn đầu tư tùy chỉnh theo từng nhà đầu tư”. Biện pháp này sẽ cấm mua mới khi các tài sản rủi ro siêu cao như sản phẩm ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu vượt quá một tỷ lệ nhất định so với tổng danh mục tài chính của nhà đầu tư.
Giải pháp thứ ba là “tăng cường giáo dục nhà đầu tư”. Quy định hiện hành chỉ yêu cầu giáo dục một lần trước khi nhà đầu tư mua ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu lần đầu. Cải cách được đề xuất sẽ yêu cầu tái giáo dục định kỳ và đào tạo nâng cao về rủi ro thị trường.
Chuyên gia nêu “hiệu ứng short gamma” là nguyên nhân gây biến động
Yu Myeong-gan, nhà nghiên cứu tại Mirae Asset Securities, cho biết: “Mức độ biến động bất thường tăng mạnh quan sát được gần đây trên thị trường chứng khoán trong nước bắt nguồn từ cấu trúc short gamma của đòn bẩy theo từng cổ phiếu, chứ không phải từ sự thay đổi trong các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp.”
Lee Hyo-seop, giám đốc bộ phận ngành công nghiệp tài chính của Viện Nghiên cứu Thị trường Vốn, cho biết: “Nhà đầu tư cá nhân đang tham gia quá mức vào các sản phẩm ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu và gánh các chi phí phòng hộ cũng như phí quản lý do thị trường biến động. Hệ thống cần được cải tổ khẩn cấp để chỉ những nhà đầu tư cá nhân có khả năng chịu rủi ro đáng kể đã được chứng minh mới có thể tham gia thị trường, và phải giải quyết tình trạng chênh lệch/‘arbitrage’ trong quản lý giữa các sản phẩm.”
Hỏi đáp
ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu của Samsung Electronics và SK Hynix là gì?
ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu của Samsung Electronics và SK Hynix được niêm yết vào ngày 27 tháng 5. Các sản phẩm này khuếch đại biến động giá hàng ngày của cổ phiếu cơ sở, thường theo hệ số gấp đôi. Theo dữ liệu của Korea Exchange, trong số 10 quỹ ETF có khối lượng giao dịch cao nhất từ ngày 1 đến ngày 10 tháng 6, có năm quỹ là các sản phẩm đòn bẩy gắn với hai công ty này.
Những biện pháp quản lý nào đang được đề xuất cho các ETF đòn bẩy?
Hiệp hội Đầu tư Tài chính Hàn Quốc đang thu thập ba đề xuất chính từ các công ty chứng khoán: nâng mức ký quỹ tối thiểu từ 10 triệu won hiện tại, áp giới hạn vị thế theo từng nhà đầu tư dựa trên tổng danh mục của họ, và tăng cường giáo dục nhà đầu tư bắt buộc vượt ra yêu cầu một lần hiện tại. Hàn Quốc trước đây từng triển khai các biện pháp làm mát tương tự vào năm 2011 khi nâng hệ số nhân quyền chọn và đưa ra mức ký quỹ tối thiểu 15 triệu won cho chứng khoán quyền chọn cổ phiếu.
