KOSDAQ: Cơ chế hợp nhất cổ phiếu kích hoạt sự sụp đổ giá quyền mua khi các quy định hủy niêm yết được áp dụng

Các công ty niêm yết trên KOSDAQ thực hiện dồn gộp cổ phiếu để tránh các quy định hủy niêm yết mới đang khiến giá quyền mua (warrant) giảm mạnh, theo dữ liệu ngành được công bố trong tháng này. Cơ quan quản lý tài chính của Hàn Quốc bắt đầu siết chặt các tiêu chí hủy niêm yết từ tháng này, yêu cầu chỉ định quản lý và khả năng bị hủy niêm yết đối với các cổ phiếu giao dịch dưới 1.000 won trong 30 ngày liên tiếp. Hơn 240 công ty đã quyết định dồn gộp cổ phiếu trong năm nay — tăng gấp 20 lần so với cùng kỳ năm ngoái — và phần lớn tập trung trong giai đoạn từ tháng 3 đến tháng 6. Việc dồn gộp tự động nâng giá thực hiện quyền mua lên gấp 10 lần, nhưng giá cổ phiếu của nhiều công ty đã sụt giảm ngay sau khi giao dịch trở lại, khiến khoảng cách giữa giá thị trường và giá thực hiện ngày càng nới rộng. Cải cách quy định nhằm nâng cao chất lượng thị trường KOSDAQ bằng cách loại bỏ các “cổ phiếu penny” giá thấp, nhưng các hệ quả ngoài ý muốn đã xuất hiện trên thị trường phái sinh khi nhiều công ty theo đuổi dồn gộp mà không cải thiện nền tảng kinh doanh.

Dồn gộp cổ phiếu tăng gấp 20 lần khi doanh nghiệp điều chỉnh giá thực hiện warrant

Ngành đầu tư tài chính cho biết các quyết định dồn gộp tập trung trong giai đoạn từ tháng 3 đến tháng 6, với lần lượt 80, 19, 34 và 36 quyết định trong các tháng đó. Tổng số hơn 240 công ty KOSDAQ và công ty niêm yết trên sàn chính quyết định dồn gộp cổ phiếu trong năm nay tương đương hơn 20 lần con số của cùng kỳ năm ngoái.

Các đợt dồn gộp cổ phiếu này tự động điều chỉnh giá thực hiện quyền mua lên cao theo cùng tỷ lệ. Ví dụ, một công ty có giá cổ phiếu 800 won và giá thực hiện quyền mua 1.000 won trước khi dồn gộp theo tỷ lệ 10-1 sẽ thấy giá cổ phiếu được điều chỉnh lên 8.000 won và giá thực hiện quyền mua nhảy lên 10.000 won.

Giá warrant của Unichem giảm hơn 20% sau dồn gộp

Warrant của Unichem (Unichem 41WR) là một trường hợp tiêu biểu cho tác động tiêu cực. Theo dữ liệu định giá warrant của Yonhap Infomax (mã màn hình 3111), giá warrant của Unichem giao dịch ở mức 82 won sau khi dồn gộp cổ phiếu theo tỷ lệ 10-1 — giảm hơn 20%.

Sau đợt dồn gộp, giá cổ phiếu của công ty rơi xuống vùng đầu của mức 3.000 won trong khi giá thực hiện tăng lên 9.140 won, tạo ra khoảng cách không thể thu hẹp. Những người tham gia thị trường mất hẳn động lực thực hiện warrant ở mức 9.140 won khi có thể mua cổ phiếu ở mức 3.000 won trên thị trường mở.

Điều này tạo ra tình trạng “out-of-the-money sâu” (Deep OTM), trong đó xác suất thực hiện tiến gần về 0, khiến giá warrant giao dịch trên sàn sụp giảm. Thị trường warrant không có biên độ giới hạn giá hằng ngày (khác với cổ phiếu có giới hạn ±30%) nên có thể giảm mạnh hơn.

Ngành cảnh báo các đợt bán tháo do quy định thúc đẩy trên thị trường phái sinh

Một quan chức từ công ty quản lý tài sản cho biết các “đợt dồn gộp cổ phiếu hướng đến sống sót” của doanh nghiệp né tránh quy định về cổ phiếu penny không thể bị ngăn chặn ở cấp độ thể chế, vì họ thực hiện các thủ tục điều chỉnh quyền hợp pháp theo quy định. Tuy nhiên, vị quan chức lưu ý rằng “khả năng xuất hiện các làn sóng bán tháo trên thị trường phái sinh — bao gồm cả warrant — do việc triển khai quản lý của Chính phủ vẫn còn, nằm ngoài rủi ro cốt lõi từ nền tảng doanh nghiệp”.

Câu hỏi thường gặp

Quy định hủy niêm yết mới nào của Hàn Quốc được triển khai tháng này đối với cổ phiếu KOSDAQ?

Cơ quan quản lý tài chính của Hàn Quốc bắt đầu áp dụng từ tháng này một quy định chỉ định các cổ phiếu giao dịch dưới 1.000 won trong 30 ngày liên tiếp là cổ phiếu thuộc diện quản lý, sau đó là các thủ tục hủy niêm yết. Quy định này nhằm nhắm vào các “cổ phiếu penny” giá thấp để nâng cao chất lượng thị trường KOSDAQ.

Vì sao giá warrant của Unichem giảm hơn 20% sau khi dồn gộp cổ phiếu?

Giá warrant của Unichem giảm xuống còn 82 won vì dồn gộp cổ phiếu theo tỷ lệ 10-1 đã nâng giá thực hiện warrant lên 9.140 won trong khi giá cổ phiếu thực tế giảm xuống khoảng 3.000 won. Điều này tạo ra tình trạng “out-of-the-money sâu”, khiến việc thực hiện warrant trở nên phi lý về mặt kinh tế, loại bỏ nhu cầu của nhà đầu tư và làm giá warrant trên thị trường sụp đổ.