Naver được dự phóng đạt mức tăng trưởng doanh thu quý 2 khoảng 15% nhờ các mảng quảng cáo, thương mại và fintech, theo dự báo đồng thuận từ 13 công ty chứng khoán trong nước. Tuy nhiên, tăng trưởng lợi nhuận hoạt động dự kiến sẽ thấp hơn mức tăng doanh thu, chỉ đạt 8,43%, do chi phí liên quan đến đầu tư cơ sở hạ tầng AI và cạnh tranh trong mảng thương mại đang tăng nhanh. Dự báo kỳ vọng doanh thu hợp nhất quý 2 là 3,3692 nghìn tỷ won và lợi nhuận hoạt động là 565,5 tỷ won, với biên lợi nhuận hoạt động giảm xuống 16,8% từ mức 17,9% của cùng kỳ năm ngoái.
Các công ty chứng khoán dự báo doanh thu quý 2 ở mức 3,3692 nghìn tỷ won
Yonhap Infomax khảo sát 13 công ty chứng khoán lớn trong nước đã công bố dự báo lợi nhuận trong vòng một tháng qua. Dự báo đồng thuận cho rằng doanh thu hợp nhất quý 2 của Naver sẽ đạt 3,3692 nghìn tỷ won, tương đương mức tăng 15,58% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận hoạt động được dự kiến đạt 565,5 tỷ won, tăng 8,43% so với cùng kỳ năm trước. Biên lợi nhuận hoạt động dự kiến ở 16,8% là mức giảm so với 17,9% ghi nhận trong kỳ năm trước.
Quảng cáo và thương mại thúc đẩy tăng trưởng doanh thu hai chữ số
Quảng cáo tìm kiếm và thương mại được kỳ vọng sẽ dẫn dắt đà tăng doanh thu trong quý 2. Đỉnh theo mùa của thị trường quảng cáo kết hợp với phục hồi kinh tế đã thúc đẩy nhu cầu, trong khi các giao dịch mua sắm tăng lên đang chuyển thành doanh thu quảng cáo tìm kiếm và quảng cáo hiển thị cao hơn. Việc mở rộng tư cách thành viên Naver Plus và các sự kiện giảm giá quy mô lớn như Naver Day Sale được đánh giá là yếu tố thúc đẩy không chỉ khối lượng giao dịch mua sắm mà còn doanh thu quảng cáo của người bán và hoa hồng. Quảng cáo thương mại làm gia tăng doanh thu của nền tảng tìm kiếm, trong khi thành viên và các chương trình khuyến mãi tạo ra vòng lặp tích cực bằng cách tăng doanh thu dịch vụ.
Ông Oh Dong-hwan, nhà nghiên cứu tại Samsung Securities, dự phóng doanh thu quảng cáo sẽ tăng nhờ quảng cáo thương mại mạnh, với doanh thu dịch vụ, bao gồm mảng thương mại, dự kiến tăng hơn 30% nhờ mở rộng thành viên và các hiệu ứng khuyến mãi. Dù thị trường webtoon đang gặp thách thức, tăng trưởng doanh thu tổng thể sẽ được thúc đẩy bởi mở rộng ở các mảng dịch vụ tài chính, giải pháp doanh nghiệp và thương mại C2C.
Ông Kang Seok-oh, nhà nghiên cứu tại Shinhan Investment & Securities, dự đoán mảng nền tảng sẽ tăng trưởng nhờ mở rộng hoạt động marketing và giới thiệu tính năng mới, với doanh thu của mảng C2C tăng tỷ trọng nhờ các hiệu ứng hợp nhất Wallapop. Tuy nhiên, các mảng nội dung, bao gồm webtoon, được kỳ vọng vẫn tiếp tục chịu tác động từ suy giảm của thị trường.
Khấu hao GPU và chi phí marketing gây áp lực lên biên lợi nhuận hoạt động
Áp lực chi phí đang gia tăng từ nhiều nguồn. Chi phí khấu hao đang tăng do mở rộng mua GPU và CPU, trong khi các chương trình khuyến mãi thương mại như Naver Day Sale, các quyền lợi thành viên và quyền phát sóng World Cup được ghi nhận đồng thời. Các chi phí cần thiết để mở rộng hệ sinh thái thương mại, bao gồm giao hàng miễn phí, đổi trả và phân phối thiết bị đầu cuối thanh toán, đang tăng lên một cách mang tính cấu trúc. Dù doanh thu quảng cáo và thương mại có mức tăng vững, mức giảm biên lợi nhuận ngắn hạn là khó tránh nếu chi phí tăng nhanh hơn đà tăng doanh thu.
Ông Oh Dong-hwan cho biết lợi nhuận hoạt động có thể thấp hơn kỳ vọng thị trường do chi phí khấu hao GPU tăng, phí phát sóng World Cup và chi phí marketing thương mại. Ông đánh giá rằng thời điểm phục hồi lợi nhuận sẽ phụ thuộc vào việc doanh thu quảng cáo và thương mại có bù đắp nhanh các chi phí đầu tư hay không.
Lập kế hoạch kiếm tiền từ quảng cáo tìm kiếm bằng AI vào quý 4
Việc kiếm tiền từ quảng cáo tìm kiếm bằng AI được dự phóng trở thành biến số then chốt cho hiệu suất ở nửa cuối năm. Naver dự định giới thiệu quảng cáo trong các bản tin AI và theo đuổi việc kiếm tiền ở một tab AI riêng vào quý 4. Mặc dù quảng cáo tìm kiếm bằng AI có thể làm giảm số lượt nhấp so với tìm kiếm truyền thống, phân tích cho thấy vẫn có thể đạt mức giá quảng cáo cao hơn nhờ ý định truy vấn cụ thể của người dùng và tỷ lệ chuyển đổi mua hàng tăng. Điểm mạnh của Naver về thông tin địa phương, dữ liệu mua sắm và đặt chỗ, kết hợp với câu trả lời từ AI, có thể tạo khác biệt so với các nhà khai thác nước ngoài, bao gồm Google.
Ông Kang Seok-oh cho biết hiển thị quảng cáo trong các câu trả lời AI là một thị trường giai đoạn đầu trong ngành, khiến không chỉ hiệu quả nhắm mục tiêu mà cả trải nghiệm người tiêu dùng và niềm tin trở nên quan trọng. Ông nói thêm rằng đà phục hồi giá cổ phiếu ngắn hạn sẽ phụ thuộc vào hiệu suất kiếm tiền từ AI.
Đầu tư trung tâm dữ liệu 1GW nhắm tới doanh thu hằng năm 20 nghìn tỷ won
Khoản đầu tư trung tâm dữ liệu 1-gigawatt đã góp phần khiến giá cổ phiếu giảm gần đây được dự phóng sẽ trở thành trụ cột tăng trưởng mới trong dài hạn. Ông Ahn Jae-min, nhà nghiên cứu tại NH Investment & Securities, phân tích rằng trong khi một trung tâm dữ liệu 1GW cần 60-70 nghìn tỷ won cho vốn, giá trị kinh doanh có thể được định giá vào khoảng 13 nghìn tỷ won nếu doanh thu hằng năm đạt 20 nghìn tỷ won sau khi hoàn thành.
Thay vì gánh toàn bộ chi phí đầu tư trực tiếp, Naver có thể giảm gánh nặng tài chính bằng cách mua GPU và tài sản trung tâm dữ liệu thông qua một công ty mục đích đặc biệt (SPV) và thiết lập các hợp đồng dài hạn với các công ty khách hàng. Nếu mô hình NeoCloud, vốn cộng biên vào chi phí cho thuê trung tâm dữ liệu và GPU, được triển khai, các khoản đầu tư quy mô lớn có thể chuyển từ những chi phí đơn thuần thành doanh thu B2B mang tính lặp lại.
Ông Lee Jun-ho, nhà nghiên cứu tại Hana Securities, dự phóng Naver sẽ bắt đầu cung cấp dịch vụ từ 55 megawatt trong nửa đầu năm 2027, rồi mở rộng dần lên 1GW. Ông kỳ vọng rằng khi các công ty khách hàng ban đầu và các hợp đồng cung ứng dài hạn được công bố, việc đánh giá thị trường đối với mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu sẽ thay đổi theo việc nhu cầu khu vực AI trong nước từ các công ty toàn cầu có được xác nhận hay không.
Kết quả quý 2 dự kiến sẽ cho thấy quảng cáo và thương mại dẫn dắt tăng trưởng doanh thu, trong khi chi phí đầu tư AI và thương mại sẽ kìm hãm đà mở rộng lợi nhuận. Hướng đi của giá cổ phiếu trong tương lai nhiều khả năng sẽ được quyết định bởi quá trình xác nhận liệu việc tăng chi phí hiện tại có chuyển thành doanh thu thực và dòng tiền thông qua kiếm tiền từ quảng cáo AI cũng như thu hút khách hàng cho trung tâm dữ liệu hay không.
Giá mục tiêu trung bình của các công ty chứng khoán dành cho Naver là 317.153 won, tương đương mức premium 70,60% so với giá cổ phiếu hiện tại là 185.900 won. Giá mục tiêu cao nhất là 400.000 won, và thấp nhất là 240.000 won.
FAQ
Biên lợi nhuận hoạt động quý 2 dự phóng của Naver là bao nhiêu?
Biên lợi nhuận hoạt động quý 2 của Naver được dự báo ở 16,8%, giảm so với 17,9% trong cùng kỳ năm ngoái, theo đồng thuận của 13 công ty chứng khoán mà Yonhap Infomax khảo sát.
Doanh thu dự kiến từ khoản đầu tư trung tâm dữ liệu 1GW của Naver là bao nhiêu?
NH Investment & Securities dự phóng trung tâm dữ liệu 1GW có thể tạo ra khoảng 20 nghìn tỷ won doanh thu hằng năm sau khi hoàn thành, với giá trị kinh doanh ước tính vào khoảng 13 nghìn tỷ won, dù tổng vốn đầu tư cần 60-70 nghìn tỷ won.
