Ngân hàng Hàn Quốc (BOK) đã công bố phân tích vào ngày 19, cho thấy thu nhập nội địa gộp thực (GDI) của Hàn Quốc tăng 13,2% so với cùng kỳ năm trước trong Q1, vượt xa mức tăng trưởng GDP thực 3,8%, tạo ra khoảng cách kỷ lục 9,4 điểm phần trăm—mức chênh lệch lớn nhất kể từ khi thống kê bắt đầu vào năm 1960. Sự cải thiện này xuất phát từ việc giá bán chất bán dẫn tăng 92,5% so với cùng kỳ năm trước, trong đó ngành CNTT đóng góp 73,4% vào mức tăng giá xuất khẩu. Các quan chức BOK là Lee Jong-woong, Kim Da-ae và Han Jin-soo cho biết trong Bản ghi BOK Issue Note có tiêu đề “Why This Terms-of-Trade Improvement is Different: Real Economic Impact of Semiconductor Boom” rằng cải thiện này khác về chất so với các giai đoạn trước gắn với dầu mỏ và sẽ tạo ra các tác động đáng kể lên nhu cầu trong nước thông qua các kênh tiêu dùng, đầu tư và tài khóa.
BOK Báo cáo khoảng cách kỷ lục 9,4 điểm phần trăm giữa GDI và GDP trong Q1
Các điều khoản thương mại, được tính bằng cách chia giá xuất khẩu cho giá nhập khẩu, cho biết có thể mua được bao nhiêu đơn vị nhập khẩu khi bán 1 đơn vị xuất khẩu. Trong Q1, GDP thực của Hàn Quốc tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước, trong khi GDI thực—phản ánh cải thiện điều khoản thương mại—tăng 13,2%. Khoảng cách 9,4 điểm phần trăm giữa tăng trưởng GDI và GDP là mức chênh lệch lớn nhất kể từ khi các thống kê liên quan bắt đầu được tổng hợp vào năm 1960.
Giá chất bán dẫn đã tăng 92,5% so với cùng kỳ năm trước trong Q1. Ngành CNTT, bao gồm các chất bán dẫn, đóng góp 73,4% vào tổng mức tăng giá xuất khẩu trong giai đoạn này. Tỷ trọng sản xuất CNTT trong tổng sản lượng công nghiệp tăng từ dưới 30% ở các giai đoạn trước lên 51% trong Q1.
Ba yếu tố phân biệt cải thiện hiện tại với các giai đoạn trước
BOK xác định ba đặc điểm khác biệt của cải thiện điều khoản thương mại hiện tại so với các đợt trước đó ở các giai đoạn 2009, 2015–16 và 2020. Thứ nhất, trong khi cả ba giai đoạn cải thiện trước đều do giá nhập khẩu giảm nhờ biến động giá dầu quốc tế, thì cải thiện hiện tại lại được thúc đẩy bởi giá xuất khẩu tăng vượt mức tăng giá dầu.
Thứ hai, mức tăng giá xuất khẩu chủ yếu bắt nguồn từ ngành CNTT, đặc biệt là chất bán dẫn. Tỷ trọng của ngành sản xuất CNTT trong tổng sản lượng công nghiệp đã mở rộng từ dưới 30% ở các giai đoạn trước lên 51% trong Q1.
Thứ ba, BOK cho biết tăng trưởng nhu cầu đối với chất bán dẫn mang tính cấu trúc từ sự mở rộng trí tuệ nhân tạo, kết hợp với triển vọng ổn định giá dầu sau khi căng thẳng ở Trung Đông được hạ nhiệt, cho thấy các điều kiện thuận lợi về điều khoản thương mại sẽ duy trì trong một thời gian dài.
Các kênh nhu cầu trong nước cho thấy phản ứng tiêu dùng và đầu tư ngay lập tức
BOK phân tích rằng cơ chế truyền dẫn của nhu cầu trong nước khác với các mô hình trong quá khứ. Trong các giai đoạn trước đó, khi giá nhập khẩu giảm thúc đẩy cải thiện điều khoản thương mại, tiêu dùng tư nhân mở rộng bị giới hạn và đầu tư tăng lên với độ trễ theo thời gian. Ngược lại, khi mức tăng giá xuất khẩu dẫn đến cải thiện, tiêu dùng tăng đáng kể và đầu tư mở rộng ngay lập tức mà không có độ trễ.
Về tiêu dùng, BOK đánh giá rằng mức tăng lương trong ngành CNTT và tác động tài sản từ việc giá cổ phiếu tăng sẽ hỗ trợ cải thiện tiêu dùng. BOK nêu: “Tỷ lệ tăng trưởng lương gần đây cao hơn đáng kể so với trước đây, và mức tăng GDI lớn là phần lớn do nhu cầu mang tính cấu trúc từ sự mở rộng AI toàn cầu, nên các hộ gia đình có thể nhìn nhận tăng trưởng thu nhập là bền vững hơn là tạm thời.”
Phó Giám đốc Lee Jong-woong cho biết: “Các công ty phải đầu tư ngay lập tức để giành vị thế dẫn đầu toàn cầu. Để cảm nhận được mức tiêu dùng, cần có lương tăng. Khi các cuộc đàm phán lao động diễn ra vào năm tới, mức tăng lương sẽ trở nên rõ ràng và chuyển thành tiêu dùng.”
Lợi nhuận vốn của hộ gia đình từ cổ phiếu vượt 400 nghìn tỷ won vào năm ngoái, tương đương khoảng một phần tư tổng thu nhập khả dụng của hộ gia đình là 1.508 nghìn tỷ won—một yếu tố hỗ trợ các tác động tài sản dự kiến.
Xét từ góc độ đầu tư, các tổ chức dự báo lớn dự đoán chi tiêu vốn của Samsung Electronics và SK Hynix sẽ tăng mạnh từ 75 nghìn tỷ won năm ngoái lên 120 nghìn tỷ won trong năm nay và 150 nghìn tỷ won vào năm tới.
Về tác động tài khóa, BOK kỳ vọng điều kiện thu ngân sách sẽ được cải thiện, tập trung vào thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế thu nhập có được và thuế giao dịch chứng khoán. BOK lưu ý rằng tăng trưởng nhanh của GDP danh nghĩa có thể giúp giảm gánh nặng đòn bẩy vĩ mô, nhưng đồng thời xác định rủi ro về khả năng biến động cao hơn của doanh thu thuế.
BOK nhấn mạnh rủi ro từ việc phụ thuộc IT tăng lên
BOK nhấn mạnh sự cần thiết phải phòng ngừa rủi ro gia tăng về biến động kinh tế, tài khóa và tài chính khi mức độ phụ thuộc của nền kinh tế vào IT đã tăng lên. Phân tích cũng nhấn mạnh sự cảnh giác về khả năng mở rộng các mất cân đối tài chính nếu lợi ích từ “cơn sốt” chất bán dẫn chảy vào các lĩnh vực không tạo ra giá trị như bất động sản.
Về lạm phát, BOK đánh giá rằng cú sốc cải thiện điều khoản thương mại có thể tạo ra áp lực tăng về phía nhu cầu, tập trung vào các mặt hàng không giao dịch được (non-tradable) như dịch vụ.
Khi được hỏi liệu cải thiện điều khoản thương mại nhờ chất bán dẫn có thể nâng tốc độ tăng trưởng tiềm năng hay không, Phó Giám đốc Lee Jong-woong trả lời: “Phòng Mô hình Kinh tế sẽ ước tính lại và cung cấp thông tin đó.”
Giám đốc Điều tra Park Chang-hyun cho biết: “Vì khoảng cách 9,4 điểm phần trăm (giữa GDI và GDP) là lớn nhất kể từ khi bắt đầu tổng hợp số liệu, chúng tôi đã xác định cần thiết phải tiến hành phân tích sau khi quan sát.”
Câu hỏi thường gặp
Điều gì đã gây ra khoảng cách kỷ lục GDI–GDP của Hàn Quốc trong Q1?
Khoảng cách 9,4 điểm phần trăm là kết quả của việc giá chất bán dẫn tăng 92,5% so với cùng kỳ năm trước, với ngành CNTT đóng góp 73,4% vào mức tăng giá xuất khẩu, qua đó thúc đẩy GDI thực tăng 13,2% so với mức tăng trưởng GDP thực 3,8%.
Cải thiện điều khoản thương mại này khác gì so với các giai đoạn trước?
Ngân hàng Hàn Quốc xác định ba điểm khác biệt: mức tăng giá xuất khẩu (không phải giá nhập khẩu giảm) thúc đẩy cải thiện; các lợi ích chủ yếu đến từ IT/chất bán dẫn thay vì biến động do giá dầu; và nhu cầu AI mang tính cấu trúc gợi ý điều kiện thuận lợi kéo dài, khác với các đợt tạm thời trong quá khứ.
BOK đã dự phóng những tác động nào lên nhu cầu trong nước từ “cơn sốt” chất bán dẫn?
Phân tích của BOK cho thấy tiêu dùng sẽ tăng đáng kể nhờ tăng lương ngành CNTT và tác động tài sản từ thị trường chứng khoán, tổng cộng hơn 400 nghìn tỷ won lợi nhuận vốn của hộ gia đình; trong khi đầu tư sẽ mở rộng ngay lập tức khi CapEx của Samsung Electronics và SK Hynix tăng từ 75 nghìn tỷ won năm ngoái lên mức dự phóng 120 nghìn tỷ won trong năm nay.
