Chuyên gia phân tích Peter Hajjar của State Street đã cảnh báo vào ngày 7 giờ địa phương rằng thị trường tín dụng toàn cầu có thể bước vào một chu kỳ vỡ nợ khi lãi suất cao kéo dài kết hợp với áp lực lạm phát mới từ việc mở rộng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo. Cảnh báo được đưa ra trong một báo cáo nghiên cứu, trích dẫn khả năng các ngân hàng trung ương tăng lãi suất thêm để chống lại lạm phát dai dẳng do thuế quan, giá năng lượng tăng và xây dựng cơ sở hạ tầng AI thúc đẩy. Theo phân tích, chênh lệch tín dụng đã thu hẹp về mức thấp lịch sử, nhưng thị trường chưa định giá đầy đủ các rủi ro này, với tỷ lệ vỡ nợ của trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu cơ tại Mỹ và châu Âu lần lượt ở mức 4,0% và 4,6%, cao hơn đáng kể so với mức trung vị dài hạn là 2,9% và 2,3%.
Đầu tư AI tạo áp lực lạm phát ngắn hạn bất chấp lợi ích năng suất dài hạn
Hajjar tuyên bố trong báo cáo rằng nếu các ngân hàng trung ương toàn cầu tiến hành tăng lãi suất thêm do lạm phát cố hữu, chu kỳ tín dụng kéo dài có thể bị tổn hại. Ông chẩn đoán việc tăng giá gần đây không chỉ là một cú sốc nhất thời mà là kết quả của các yếu tố chồng chéo bao gồm thuế quan, giá năng lượng tăng và đầu tư AI mở rộng. Theo phân tích, mặc dù AI có thể nâng cao năng suất trong dài hạn, nhưng hiện tại nó gây ra áp lực lạm phát từ phía cung thông qua xây dựng trung tâm dữ liệu, tiêu thụ điện năng tăng và cạnh tranh nhân lực có kỹ năng.
Chuyên gia phân tích lưu ý rằng nếu kỳ vọng lạm phát vẫn không được kiểm soát, các ngân hàng trung ương có thể thực hiện thắt chặt vượt quá mức nền kinh tế có thể chịu đựng. Trong kịch bản như vậy, các tài sản nhạy cảm với lãi suất bao gồm trái phiếu lợi suất cao, khoản vay có đòn bẩy, tín dụng tư nhân, bất động sản thương mại và tài chính tiêu dùng dưới chuẩn sẽ hứng chịu các cú sốc ban đầu.
Chênh lệch tín dụng thu hẹp về mức lịch sử khi tỷ lệ vỡ nợ vượt quá trung vị dài hạn
Hajjar xác định sự tự mãn của thị trường là một yếu tố rủi ro. Chênh lệch trái phiếu cấp đầu tư và lợi suất cao hiện tại quá thấp so với các yếu tố cơ bản, để lại không đủ khả năng hấp thụ các cú sốc nếu điều kiện tín dụng xấu đi. Tỷ lệ vỡ nợ của trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu cơ tại Mỹ và châu Âu lần lượt ở mức 4,0% và 4,6%, cao hơn đáng kể so với mức trung vị dài hạn là 2,9% và 2,3%.
Chênh lệch xếp hạng CCC-B mở rộng 200 điểm cơ bản trong năm nay
Sự phân hóa tín dụng đã bắt đầu xuất hiện trên thị trường. Trong thị trường lợi suất cao của Mỹ, chênh lệch giữa trái phiếu xếp hạng CCC hoặc thấp hơn và trái phiếu xếp hạng B đã mở rộng 200 điểm cơ bản trong năm nay, vượt quá 600 điểm cơ bản. Tuy nhiên, Hajjar đánh giá sự phân hóa này là chưa đủ. Ông tuyên bố rằng thị trường vẫn tiếp tục đánh giá thấp rủi ro đuôi sẽ xảy ra trong quá trình suy thoái các yếu tố cơ bản.
Tái cấp vốn trái phiếu thời kỳ đại dịch và sự gián đoạn từ AI đe dọa ngành phần mềm
Theo triển vọng của Hajjar, khi kỳ tái cấp vốn đến gần đối với các trái phiếu doanh nghiệp được phát hành ở lãi suất cực thấp trong thời kỳ đại dịch, một chu kỳ vỡ nợ cơ cấu có thể xuất hiện ngay cả khi không có suy thoái, đặc biệt là trong các lĩnh vực như phần mềm đang phải đối mặt với những thay đổi về môi trường kinh doanh do sự phổ biến của AI. Chuyên gia phân tích lưu ý rằng các công ty có EBITDA từ 50 triệu đến 100 triệu đô la Mỹ, chiếm tỷ trọng cao trong thị trường tín dụng tư nhân, dễ bị tổn thương trước các cú sốc lãi suất cao.
Thị trường tín dụng tư nhân đối mặt với rủi ro cao hơn hệ thống ngân hàng truyền thống
Hajjar đánh giá khả năng sự suy thoái tín dụng này lan rộng thành rủi ro hệ thống ở cấp độ khủng hoảng tài chính là có hạn. Các ngân hàng lớn đã tăng cường cho vay đối với các tổ chức tài chính phi ngân hàng bao gồm các nhà quản lý tín dụng tư nhân, nhưng hầu hết các khoản vay được cung cấp dưới hình thức có bảo đảm cao cấp với khả năng hấp thụ tổn thất đầy đủ. Trong các kịch bản căng thẳng, các khoản vay có bảo đảm cao cấp duy trì mức bảo hiểm tài sản khoảng 4 lần, với các khoản lỗ được hấp thụ đầu tiên bởi các chủ nợ thứ cấp và nhà đầu tư vốn cổ phần.
Chuyên gia phân tích tuyên bố rằng rủi ro tín dụng trong tương lai có nhiều khả năng xuất hiện đầu tiên ở trái phiếu không có bảo đảm và đầu tư vốn cổ phần trong thị trường tín dụng tư nhân hơn là ở các ngân hàng truyền thống. Ông khuyên rằng các tài sản tiền mặt hoạt động tập trung vào các ngân hàng chất lượng được vốn hóa tốt là chiến lược phòng thủ nhất.
FAQ
Chuyên gia phân tích Peter Hajjar của State Street đã cảnh báo điều gì vào ngày 7 giờ địa phương?
Peter Hajjar đã cảnh báo trong một báo cáo nghiên cứu rằng thị trường tín dụng toàn cầu có thể bước vào một chu kỳ vỡ nợ do lãi suất cao kéo dài kết hợp với áp lực lạm phát mới từ việc mở rộng đầu tư AI. Ông trích dẫn khả năng các ngân hàng trung ương tăng lãi suất thêm để chống lại lạm phát dai dẳng do thuế quan, giá năng lượng tăng và xây dựng cơ sở hạ tầng AI thúc đẩy.
Tỷ lệ vỡ nợ hiện tại của trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu cơ tại Mỹ và châu Âu là bao nhiêu?
Tỷ lệ vỡ nợ của trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu cơ tại Mỹ và châu Âu lần lượt ở mức 4,0% và 4,6%, cao hơn đáng kể so với mức trung vị dài hạn là 2,9% và 2,3%. Chênh lệch tín dụng đã thu hẹp về mức thấp lịch sử bất chấp các tỷ lệ vỡ nợ cao này.
Lĩnh vực nào đối mặt với rủi ro cao nhất theo phân tích của State Street?
Các tài sản nhạy cảm với lãi suất bao gồm trái phiếu lợi suất cao, khoản vay có đòn bẩy, tín dụng tư nhân, bất động sản thương mại và tài chính tiêu dùng dưới chuẩn sẽ hứng chịu các cú sốc ban đầu nếu các ngân hàng trung ương thắt chặt vượt quá mức bền vững. Ngành phần mềm đặc biệt dễ bị tổn thương khi các trái phiếu lãi suất thấp thời kỳ đại dịch đến kỳ tái cấp vốn giữa những thay đổi về môi trường kinh doanh do AI thúc đẩy.
